For investorene i tankrederiet Frontline har det vært gode tider på børs de siste årene, hvor aksjen har steget mer enn 200 prosent på Oslo Børs siden september 2021.
Lenge har analytikerne spådd at rekordlave ordrebøker, reversering av Opec-kutt og mer etterspørsel fra Kina vil føre til en flerårig oppgangssyklus for de største tankskipene (VLCC). De siste månedene kan det imidlertid se ut til at optimismen har forsvunnet noe fra markedet.
Ser man på Frontline-aksjen ble denne handlet til 310 kroner på toppen i slutten av mai, mens den tirsdag morgen ble handlet til 241 kroner, tilsvarende en nedgang på 22 prosent på litt over tre måneder.
Analytikerne Kristoffer Barth Skeie og Ole-Rikard Hammer i Arctic Securities mener nå at den forespeilede oppturen i stortank vil komme senere enn ventet, og nedgraderer tankrederiene Frontline, International Seaways, Nordic American Tanker og DHT fra kjøp til hold.
Forsinket
Kursmålene i International Seaways, DHT og Nordic American Tanker kuttes fra henholdsvis 77,4, 14,6 og 4,5 dollar til 53,0, 10,9 og 3,7 dollar. I Frontline kuttes kursmålet fra 316 til 259 kroner.
– Det handler om at den oppturen vi har forventet i stortank nok kommer senere enn ventet. Den globale flåten har vokst med 13 prosent siden 2019, mens tonn-mil er opp med 5 prosent i samme periode for råoljetransport, sier Barth Skeie, og legger til:
– Når råoljeinntjeningen er ned mellom 14 og 19 prosent for disse aksjene målt mot fjoråret, så tilsier det at estimatene skal ned fremover. På relativt høye rate-estimater historisk, så handles disse aksjene til 8 ganger inntjening som vi finner krevende gitt de høye skipsverdiene.
Svakt fra Kina
Barth Skeie og Hammer venter nå at VLCC-ratene i snitt vil ligge på 45.000 dollar pr. dag i 2025, og 56.900 dollar pr. dag for skip med eco-design og scrubbere. For førstnevnte tilsvarer det et massivt kutt fra analytikernes tidligere rateestimat på 70.000 dollar dagen.
Mye av forklaringen ligger i Kina.
– Tankmarkedet er veldig sesongmessig så vi tror fortsatt på en opptur i løpet av fjerde kvartal, men på grunn av vedvarende svak etterspørselsutvikling i Kina har vi blitt mer usikre rundt både timing og varighet, sier Hammer og fortsetter:
– Kina er verdens største oljeimportør, men både import og etterspørsel har falt i løpet av sommeren, hovedsakelig på grunn av svak økonomisk aktivitet. Dersom ikke dette bedrer seg så vil det være vanskeligere å få til en så sterk opptur i tank som markedet forventer.
Hammer peker imidlertid på at Kina tidligere har vært flinke til å kjøpe olje på lave priser for å bygge opp lagrene. Han tror det samme vil skje i år, men i all den tid forbruket ikke styrker seg så vil det bli vanskelig å få til et langvarig oppsving av betydning.
Produkttank
Analytikerne er imidlertid langt mer positive til produkttankrederiene, som har tjent godt på situasjonen i Rødehavet, der skipene tvinges til å ta den lengre veien rundt Afrika istedenfor å reise gjennom Suezkanalen.
– Produkttank har vært det beste segmentet i år, hovedsakelig fordi det er langt mer påvirket av problemene rundt Rødehavet og Suez sammenlignet med råoljetransporten. Fra før av går en større andel av frakten gjennom Rødehavet, og den går i begge retninger, mens råolje er et rent vest til øst spill der en del allerede gikk den lange veien rundt Afrika. Vi legger til grunn at situasjonen i Rødehavet forblir som den er inntil videre, sier Barth Skeie.
Analytikerne opprettholder kjøpsanbefalingene på Hafnia, Scorpio Tankers, Torm og Odfjell, selv om kursmålene justeres noe ned.
Kursmålene i Hafnia og Odfjell kuttes fra 112 og 217 til 104 og 189 kroner, mens kursmålene i Scorpio Tankers og Torm kuttes fra 100,8 og 47,3 dollar til 95 og 45,6 dollar.
