John Fredriksens kjøp av 24 store tankskip fra konkurrenten Euronav i fjor høst viser seg allerede å være svært godt timet.
Frontline betalte 2,35 milliarder dollar for skipene i VLCC-klassen (very large crude carrier, som er betegnelsen på tankskip på rundt 300.000 dødvekttonn, red.anm.). Ifølge analytikerne i Clarksons, som baserer seg på rapporter fra skipsmeglere, er skipene nå verdt 2,6 milliarder dollar.
Det betyr at Frontline allerede er opp 250 millioner dollar eller 2,6 milliarder kroner på avtalen.
Ratene trekker opp verdier
Grunnen til verdistigningen er mest av alt høyere rater, men i tillegg har prisene på nybygg vært stigende de seneste årene, noe som smitter over på annenhåndsmarkedet. Lav ordrebok, med bare ett skip som skal leveres i år og fem til neste år, bidrar også.
Tall fra skipsmeglerfirmaet Nordic Shipping i Oslo viser at VLCC-verdiene fra månedsskiftet september/oktober – da avtalen mellom Fredriksen og Saverys ble inngått – frem til i dag har steget med mellom 7,2 og 16,3 prosent, mest for fem, ti og 15 år gamle skip.
16 av de 24 skipene Frontline kjøpte fra Euronav, er bygd mellom 2016 og 2019 og befinner seg i disse aldersklassene, mens åtte er bygd mellom 2020 og 2023.
Clarksons viser til at for en fem år gammel VLCC med scrubbere til en verdi av 115 millioner dollar, så vil en timecharter-kontrakt på 58.750 dollar dagen gi en tilbakebetaling på 16 prosent. Det gir ytterligere oppside på mellom 10 og 15 prosent i skipsverdier.
Dermed kan verdien på de 24 VLCC-skipene nærme seg 3 milliarder dollar, ifølge Clarksons. For Fredriksens del vil det tilsi en gevinst på 650 millioner dollar, eller 6,85 milliarder kroner.
Pilene peker opp
Frontline-aksjen har klatret 19 prosent i år. Clarksons opererer med en kjøpsanbefaling og et kursmål på 350 kroner for rederiet og mener det vil dra nytte av høyere skipsverdier.
Verdijustert egenkapital (NAV) for Frontline estimeres i dag til 210 kroner pr. aksje, og en økning på 10 prosent i skipsverdiene kan potensielt øke NAV til omtrent 250 kroner pr. aksje. For å finansiere et nybygg i dagens marked, er det beregnet at en reder trenger omtrent 53.000 dollar pr. dag gjennom skipets levetid.
– Ved disse kalkulasjonene, kan Frontline generere en inntjening på 24 kroner pr. aksje. Gitt en antatt fornuftig pris til inntjeningsforhold (P/E) på 10 ganger, ser det ut til at aksjemarkedet for øyeblikket ikke forventer en høyere rate over tid, sier analytiker Frode Mørkedal i Clarksons.
Investorer som ser etter potensiell oppside i aksjen, må ha tro på at ratene vil overgå 53.000 dollar pr. dag, forklarer Mørkedal.
– Dette anses som sannsynlig gitt en begrenset vekst i flåten på kort sikt. Til tross for nylige bestillinger ved verft, vil ikke disse nye skipene være klare før 2027, og ordreboken utgjør kun 5,5 prosent av den nåværende flåten. Dette er lite sammenlignet med at 14 prosent av tankflåten er over 20 år og antas å måtte skrotes i de kommende årene, sier han.
Videre antar Mørkedal at økende oljeproduksjon i USA, Brasil og Guyana vil kunne drive opp ratene for VLCC fra dagens nivå på om lag 50.000 dollar pr. dag til 80.000 dollar pr. dag i løpet av årets andre halvdel. Basert på disse estimatene, kan Frontline tjene om lag 50 kroner pr. aksje i år, og 65 kroner pr. aksje neste år.
– Med en gjennomsnittlig flåtealder på under seks år, er det ingen umiddelbare behov for fornyelse av flåten eller nedbetaling av gjeld for Frontline. Selskapet er posisjonert til å utbetale størstedelen av sin inntjening i form av utbytter, noe som indikerer et potensial for en direkteavkastning på over 20 prosent.
De største satser i stortank
«Dette er sannsynligvis den største "dealen" gjort i shipping, historisk. Frontline har nå finansiert den uten å hente egenkapital, noe våre aksjonærer bør være fornøyde med,» sa Frontline-sjef Lars Barstad i forrige uke.
Avtalen om skipene satte et punktum i maktkampen om kontrollen i Euronav mellom Fredriksen og den belgiske Saverys-familien. Fredriksen ønsket seg en fusjon mellom Fronline og Euronav, men det motsatte Saverys seg.
Disputten løste seg ved at Saverys kjøpte Fredriksens og Frontlines Euronav-aksjer for 1.060 millioner dollar, tilsvarende 11,6 milliarder kroner, mens Frontline overtok de 24 tankskipene.
I ettertid er det blitt kjent at Fredriksen via sitt private selskap Seatankers har inngått avtale med Dalian-verftet i Kina om nybygging av inntil åtte VLCC-skip. Levering skal være i 2025, og det skal være snakk om en prislapp på 120 millioner dollar pr. skip.
Tor Olav Trøim har også økt sin satsing i stortank ettersom han får levert fire skip fra New Times-verftet i Kina i 2026 og 2027 med byggepris 135 millioner dollar. Og DHT, som drives fra Oslo, men som er børsnotert i New York, har nylig bekreftet bestilling av inntil åtte nybygg på to forskjellige verft i Korea. Her er prisen 128,5 millioner dollar pr. stykk.
I januar gikk det rykter om at Kjell Inge Røkkes Aker skulle ha signert avtale med koreanske Hanwha for to VLCC-skip for drøye 126 millioner dollar pr. stykk.
