– På mange måter er dette en «drømmedeal», og strategisk veldig rasjonelt, sier Pareto-analytiker Eirik Haavaldsen etter nyheten om at John Fredriksens Avance Gas selger sine skip til konkurrenten BW LPG.
Haavaldsen mener avtalen konsoliderer markedet delvis, men fortsatt med en adskillig mindre markedsandel enn det BW LPG hadde for ti år siden.
– Jeg tror hovedgrunnen til at dette skjer nå er at BW LPG faktisk kan bruke aksjen sin innvannende. Det er ganske lenge siden de har kunnet det, sier analytikeren.
Samtidig er det «superinteressant» at Fredriksen selger til Sohmen-Pao.
– Mange vil lese ting ut av det. BW LPG øker giring og risiko på et litt usikkert tidspunkt i syklusen. På lang sikt bygger de jo en solid posisjon, mens det på kort sikt nok blir mer risiko rundt aksjen deres, sier Haavaldsen.
– Mye penger til aksjonærene
Styreleder Øystein Kalleklev i Avance Gas har følgende å si om transaksjonen:
– Vi solgte fire skip tidligere i år med en gevinst på 122 millioner dollar. Nå selger vi 12 skip til med en gevinst på ytterligere 315 millioner dollar. Det blir mye penger til aksjonærene av slikt, sier Øystein Kalleklev.
Tidligere i år betalte rederiet ut hele 165 millioner dollar til eierne. Oppgjøret for de 12 skipene skjer gjennom en kombinasjon av aksjer i BW LPG og kontanter. Kalleklev utelukker ikke at aksjene som selskapet nå får i BW LPG også vil bli delt ut til aksjonærene i Avance Gas.
– Vi har ikke tatt noen beslutning her ennå, men det kan absolutt bli aktuelt å sende disse aksjene videre til våre eiere, sier han.
Etter salget av de 12 skipene sitter Avance Gas igjen med nybyggskontrakter på fire skip.
– Vi får se om vi klarer å få sluttet disse skipene på langsiktige kontrakter eller eventuelt selge dem. De ble kjøpt til en kostpris på 61,5 millioner dollar pr. skip. I dag har de en markedsverdi på rundt 72 millioner dollar, slik at vi ligger inne med en solid potensiell gevinst også her, sier Kalleklev.
Ingen exit
Investeringsdirektør Jan Erik Klepsland i John Fredriksens private administrasjonsselskap Seatankers Management avviser at salget av flåten i Avance Gas Holding er en exit fra Fredriksen-gruppens side i LPG-sektoren.
Han viser til at Avance Gas Holding beholder en stor eksponering i segmentet via eierandelen det får i BW LPG som en del av oppgjøret.
– Det er en industrielt riktig transaksjon for begge selskaper. BW LPG har en integrert forretningsmodell og størrelsen som gjør at de kan drive skipene effektivt, mens Avance får en fin gevinst på salg av skipene, sier Klepsland.
Og fortsetter:
– Siden bunnen av syklusen har vi tjent nesten 1 milliard dollar på vår investering i LPG og vi har fortsatt tro på segmentet fremover.
– Nå venter det et solid ekstraordinært utbytte på aksjonærene i Avance som både vi og de kan glede seg over, sier Klepsland.
Sørensen: – En rask prosess
– Dette er en stor transaksjon og langt fra noe vi gjør hver dag, sier adm. direktør Kristian Sørensen i BW LPG.
Forhandlingene med Avance Gas startet, ifølge Sørensen, i slutten av juni. Det har vært en rask prosess og etter litt frem og tilbake ble dealen klar torsdag. Det har vært basert på en ren NAV til NAV-valuation.
For BW LPG har det vært helt sentralt å bruke BW-aksjen som «valuta» i transaksjonen.
– For oss har det vært viktig å bruke en relativt beskjeden kontantandel i transaksjonen og vi ser frem til å få Avance Gas som vår nest største aksjonær etter at transaksjonen er gjennomført.
VLGC-markedet har vært litt ned i sommer, men nå er det på full fart oppover igjen, ifølge Sørensen.
– Ratene i spotmarkedet var nede i rundt 30.000 dollar dagen tidligere i sommer, men nå ser vi rater på mellom 40.000 og 50.000 dollar dagen igjen. Slik sett er dette et gunstig tidspunkt å gjennomføre denne transaksjonen på. Vi får nå skipene på vannet med deres inntjening allerede fra fjerde kvartal, noe som vi anser å være betydelig mer attraktivt for våre aksjonærer enn dyre nybygg for levering i 2027 og 2028, sier han.
Ikke første gang
Det er ikke første gang at en mulig fusjon mellom de to gassfraktkjempene har vært i luften. Tilbake i 2020 kom Sohmen-Pao inn på eiersiden i Avance Gas, men kort tid senere ble det fra Fredriksen-leiren avvist at det var noen fusjon på gang.
– De forsøkte seg på et slags fiendtlig oppkjøp den gangen. Avkastningen til John Fredriksen i Avance Gas har vært helt fantastisk, så det er bare å ta av seg hatten, sier Haavaldsen.
Det skjedde etter at BW LPG flagget et kjøp av 5,9 millioner aksjer i Avance Gas, tilsvarende en eierandel på 9,14 prosent i Fredriksen-rederiet.
På det tidspunktet hevdet daværende BW LPG-sjef Anders Onarheim at investeringen var finansiell, men at han gjerne ville ta en prat med Fredriksen.
«For tiden er dette en finansiell investering. Generelt så ser jeg også klare fordeler med en konsolidering i vår bransje, og det er ingen tvil om at et kombinert selskap ville stå sterkt», sa Onarheim til Finansavisen i forbindelse med kjøpet.
Daværende styreleder i Avance Gas, Marius Hermansen sa imidlertid senere at Avance Gas var i en solid posisjon, og stengte samtidig døren for konsolideringsinitiativet.
