Inflasjonen har nådd bunnen, og vil stige igjen. Derfor tar det ikke lang tid før de store sentralbankene begynner å heve rentene, tror DNB Markets.

Det vil si: Federal Reserve, ESB, Bank of England og etter hvert Riksbanken vil begynne å heve rentene. Norges Bank, derimot, vil kutte renten tre ganger i år og så holde renten uendret i flere år.

– Hvordan får dere dette til å henge sammen, når inflasjonen vil være like høy i Norge som i landene som snart begynner å heve sine renter?

– Jeg skjønner godt at du spør, og vi har brukt mye tid på denne delen av analysen, sier sjeføkonom Kjersti Haugland i DNB Markets. 

– Ikke slavisk

– Norges Bank var først ute med å heve renten, og har ventet lengst av alle med å kutte. Ja, de har jo ikke engang kommet i gang med kutt, sier hun.

– Det viser at Norges Bank ikke er så opptatt av å være i synk med andre land. De følger i hvert fall ikke andre sentralbanker slavisk. Og husk, vi venter at ESB starter året med tre kutt på rad, utdyper hun.

– VI legger stor vekt på at Norges Bank selv mener det er på plass å kutte renten med tre ganger i år, selv med en høy inflasjon og økende aktivitet. Og det sier de ut fra et bilde som ikke avviker mye fra vår analyse.

Haugland medgir at kronekursen er en joker. Samtidig slår hun fast at det nærmest uansett ikke ligger an til noen styrking og venter at EURNOK går mot 12, «i tråd med det vi mener kan være den nye normalen».

– Rentedifferansen spiller inn, men vi har fjernet Norges Banks rentekutt etter 2025, og tror det er rom for tre kutt. Det kan hende at Norges Bank blir tvunget til å heve renten i 2027, men i utgangspunktet tror vi ikke på det. Norges Bank har vist seg å være komfortabel med å stake ut sin egen renteprofil.

Høy USA-inflasjon

I USA vil økte tollsatser, sammen med et strammere arbeidsmarked, bidra til at inflasjonen stiger til 3,5 prosent neste år. Inflasjonsoppgangen blir mindre markert i eurosonen, Sverige, Storbritannia og Norge, men også her står vi foran en økende trend.

Noen år frem betyr det at inflasjonen gjennomgående er nærmere tre enn to prosent.

Dette bidrar til at Federal Reserve holder renten i ro gjennom det meste av 2025, før første renteheving trolig kommer i desember.

«Powell kan heve renten to ganger før hans periode er over», lyder DNB Markets’ varsel. Fed-sjef Jerome Powell sitter til mai 2026.

ESB neste vinter

Både Bank of England og ESB kutter renten tre ganger på rappen frem til sommeren, mens Riksbanken trolig er ferdig med denne ukens kutt, hvis DNB Markets får rett i sine prognoser. Mot slutten av 2026 er det imidlertid på tide å heve renten igjen for disse sentralbankene, og DNB Markets venter to hevinger fra ESB vinteren 2026/2027.

Veksten vil holde seg grei de fleste steder, og det vil kortsiktig være klar investeringsvekst, særlig i USA. Investeringene vil løftes av sikkerhetspolitikken og av behovet for å flytte verdikjedene hjemover. Dessuten vil det trolig investeres mye i energiproduksjon og -effektivisering.

OBS: Valgkamp!

I Norge holdes aktiviteten oppe av ekstra oljepengebruk og høye lønnsoppgjør.

«I et valgår med et oljefond som har nådd en verdi på nesten 20.000 milliarder kroner er det lite som tilsier måtehold fra politisk hold», advarer økonomene i DNB Markets.

Dollarstyrkingen er neppe over ennå. DNB Markets hører til stadig flere analysemiljøer som venter at dollaren når igjen eurokursen i vår (paritet). Deretter vil euroen ta igjen noe av det tapte.