Alle varsellampene blinker rødt i Nel. Onsdag la hydrogenselskapet frem elendige kvartalstall, og aksjen stupte over 6 prosent i åpningsminuttene. Den siste tiden har flere analytikere kuttet kursmålet kraftig i Nel, som i skrivende stund omsettes for 4 kroner.
I forrige uke nedjusterte SpareBank 1 Markets-analytiker Thomas Dowling Næss kursmålet fra 3 til 2 kroner, mens Martin Huseby Karlsen i DNB Markets kuttet fra 3,50 til 3 kroner.
Det er ikke bare negative analytikere og svake tall som henger over Nel-aksjen. Ifølge Finanstilsynets shortregister er den offisielle shortandelen på 6,8 prosent, men den reelle shortandelen er mye høyere.
En shortrapport fra ABG, som baserer seg på tredjepartsdata, viser at den reelle shortandelen i Nel er på 19,7 prosent. Nel er med andre ord den mest shortede aksjen i Norden.
Nummer to på listen er Grieg Seafood med en shortandel på 16,2 prosent, etterfulgt av Nibe Industrier, Cavendish Hydrogen (Nel-datter) og Borr Drilling med henholdsvis 16,2, 14,1, 13 og 11,7 prosent.
– Litt overraskende
Ifølge rapporten har shortposisjonene i Nel en samlet verdi på 157 millioner dollar, tilsvarende 1,7 milliarder kroner. Det vil ta omtrent 58 dager å dekke disse posisjonene basert på det nåværende handelsvolumet.
Utnyttelsen av tilgjengelige aksjer for shorting er på hele 96 prosent, noe som indikerer at det er svært få aksjer igjen tilgjengelige for videre shorting.
– Det er ingen hemmelighet at Nel er en aksje som har vært mye shortet over tid. Likevel synes jeg det er litt overraskende at den nå er den mest shortede aksjen i Norden, sier DNB Markets-analytiker Martin Huseby Karlsen:
– Generelt sett er det jo en grunn til at folk shorter en aksje – de tror enten at selskapets fremtidsutsikter er dårlige, eller at aksjen er overpriset, eller begge deler. Og i tilfellet med Nel mener jeg det er begge deler.
Nordens mest shortede aksjer
| Selskap | Shortandel |
| Nel | 19,7% |
| Grieg Seafood | 16,2% |
| Nibe Industrier | 14,1% |
| Cavendish Hydrogen | 13,0% |
| Borr Drilling | 11,7% |
| Svenska Handelsbanken | 11,3% |
| SBB | 10,5% |
| Valmet Oyj | 9,6% |
| Husqvarna | 9,5% |
| Outokumpu Oyj | 8,7% |
| DSV | 8,6% |
| Tele2 | 8,6% |
| Nokian Tyres | 8,1% |
| Securitas | 7,7% |
| Iss | 7,6% |
| Fortnox | 7,4% |
| Better Collective | 7,1% |
| Noble Corporation | 7,0% |
| Embracer Group | 7,0% |
| Hennes & Mauritz | 6,9% |
Høye multipler
Ifølge Bloomberg handles Nel-aksjen nå til 3,1 ganger forventet omsetning i 2024 og 2,4 ganger estimert 2025-omsetning.
– Bruker man samme multipler som den tyske konkurrenten Nucera ville Nel-aksjen stått i 2 kroner. Det innebærer en stor nedside, sier analytikeren.
Han trekker frem at det er generelt høy shortinteresse i hydrogensektoren.
– Hydrogenmarkedet ser tøft ut, og Nel står overfor noen spesifikke utfordringer – blant annet en stor kunde som ikke har betalt. Når du legger til verdsettelsen, har du tre klare grunner til å være skeptisk, sier Huseby Karlsen.
Pengene fosser ut
I tredje kvartal fikk Nel et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på minus 90 millioner kroner, mens analytikerkorpset ventet minus 61 millioner kroner.
Ordreinngangen var på 161 millioner kroner, mot 338 millioner kroner i samme kvartal året før. Nedgangen var på 10 prosent sammenlignet med andre kvartal.
I kvartalsrapporten kommer det frem at den store elektrolysekunden, som antas å være den amerikanske gjødsel-startupen Westling & Co., fortsatt ikke har betalt. Netto kundefordringer utgjør 382 millioner kroner, ned fra 399 millioner kroner i andre kvartal. Avviket skyldes trolig valutaeffekter og/eller økt tapsavsetning.
