Det begynner å brenne under føttene på Kongsberg Gruppen-aksjonærene, som lenge var med på en endeløs børsopptur. Av de siste 13 børsdagene har 12 vist røde tall, og kursen er ned over 18 prosent i perioden.
Mandag skrev Finansavisen at Arctic Securities-analytiker Lukas Daul var den første som stemplet Kongsberg Gruppen med en salgsanbefaling, samtidig som han økte kursmålet fra 800 til 990 kroner.
Tirsdag var det Kepler Cheuvreux-analytiker Martin Granviken sin tur til å nedgradere Kongsberg Gruppen fra hold til selg. Han kuttet samtidig kursmålet fra 1.126 til 1.110 kroner.
Til sammenligning ble Kongsberg-aksjen omsatt for 1.124 kroner tirsdag formiddag.
«Selv om den rekordhøye ordreinngangen i kvartalet har løftet våre estimater for inntjening pr. aksje de kommende årene, mener vi at aksjens nåværende verdsettelse, som er på et historisk toppnivå sammenlignet med tidligere multipler, begrenser videre oppside og øker risikoen for kursfall. De sterke fundamentale forholdene er allerede reflektert i aksjekursen,» konkluderer Martin Granviken.
Handles til høy premie
Han trekker frem at Kongsberg Gruppen handles med en premie både i forhold til sin egen historiske verdsettelse og konkurrentene.
«Vi mener denne premien delvis kan forklares med forventet avkastning på investert kapital (ROIC), som ligger i øvre sjikt av konkurrentene i 2026, samt et PEG-forhold utledet fra sammenlignbare selskaper. Vi ser imidlertid begrenset oppside på dagens verdsettelse,» skriver Granviken.
Selv om analytikeren er skeptisk til prisingen av Kongsberg Gruppen, mener han at selskapet leverer svært gode tall. Problemet er bare at forventningene er for høye.
«Kongsberg Gruppen leverte solid vekst og lønnsomhet i sine kjerneområder: Kongsberg Maritime, Kongsberg Defence & Aerospace (KDA) og Kongsberg Discovery. Vi forventer at disse segmentene vil ha en positiv markedsutvikling fremover, drevet av behovet for digitalisering og avkarbonisering av skipsflåten samt en fortsatt sterk etterspørsel etter KDAs nisjeprodukter,» heter det i analysen.
Kan dempe forventningene
I fjerde kvartal rapporterte KDA en rekordhøy ordreinngang på 34 milliarder kroner, noe som gir god inntektsvisibilitet på kort sikt, ifølge Granviken.
«Men den kan også dempe vekstforventningene fremover, ettersom en stor andel av ordreinngangen allerede er kontraktsfestet, noe som kan føre til lavere vekst når inntektene bokføres og ordreinngangen normaliseres,» skriver han.
Kongsberg Gruppen avsluttet fjoråret med en ordrereserve på 128 milliarder kroner, tilsvarende en økning på 44 prosent på årsbasis.
«På bakgrunn av den ekstraordinære ordreinngangen i fjerde kvartal oppjusterer vi vårt estimat for inntjening pr. aksje i 2026 med om lag 7 prosent,» skriver Granviken.
For KDA opprettholder Kepler Cheuvreux forventningen om en ordreinngang på rundt 210 milliarder kroner i perioden tredje kvartal 2024 til 2030.
«Den sterke ordreinngangen i fjerde kvartal 2024 fører imidlertid til en større forskyvning av inntektene mot nær fremtid, sammenlignet med selskapets tidligere prognoser fra kapitalmarkedsdagen i 2023, hvor det ble indikert et potensial på over 150 milliarder kroner i ordreinngang fra 2022 til 2032,» skriver analytikeren.
