AI – kunstig intelligens – har ennå ikke levert varene vi ble lovet for over ti år siden. Vi har ikke fått selvkjørende taxier, og de minste halvlederne som brukes i de mest moderne jagerflyene er ennå ikke avgjørende for å vinne kriger. Vi har fått ineffektive chatbots, og nå skal det brukes store penger på språkmodeller som skal trenes opp for milliardbeløp. Det kommer ikke til å gå lenge før investorene ønsker å se resultater av utviklingen.  

USAs innstramming av eksportlisenser for de mest avanserte halvlederne førte til at Kina ifjor kjøpte langt mer avanserte halvledere enn de trengte. Dette skapte så høy etterspørsel og høye priser at Kina ble den viktigste kjøperen. De som har betalt mest for AI-festen på børsen så langt er kinesiske kunder og oppstartselskapene som er finansiert av de største teknologiselskapene i USA.

Sorry, men Nvidia aksjekursgraf ser ut som en heliumballong på vei mot skyene for å sprekke

Utrolig nok krever nå USAs konkurransetilsyn (FTC) informasjon fra landets ledende teknologiselskaper om de har opprettet oppstartsselskaper med finansiering fra ventureindustrien for å handle med seg selv. Endelig en offentlig etat som bryr seg om de svakeste uten rettigheter i samfunnet – private investorer og pensjonskasser som har investert i ventureselskaper som ikke vet hva de eier og aldri får solgt andelene sine uansett pris.

Det er sjelden resultatvarsler fra selskaper kan tolkes som positive, men den globale kjemikaliegiganten Duponts varsel og nedskrivninger på grunn av lagernedbygging i Kina tyder ikke på at landet har planer om å angripe Taiwan militært med det første. Taiwan Semiconductor produserer mer enn 90 prosent av verdens mest avanserte halvledere. Kinas halvlederordrer til Nvidia kan bli helt borte i 2024 både fordi det er forbudt, men også fordi de har kjøpt nok dyre halvledere for en stund

Det har kommet en rekke resultatvarsler fra selskaper innen halvlederindustrien. Inntektene til Intel i forrige kvartal falt med 14 prosent fra året før, og selskapet guider inntektene i inneværende kvartal omtrent 10 prosent lavere enn analytikernes konsensusestimater på 14,2 milliarder dollar. Den nye guidingen for inntekt er på mellom 12,2 og 13,2 milliarder dollar. 

Fred Hickey, som har utgitt månedlige nyhetsbrevet The High Tech Strategist i rundt 30 år, sier at resultatene både fra Texas Instruments, Intel og Western Digital viser klar syklisk svakhet for halvlederindustrien globalt. I sitt neste brev for februar har han lovet å fortelle når han har tenkt å begynne å kjøpe salgsopsjoner på teknologiaksjene.

For å finne de virkelig skarpe analysene nå, finnes det mye godt på X/Twitter, der det er brukernavn som ikke kan gjengis på trykk i en dagsavis. En mild norsk oversettelse av Dr. Ingefærs partering av halvledersektoren går som følger:

• Nederlandske ASML, som produserer maskiner til å produsere halvledere til 200 millioner dollar pr. maskin, guider null i inntektsvekst fra 2023 til 2024.
• Taiwan Semiconductor (TSMC) utsetter byggingen av den nye Arizona-fabrikken i USA på grunn av manglende etterspørsel. 
• Han fortsetter videre med å anslå at Nvidia har solgt datautstyr for 30 milliarder dollar i 2023. Dette er primært A100- og H100-chips, som er 5 nanometer. Taiwan Semiconductor, som produserer alle Nvidias chips, sier at 35 prosent av chips var var 5 nanometer i andre halvår 2023. Han estimerer at Taiwan Semiconductor mottar 5 milliarder dollar for de varene som Nvidia har solgt videre for 30 milliarder dollar. Det er 600 prosent margin for Nvidia og TSMC har ingen prisingsmakt over Nvidia. De resultatene og resultatvarslene vi har fått så langt viser at Nvidia stikker av med all superprofitten fra AI-hypen i 2023. Alle andre teknologiselskaper er med på å finansiere dette litt med økte investeringer i datasentre som ikke gir meravkastning.

Ubalanser der ett ledd i en verdikjede eller ett teknologiselskap er det eneste som tjener penger, retter seg alltid opp på en brutal måte. Det er bare å glemme å bruke forholdstall på en syklisk sektor som halvlederbransjen, men det hjelper ikke at Nvidia har latterlig høye marginer og høye forholdstall på aksjens verdi i forhold til salgsinntektene. Sorry, men Nvidia aksjekursgraf ser ut som en heliumballong på vei mot skyene for å sprekke.