– Frykten er at Opec-landene skal fylle på med oljevolumer som markedet ikke trenger, sier analytiker Teodor Sveen-Nilsen i SpareBank 1 Markets.
I løpet av den siste måneden har oljeprisen falt med 10 dollar til 71 dollar per fat. Grunnen er bekymringer rundt etterspørselen fra Kina, som sammen med økt tilbud fra Opec kan bli en farlig cocktail.
Hvor langt ned oljeprisen skal avhenger av hvor store volumer oljekartellet Opec må returnere, mener Sveen-Nilsen.
– Det ser dessverre ut som det kommer mer olje fra både Sør- og Nord-Amerika inn mot neste år, og mer enn forventet etterspørselsvekst. På kort sikt ser det seigt ut for oljeprisen, sier han.
Om Opec bidrar med volumer som markedet ikke har bruk for, skal oljeprisen ned.
– Det er det jeg er mest redd for, og kanskje det scenarioet som er i ferd med å prises inn, sier analytikeren.
Har ikke falt for mye
Oljeaksjene på Oslo Børs har fulgt oljeprisen ned. Aker BP har falt 10 prosent den siste måneden, mens Equinor og Vår Energi er ned 8 og 3 prosent.
– Aksjene har en tendens til å følge spotpris. Jeg synes ikke de har falt mer enn de i anførselstegn burde gjøre, sier Sveen-Nilsen.
Analytikeren mener det er to ting man bør følge med på som oljeinvestor på Oslo Børs når prisen faller. Det ene er størrelsen på selskapet, mens det andre er andelen gass i produksjonen.
– Equinor har vist seg å ha en del defensive egenskaper tidligere, og dette er sannsynligvis den siste vinteren i Europa der man kan tegne et bilde av et stramt gassmarked. Derfor vil relative vinnere når oljeprisen faller sannsynligvis være Equinor, BlueNord og Vår Energi.
– Ikke fest for oljeservice
– Aksjekursen i Equinor, Aker BP og Vår Energi tilsier at markedet priser inn at oljeprisen skal ligge midt på 70-tallet, sier analytiker John Olaisen i ABG Sundal Collier.
Med lavere oljepris får selskapene mindre penger til blant annet utbytte og investeringer. Olaisen ser ingen umiddelbare farer for at utbytter skal ryke i hverken Equinor, Aker BP eller Vår Energi, men gjeldsgraden vil øke. Det kan gå utover fornybarinvesteringene til Equinor, mener analytikeren.
– Det blir vanskeligere å drive nåværende strategi om oljeprisen blir liggende på dette nivået eller lavere. Da kommer presset på å kutte i fornybart til å øke, sier Olaisen.
Han beregner at oljeselskapene vil øke investeringene med 10 prosent neste år, men med oljepris midt på 70-tallet blir det bare 4–5 prosent, tror han.
– Det blir ikke fest for oljeservice. Oljeselskapene kommer til å bremse.
– Hvilke oljeaksjer ville du eid i et sånt klima?
– Aker BP og Vår Energi er begge billig og bra. De klarer seg også begge veldig bra med dagens oljepris, sier Olaisen.
– For både oljeprodusentene og leverandørindustrien er det ingen steder å gjemme seg når oljeprisen faller. Er det dårlig for oljeselskapene, blir det dårlig for servicebransjen.
«Neste steg» for oljeprisen tror han vil være positivt.
– Med dagens oljepris kommer amerikanske landprodusenter til å kutte mye i investeringene. Det vil i så fall bety fall i produksjonen på land i USA, ergo positivt for oljeprisen.
Personlig er han også makrooptimist.
– Konsensus er for BNP-vekst i 2025 er på 1,7 prosent i USA og 4,2 prosent i Kina. Det er veldig bearish. Det er gode odds for at makro blir bedre enn hva konsensus tror – og da blir oljeetterspørselen bedre. Vi får se, sier Olaisen.
Spår oljepris på 60 dollar
– Kina har stått for størstedelen av global konsumvekst i mange år. Svakere oljeetterspørsel derfra er et ganske dramatisk skifte i utviklingen, sier råvareanalytiker Bjarne Schieldrop i SEB.
Samtidig er retningen til Opec mer uklar, mener han, og drar paralleller til våren 2020, da Opec og samarbeidslandene kuttet enormt i produksjonen.
– Siden den gang har de hatt stålkontroll på oljeprisen, og styrt den fast med begge hender. Opec har sagt at de skal fylle på med volumer i markedet fra fjerde kvartal i år til tredje kvartal neste år, og dette henger i luften, sier Schieldrop.
Det er utydelig når og hvor mye Opec skal øke produksjonen.
– Det er noe redsel for at det plutselig blir som i 2014 og 2020, hvor de plutselig tømte olje ut i markedet. Markedet er litt usikker på hva balansen og strategien til Opec egentlig er.
– De to tingene sammen tror jeg er det aller viktigste som har påvirket oljeprisen svært negativt. Så har vi i tillegg hatt litt svakere makrotall fra USA på toppen av det, sier Scieldrop.
– Hvor er det nye smertepunktet?
– Det siste signalet om Opec+ sin strategi fikk vi forrige uke. De signaliserte da at de utsetter økningen i produksjonen med to måneder til desember. Dette kom som en konsekvens av at oljeprisen falt under 75 dollar fatet, sier analytikeren.
SEB har gjort en oppdatering av sitt oljeprisanslag for 2025. Der har meglerhuset nå 75 dollar, som tar utgangspunkt i en hypotese om ytterligere nedkjøling i skiferproduksjonen i USA på grunn av lavere pris, samt at Opec ar en musikalsk holdning til hvordan de legger nye volumene ut i markedet, og at de aksepterer en litt lavere pris.
– Normal fluktuasjon ligger typisk på pluss minus 15 dollar gjennom et år. Det betyr at vi ser både 60 og 80 dollar neste år. Det betyr også at vi antageligvis kommer til å se 59 dollar, sier Schieldrop.
