Lønnsveksten i 2024 ble trolig langt høyere enn ventet. Tall fra SSB viser en økning på 5,7 prosent. Det er klart høyere enn SSB selv og Norges Bank har anslått, og det betyr automatisk også at overhenget inn i 2025 blir høyere enn anslått.

Dermed er det dårlig nytt når det gjelder å få ned kjerneinflasjonen, og trekker i retning av at Norges Bank vil holde igjen med sine rentekutt.

SSB publiserte torsdag månedstall for november for lønnsveksten. Disse forstyrres av streiken i offentlig sektor i fjor vår, som har gitt forsinket utbetaling av lønnsveksten som til slutt ble utfallet. Når disse tilleggene regnes med, ender ifølge SSB lønnsveksten i fjor på 5,7 prosent.

Venter på TBU

Sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital mener SSB-tallene er sammenlignbare med de kommende tallene fra Teknisk beregningsutvalg (TBU), som dermed også trolig vil indikere en årslønnsvekst på 5,7 prosent i 2024.

– De første anslagene fra TBU kommer neste fredag, og vi må vente på dem for å få fasit, men det går den veien, sier Hov.

– Rammen fra lønnsoppgjøret var på 5,2 prosent, understreker han.

«Foreløpig påløpt årslønn, som blant annet også inkluderer beregnede etterbetalinger i forbindelse med konflikten i statsforvaltningen økte med 5,7 prosent i 2024. I 2023 var veksten i påløpt årslønn 5,2 prosent», skriver SSB i forbindelse med de månedlige lønnsveksttallene.

Skyhøyt over

Hvis han får rett, og TBU lander tett på 5,7 prosent, betyr det at samtlige prognoser for fjorårets lønnsvekst sprekker solid, og at 2025 starter med et høyere overheng enn noen hadde trodd.

Rett før jul anslo Norges Bank at fjoråret ga en lønnsvekst et halvt prosentpoeng lavere, 5,2 prosent. Samme anslag brukte Finansdepartementet i Nasjonalbudsjettet, mens SSB har anslått lønnsveksten til 5,3 prosent.

I Norges Banks forventningsundersøkelse like før jul anslo både økonomene og partene i arbeidslivet at fjorårets lønnsvekst ble så lav som 4,9 prosent, men det virker nå lite sannsynlig.

Dermed bommer 2024-prognosene med 0,5-0,8 prosentpoeng. En god del av dette trekkes med som overheng for årets lønnsvekst, og gjør at prognosene fra Norges Bank, Finansdepartementet og SSB trolig er altfor lave også her. Disse prognosene ligger på 4,2-4,3 prosent lønnsvekst i 2025.

Stopp i mars?

– Det blir et høyere overheng enn ventet inn i 2025, slår Hov fast.

– Nok til at Norges Bank avblåser rentekutt?

– Det skal mye til før Norges Bank avlyser rentekuttet i mars, tror Hov.

– Men hvis vi drar med oss høyere lønnsvekst, så vil det innebære færre rentekutt fremover. Vi står foreløpig på tre kutt, men det blir heller færre enn flere enn dette i år.

Hov og Handelsbanken tror at de kommende konsumpristallene vil vise lavere kjerneinflasjon i januar, trolig 2,6 prosent, men at det så snur opp igjen i februar.

– Importert prisvekst har til nå dempet norsk inflasjon, men det kan ta seg opp igjen i første kvartal. Det får vi indikasjoner på gjennom produsentprisindeksen, og kronekursen bidrar også. Det gjør at kjerneinflasjonen vil bite seg mer fast.