Etter den tresifrede kursoppgangen de siste 12 månedene sto aksjekursen til Nvidia i 693 dollar da børsene i USA stengte på mandag.
Blant analytikerne er hallelujastemningen også til å ta og føle på.
Av de 64 analytikerne som har dekning av aksjen er det 58 kjøpsanbefalinger, fem holdanbefalinger og én salgsanbefaling, ifølge tall fra Bloomberg. I løpet av de siste ni månedene, er det kun aksjestrateg Brian Colello i Morningstar som har anbefalt salg av Nvidia-aksjen, skriver Financial Times.
Nylig ble imidlertid medlemstallet i selg-klubben doblet, da kredittanalytiker Sandeep Gupta i Barclays publiserte en Nvidia-analyse. Der anbefalte han også salg av Nvidia-aksjen, med fortsatt kursmål på 650 dollar.
I analysen går Barclays-analytikeren gjennom hvordan sterkere konkurranse innen kunstig intelligens (AI), samt mindre etterspørsel for datakraft fra kundene etter at databasene er bygget, presser Nvidias markedsandel på 98 prosent.
Den store bomben kom da kredittanalytiker Gupta gikk gjennom hvordan Nvidias inntekter i økende grad stammer fra selskaper som det selv er med på å finansiere.
Økende andel selvfinansierte inntekter
Mellom januar og oktober 2023 gjorde Nvidias venture-virksomhet 33 investeringer, hvor 11 kom i løpet av tredje kvartal, ifølge data fra Crunchbase. Sammenlignet med perioden fra 2005 frem til 2023 er det en signifikant økning i investeringsaktiviteten. I løpet av den perioden var fire ventureinvesteringer det meste Nvidia gjorde i løpet av et kvartal.
Gupta skriver at de tror at Nvidia er knyttet til flere av selskapene som kjøper produktene deres. Han trekker frem CoreWeave som et eksempel på hvordan Nvidia finansierer egne inntekter:
«CoreWeave, et startupselskap som er støttet av Nvidia, bruker ikke bare Nvidias chipper, men har også sikret 2,3 milliarder dollar i finansiering ved å stille Nvidias H100 GPU-er som sikkerhet. Denne finansieringen vil bli brukt til å kjøpe enda mer avanserte chipper, mest sannsynlig fra Nvidia», skriver Gupta.
GPU-er (Graphics Processing Unit) er en grafikkprosessor som blant annet også brukes i maskinlæring og AI.
YouTube-kanalen Nobody Special Finance har ved flere anledninger tidligere omtalt koblingen mellom Nvidia og CoreWeave.
Sandeep Gupta fortsetter:
«Det er estimert at CoreWeave var Nvidias syvende største kunde av H100 GPU-er i 2023, etter å ha kjøpt 40.000 av prosessorene. Det utgjorde 4,5 prosent av Nvidias totale inntekter. Meta og Microsoft var på delt førsteplass, etter å ha kjøpt 150.000 prosessorer hver».
«Det viktige å ta med seg er at en økende andel av Nvidias inntekter i løpet av de to siste kvartalene kommer fra selskaper som Nvidia selv har finansiert. Selskaper hvor alle opererer i sektorer som er avhengige av AI-chipper».
«Denne selvfinansierte etterspørselen utgjør en risiko fordi den avhenger av Nvidias egne investeringer. Potensielt gir det et uriktig bilde av den uavhengige etterspørselen etter Nvidias chipper, fordi Nvidia i bunn og grunn finansierer sine egne kunder».
Store inntekter fra få kunder
I tillegg til finansieringen av egen etterspørsel ser Barclays-analytikeren at store deler av den totale etterspørselen rettet mot Nvidia er konsentrert på relativt få kunder. Det ser han på som potensielt problematisk.
Hos Nvidia står de fem største kundene for 46 prosent av inntektene, hvorav to av de største – Meta og Amazon – står for 19 prosent. Nå har begge startet utviklingen av egne chipper. Microsoft står for størsteparten av Nvidias inntekter, med 15 prosent.
Gupta sier at Nvidia blir veldig følsom overfor svingninger i inntektsveksten og endringer i kjøpsbeslutningene til de største kundene, gitt Nvidias konsentrasjon av inntekter på få kunder.
Til slutt trekker Gupta frem at politisk risiko også er et aspekt som kan by på problemer for Nvidia, dersom myndighetene slår ned på det som ser ut som en økt omsetning av Nvidias chipper i gråmarkedet. Barclays anslår at andelen av Nvidias inntekter som kommer fra Singapore har økt fra 9 til 14,9 prosent.
Nvidia skal legge frem tallene fra fjerde kvartal den 21. februar.
