Norbit har steget kraftig på børsen i år. Aksjen har steget fra litt i overkant av 50 kroner til nærmere 80 kroner, og nylig kjøpte selskapet opp Innomar. Ifølge Petter Kongslie i SpareBank 1 Markets er Innomar et godt strategisk og finansielt oppkjøp.

– Selskapet har vært den globale markedslederen innen design, produksjon, og distribusjon av geofysiske undersøkelser i 27 år. De har over 15 produkter med støttende programvare og tjenester, og det selges i over 80 land både direkte og indirekte.

– Oppsettet er veldig likt det Norbit har innen sitt Ocean-segment, følger han opp.

Det gjør blant annet at Kongslie tror oppkjøpet vil være svært innvannende for Norbit.

– Vi mener at en implisitt aksjekurs på 91 kroner mot 74,5 kroner før transaksjonen ble annonsert og nå over 79 kroner er rettferdig, forutsatt at det nye selskapet handles til lignende multipler som Norbit gjorde før transaksjonen, sier analytikeren.

Sterk historisk vekst

I oppdateringen skriver Kongslie at Innomar de siste årene har hatt en organisk vekst på 15 prosent, og ifølge børsmeldingen er det innvannende for Ocean-segmentet til Norbit som har en guidet EBIT-margin på 25 til 30 prosent. Kongslie tror også marginen kan være høyere.

– Ifølge ChatGPT leverete Innomar en EBIT-margin på rundt 35 prosent, som virker rimelig gitt det de skriver i børsmeldingen. Følgelig, tror vi selskapet har omtrent 215 til 220 millioner kroner i salgsinntekter, sier analytikeren.

Kongslie skriver videre at Innomar har bedre finansielle KPI-er en Norbit som gjør oppkjøpet svært lukrativt.

– Med 15 prosent organisk vekst og 35 prosent EBIT-margin har de en samlet vekst og margin på 50 prosent, mens Norbit vokser 17 prosent organisk og har 19 prosent EBIT-margin, eller 36 prosent samlet. Derfor er transaksjonen innvannende på EBIT og tilhørende marginer i tillegg til kontanstrømmen, sier han.

Betaler 462 millioner

Analytikeren skriver at Norbit betaler 40,5 millioner euro, som tilsvarer en EV/EBIT på 6,1-gangeren. Han skriver at oppgjøret er i 35,1 millioner euro i kontanter og og 4,8 millioner euro i aksjer.

– Det virker som en veldig god transaksjon og svært effektiv kapitalallokering ettersom Norbit handler til en EV/EBIT på 19-gangeren siste 12 måneder, sier han.

Samtidig venter Kongslie at transaksjonen vil dra opp giringen i Norbit.

– I første kvartal 2024 hadde Norbit en nettogjeld på 194 millioner kroner, tilsvarende 0,5-ganger EBITDA. Nå har de fått en ny fasilitet fra DNB, og med aksjene er transaksjonen fullfinansiert og drar opp NIBD/EBITDA til 1,7-gangeren inkludert utbytte på 2,54 kroner i mai, sier Kongslie.

Han legger også til at guidingen til Norbit på NIBD/EBITDA på 1–2,5-gangeren gjør at styret mulig vurderer å finansiere transaksjonen med noe egenkapital for å kunne gjøre lignende oppkjøp fremover.