Wallenius Wilhelmsen har bestilt åtte nye bilskip. Det er nok , mener Haugen.
– Vår oppfatning er at mange investorer antar at Wallenius Wilhelmsen kommer til å bestille skip snarlig da de har en nokså gammel flåte hvor flere skip passerer både 25 og 30 år over de neste årene, sier han.
For mange typer skip vil det være en alder som gjør skipet vanskelig å sysselsette i markedet, samt at det er svært kostbart å opprettholde klasseselskapenes godkjennelser. Dette er derimot ifølge ABG Sundal Collier-analytikeren ikke tilfelle for bilskip, som krever mindre «oppussing» enn de fleste andre skipstyper ettersom slitasjen på skipene er langt lavere med last som stort sett ruller ombord på gummihjul heller enn for eksempel tung jernmalm som slippes oppi lasterommene.
Dersom man antar at Wallenius Wilhelmse skulle skrape sine skip når de oppnår samme alder som gjennomsnittsalderen for store tankskip, ville selskapet skrape 60 prosent av flåten sin i løpet av 2030.
– Om man heller legger til grunn at skipene seiler til de er 34 år, som er historisk gjennomsnittsalder for bilskip i gode markeder og hva vi forventer, er det kun 1 prosent av Wallenius Wilhelmsens kapasitet som skrapes før 2030. Så med åtte nybygg, tilsvarende om lag 10 prosent av dagens kapasitet, vil nettokapasiteten vokse, ikke avta, over de neste årene, sier Haugen.
Skipspriser i været
I begynnelsen av 2021 var prisen 68 millioner dollar for et standard bilskip, mens siste pris er 97 millioner. Et skip bestilt i dag er dermed over 40 prosent dyrere enn i 2021 og over 50 prosent dyrere enn på bunnen i 2015. Samtidig har også leveringstiden økt betraktelig. Dersom man bestilte tidlig i 2021 kunne man få levering allerede i 2023, men bestiller man skipet i dag skal det holde hardt å få det levert tidligere enn i 2028.
– Skip bestilt i 2021 med levering i slutten av 2023 kunne leies ut for 110.000-120.000 dollar pr. dag på ettårskontrakt. Det betyr årlig EBITDA på godt over 30 millioner dollar. Hvis man heller leide ut skipet på en femårskontrakt, hvor raten ligger rundt 65.000 dollar pr. dag, vil man få tilbakebetalt hele investeringen i løpet av de første fire årene av kontrakten, og de nesten 20 millionene fra siste året under kontrakten ble ren profitt, sier ABG Sundal Collier-analytikeren.
Skulle leiemarkedet holde seg på samme nivået i mange år vil det ifølge Haugen være god økonomi i å bestille bilskip også gitt dagens prisnivå.
– Det er imidlertid ingen som i dag betaler 65.000 dollar pr. dag for en femårskontrakt som skal starte om 3–4 år.
Hvis man bestiller et 97-millioners-skip i dag og ratene faller til prepandeminivåer før skipet leveres, vil man etter Haugens beregninger tjene en årlig EBITDA på 2-3 millioner dollar.
– Da er det vanskelig å forsvare å betale 97 millioner for skipet. Det er langt bedre å betale ut overskuddet til aksjonærene. Om Wallenius Wilhelmsen ønsker seg en større flåte er det bedre å heller kjøpe noe som allerede er på vannet eller å fusjonere med andre bilrederier.
Oppsiden størst i Wallenius Wilhelmsen
Petter Haugen hadde lenge en preferanse for Höegh Autoliners fremfor Wallenius Wilhelmsen ettersom Höegh hadde kortere kontrakter og generelt mer ledig kapasitet på kort sikt, slik at den voldsomme oppgangen i rater ble raskt synlig i deres inntjening. Etter at Höegh la om utbyttepolitikken og aksjen steg med 20 prosent, mener han imidlertid at oppsiden er størst i Wallenius Wilhelmsen.
– Over de siste to årene har vi sett langt bedre rater i Höegh, men nå forventer vi at denne differansen vil reversere i løpet av 2024 og 2025. Ikke fordi ratene i Höegh skal falle, men fordi gjennomsnittsratene som Wallenius Wilhelmsen oppnår vil stige kraftig. Dette avhenger dog av at markedet holder seg stramt, i alle fall ut året i år, hvilket er vår forventing, sier han.
