På fredag startet det et globalt børsras som fortsatte utover mandagen. Tirsdag snudde stemningen, og flere av børsene åpnet opp igjen. Forrige ukes arbeidsmarkedstall i USA skuffet også, noe som vekket frykt for en forestående resesjon i den amerikanske økonomien.

For ett år siden sa Storebrand-forvalter Olav Chen til  Finansavisen at en resesjon sannsynligvis ville inntreffe innen 12 til 24 måneder, og at den ikke ville bli myk. 

– Jeg tror ikke vi står rett foran en resesjon enda. For ett år siden sa jeg at det var sannsynlig med en resesjon innen 12 til 24 måneder, så vi er innenfor denne horisonten, sier Chen og fortsetter:

– Jeg tror ikke dette er starten, men situasjonen er ekstremt sårbar siden vi er i en sensyklisk fase. Jeg utelukker ikke at en resesjon kan skje innen tolv måneder. 

Ingen krise

Rentemarkedet priser nå inn et «sikkert» rentekutt på minst 50 basispunkter ved Feds kommende rentemøte, og totalt forventes nesten fem kutt før nyttår.

– Både aksje- og rentemarkedet har beveget seg fra den ene grøfta til den andre. Jeg tror ikke Fed kommer til å kutte renten utenom rentemøtene. Skjer det, står vi overfor en resesjon, sier Chen. 

Svake amerikanske arbeidsmarkedstall fikk investorene til å fokusere på resesjonsindikatoren Sahms Rule. Denne indikatoren signaliserer økonomisk nedgang dersom arbeidsledigheten har steget med 0,5 prosentpoeng fra bunnen de seneste tre månedene. Det forsterket fallet i aksjemarkedet.

– Jeg står fast ved at myke landinger generelt er vanskelig. Jeg tror signalet fra Sahms Rule skyldes at arbeidsmarkedet var unormalt stramt etter pandemien, og at vi nå er i en normaliseringsfase. Det er enda ikke noen krise.

Sensyklisk fase

Forvalteren mener bedriftene leverer gode resultater, men tror at vi er i en sensyklisk fase der ledighetstallene kan fortsette å falle.

– Min metafor er at arbeidsledigheten alltid tar trappen ned, og heisen opp. Det er jo egentlig det Sahms Rule også sier er det som pleier å skje historisk. Jeg tror ikke heisturen har startet enda, og det kan godt hende at neste ledighetstall kommer litt ned. 

– På grunn av oppdemmet konsum og pandemieffekter endte arbeidsledigheten lavt, kanskje kunstig lavt, noe som fører til en viss normalisering og at Sahms Rule trigges kjappere og tidligere, sier han. 

– Hva er det som kan utløse en resesjon?

– Det må være at store bedrifter begynner å bli nervøse, stopper investeringene og starter å kutte kostnadene om de frykter at etterspørselen faller. Dersom de kaster kortene og begynner å nedbemanne kan vi få en negativ spiral. 

– Økt arbeidsledighet fører til enda lavere etterspørsel og dårligere inntjening, som igjen kan føre til flere kutt. 

Ikke posisjonert for resesjon

Chen snakker om hvordan de har valgt å posisjonere seg i kjølevannet av de siste dagene. 

– Vi har kjøpt svenske aksjer i dag etter at de falt mellom 8 og 10 prosent fra toppen. Hadde jeg trodd på en resesjon nå, ville jeg ikke gjort det. Vi kjøper tilbake aksjeeksponeringen som vi tok av på forsommeren og de siste kvartalene. 

– Hvordan bør man posisjonere seg nå?

– Selv om vi kjøper svenske aksjer nå, er vi fortsatt normalvektet. Jeg ville ikke gått «all in» med aksjeeksponering nå. Jeg ville fortsatt hatt i bakhodet at vi er i den sensykliske fasen.