En rekke analytikere er tirsdag morgen ute med sine vurderinger av Akers milliardavtale med den amerikanske oljeservicekjempen SLB (tidligere Schlumberger) i påskeuka.
SpareBank 1 Markets oppgraderer anbefalingen på Aker Carbon Capture til nøytral fra salg etter transaksjonen, samtidig som kursmålet løftes fra 8 til 10 kroner, mens Fearnley Securities hever fra salg til kjøp og kursmålet fra 7 til 10 kroner. Clarksons jekker opp anbefalingen fra salg til nøytral og ender opp med kursmål 8,82 kroner.
Analytikerjubel
– Jeg synes de gjør en kjempedeal. For det første er den gjort med en premie på minst 58 prosent mot sluttkurs på onsdag. Det i seg selv er imponerende. Med mulighet for prestasjonsbonuser kan det bli enda høyere, sier analytiker Vetle Wilhelmsen i SpareBank 1 Markets.
Spesielt er transaksjonsvilkårene imponerende i lys av at aksjekursen i ACC og morselskapet Aker Horizons har rast de seneste månedene.
– Dette minner litt om de imponerende avtalene de fikk til i gamledager, da de fikk inn Mitsui i Mainstream på skyhøy verdsettelse, og solgte aksjer i Rec Silicon til overkurs, sier Wilhelmsen.
– Det kan hende det har vært forhandlinger en stund og at partene er blitt enige om et prisintervall for lenge siden, slik at kursfallet de seneste ukene ikke har vært så avgjørende, fortsetter analytikeren.
Avtalen hjelper også for morselskapet Aker Horizons.
– En ting er oppjusteringen av verdsettelsen i Aker Carbon Capture, men dette gir også fornyet tro på Horizons-teamets evne til å dra kaniner opp av hatten. Det ville for eksempel vært imponerende om de klarte å få til noe tilsvarende med de andre datterselskapene, altså Mainstream og Aker Horizons Asset Developent, sier Wilhelmsen.
– Fremstår som skadebegrensning
Transaksjonen er lagt opp slik at SLB betaler 4,12 milliarder for 80 prosent av aksjene i driftselskapet Aker Carbon Capture Holding (ACCH) mens 400 millioner kroner i kontanter holdes igjen i ACC. Kjøpesummen og kontantene tilsvarer en verdi pr. aksje for ACC på 9,19 kroner, ifølge børsmeldingen som ble sendt ut natt til skjærtorsdag.
Det gir en oppside på 58 prosent sammenlignet med forrige sluttkurs på 5,8 kroner. Aker Carbon Capture-aksjen stiger 45 prosent på Oslo Børs tirsdag morgen.
I tillegg har ACC mulighet til å få 1,36 milliarder kroner i prestasjonsbaserte utbetalinger som ifølge Clarksons kan løfte ACC-verdiene til 12 kroner aksjen. Etter tre år har ACC mulighet til å selge den gjenværende eierandelen på 20 prosent i ACCH til SLB med et gulv tilsvarende kjøpsprisen på 8,52 kroner aksjen (9,19 kroner aksjen er inkludert kontantandelen) og et tak tilsvarende det dobbelte.
Analytiker Roald Hartvigsen i Clarksons mener avtalen er meget gunstig for ACC-aksjonærene. Dersom kontantoppgjøret fra SLB blir delt ut som utbytte, vil de få 6,82 kroner aksjen – en betydelig premie på 18 prosent mot sluttkurs. Videre begrenser opsjonselementet nedsiden for aksjene som ACC beholder i ACCH.
– Gitt utviklingen på karbonfangst, som må kunne sies å ha vært tregere enn mange hadde forventet, mener vi transaksjonen er det best tenkelige utfallet for aksjonærene i Aker Carbon Capture som fortsatt sitter med aksjen, sier analytiker Roald Hartvigsen i Clarksons.
For Aker Horizons fremstår salget som en form for skadebegrensning, mener Hartvigsen.
– Man skal ikke lengre tilbake enn til 18. februar før Aker Carbon Capture kursen var på nivå rundt 9,19 kroner aksjen. Vi har lenge ment at Aker Horizons har vært avhengig av enten et salg av eiendeler eller konvertering av gjeld til egenkapital for å komme seg gjennom obligasjonsforfallene i 2025 og 2026. Siden Aker selv er eksponert mot mye av den mest utsatte gjelden i Aker Horizons, så fremstår det som tydelig for oss at Aker-systemet her har spilt defensivt gjennom å selge Aker Carbon Capture for å begrense egen nedside, sier han.
Han er ikke overbevist om at prestasjonsutbetalingene blir så høye som de kan bli.
– Betingelsen bak den prestasjonsbaserte earnouten er ikke gitt, men skulle denne være relatert til selskapets egen 2025-målsetning om 10 millioner ton pr. år, mener vi det er svært lite sannsynlig at denne nås, sier Hartvigsen.
