De siste to årene har amerikanske teknologiselskaper solt seg i glansen av OpenAI's språkmodell ChatGPT, som satte fyr på interessen for generativ kunstig intelligens (AI). 

Samtidig ble Nvidia, som tidligere var best kjent for å lage grafikkort til gaming PC'er, en superstjerne over natten etter en overveldende interesse for deres prosessorer som skulle bli brukt til utviklingen av datasentre og AI. 

Til tross for at flere har ropt varsko om skyhøy prising og slutten på AI-euforien, har «Magnificent Seven»-aksjene knust forventingene gang på gang, og børsverdiene har sust oppover i rakettfart. 

Samtidig har USA jobbet hard for å løsrive seg fra Kina og Østen, ved å sette i gang initiativer for å få produksjonen av AI-brikker og prosessorer nærmere amerikansk jord. 

I skyggen av AI-hysteriet har derimot det kinesiske AI-laboratoriet DeepSeek jobbet i det stille med å ta opp kampen mot amerikansk tech-dominans, og nå har de skapt panikk i Silicon Valley med deres nyeste AI-teknologi. 

– Dette er en modell som enkelt kan måle seg mot ChatGPT 4 – men til en brøkdel av prisen. Man kan tenke seg at hele verden kommer til å kaste seg over dette, sier investeringsdirektør i Nordea, Robert Næss.

– Ikke bare kostnadene som går ned

At en kinesisk aktør nå kan lage både billigere og svært effektive AI-løsninger kom overraskende på investorene, som reagerer med å sende store AI-drevne teknologiaksjer ned i førhandelen på Nasdaq. Næss er i samme båt.

– Jeg trodde at Kina lå et stykke bak USA, men det viser seg å være feil. Dette viser at du kan lage en veldig god AI-modell uten å kjøpe de dyreste Nvidia-brikkene. Med mangel på de beste GPU-ene fra Nvidia har de jobbet for å finne en modell som bruker mindre datakraft, som beviser at man ikke trenger flere tusen av de nyeste brikkene til Nvidia for å få det til, sier han, og fortsetter:

– Den nyeste modellen til DeepSeek, som imponerer markedet nå, er den tredje versjonen av deres språkmodell. Den ble frigitt rett før årsskiftet, kan brukes gratis, og kostet dem bare 5,5 til seks millioner dollar å trene opp. Det er mye penger, men ingenting i forhold til hva OpenAI har brukt.

At språkmodellen er gratis har ikke så mye å si for forbrukerne eller OpenAI, mener han.

– At de taper 20 dollar på det er ikke en big deal, men for de selskapene som bruker språkmodeller profesjonelt til å integrere det i andre systemer, så har prisingen mye å si. Samtidig er språkmodellen så liten at man enklere kan utvikle egne prosjekter basert på deres API-er.

Prisfallet påvirker ikke bare utviklere av AI, men også leverandørkjedene.

– Hvis Meta, som bruker en til to millioner dollar hver dag på investeringer i AI, kan spare penger på å endre måten de bygger modellene sine på, så gjør de det. Dette kan også påvirke de som driver og skal bygge ut datasentre. Det er ikke bare kostnadene som går ned, men også strømforbruket, ettersom modellen trenger mindre og færre databrikker.

– Så det er ingen tvil om at dette kommer til å skape skjelvinger i markedet som har vokst så mye de siste årene. USA har brukt så mye energi på å stenge Kina ute, og nå kan man argumentere for at dette har bidratt til å hjelpe Kina ettersom de er blitt tvunget til å bli mer kreative og ta steget videre uten de beste brikkene. Så politisk er dette pinlig for USA.

Aksjeras på Nasdaq

Nvidia ser ut til å falle så mye som 11 prosent når børsen i USA åpner for handel mandag, mens Microsoft er ned 6 prosent. Dette er aksjer som har nytt godt på børsen av AI-euforien.

– Det ser ut til at investorflukten har startet. Selv om språkmodellen ble lansert for noen uker siden, reagerte markedet kraftig i dag. Eksempelvis faller ASML ti prosent. Det er ganske dramatisk, sier Næss.

– Det er fortsatt en stund til at Nvidia kommer med tall, men når de legger det frem vil de få spørsmål om etterspørselen, og om den blir mindre fremover nå som man har funnet ut at man kan lage gode modeller med færre brikker. Selv om Nvidia sier at markedet er fantastisk, vil nok investorene nå tenke noen kvartaler frem. Folk frykter at 2024 var toppen for amerikansk teknologi. Hvis det stemmer, så skal selskapene ganske betydelig ned fremover.

– Så man vil se mer nedgang i dagene fremover?

– Jeg tror det. Nå kommer mange til å granske tallene til DeepSeek, og om de faktisk bare har brukt seks millioner dollar på å utvikle dette, og hvor mange av Nvidia-brikkene de har klart å smugle inn i modellene. De vil også se etter om de faktisk har brukt eldre brikker, eller om de bare later som.

Næss tror likevel dette kan være starten på noe stort.

– Det kan være starten på nedturen som man har ventet på, da man har sett en vanvittig prising. Det måtte jo ta slutt en dag.

– Jeg tror ikke man vil se noen store endringer i estimatene, men investorene vil nok tenke mer langsiktig. Man kan tenke seg at etterspørselen vil falle ganske kraftig fremover, da man tilsynelatende ikke trenger de nyeste brikkene, eller så mange brikker som man trodde.

Nå tror han kinesiske selskaper kan bli med DeepSeek i kjølvannet.

– Utviklingen av dette er fantastisk bra – særlig for Kina – da dette kan blåse liv i kinesiske internett og AI-aksjer. Eksempelvis er kinesiske Baidu så billig at det er latterlig. De er priset til 8,9 ganger fjorårets inntjening, med en EV/EBITDA på 2,6. Det er billigere enn Wallenius Wilhelmsen til tross for at det er et AI-selskap som gjør det så bra.

– Det er ikke akkurat noen fest i markedet i Kina akkurat nå, men jeg tror at investorene vil flytte seg fra amerikanske til kinesiske teknologiaksjer. De har laget et produkt som er omtrent like bra som den amerikanske, men til en brøkdel av pengene. Da kan man tenke seg at hele verden kommer til å kaste seg over det. Dette er en veldig høy prestisje for Kina.