Entreprenørkonsernet AF Gruppen fikk en omsetning på 8,60 milliarder kroner i fjerde kvartal, med et resultat på 589 millioner før skatt.
Det ga en margin på 6,9 prosent – opp fra 3,5 prosent i tilsvarende kvartal i fjor.
På Oslo Børs reagerte investorene med å sende AF-aksjen opp. Ved 16-tiden sto kursen i 168 kroner etter en oppgang på 1,6 prosent.
En helt gal bevegelse, skal man tro den meritterte analytikeren Simen Mortensen i DNB Markets.
Før kvartalsrapporten hadde han satt kursmålet til 115 kroner. Anbefalingen er følgelig «selg» – slik den har vært i ni år, elleve måneder og 29 dager.
– Ja, faktisk er det ti år på søndag, sier Mortensen etter å ha sjekket litt.
– Vi hadde «hold» før det.
Plutselig vinterrally
De seneste fem årene har aksjekursen i AF Gruppen falt med 7 prosent – når man ikke korrigerer for utbytte og inflasjon, som i praksis er nær ved å utligne hverandre i perioden.
Det seneste året har kursen imidlertid steget med 39 prosent.
– Du er ikke redd for å fremstå som en grinebiter?
– Selskapet og deres leveranser synes vi har vært bra hele tiden i forhold til sektoren, men konsensus og forventningene til aksjekursen har vært altfor høye. Vi var et par år for tidlig ute med å nedgradere aksjen, men siden 2017 har det ikke vært noen vinneraksje. Fra 1. januar det året og frem til nå har totalavkastningen inkludert utbytte vært 5,6 prosent per år. Ser vi på selskapets omsetning, har den steget med 147 prosent mellom 2015 og 2024, mens EPS (Earnings Per Share, journ. anm.) har falt med 14 prosent, sier Mortensen.
Til sammenligning har Veidekke gitt en tilsvarende avkastning på 10 prosent i perioden, påpeker han.
– AF-aksjen har ikke gjort det like bra som peers, og det inkluderer oppsvinget i kursen den seneste tiden. Det har vært et rally som startet i begynnelsen av november.
– Hva er grunnen til det?
– Det er et godt spørsmål. Det er en forventning i markedet om at bygg- og anleggsaksjer skal få seg et løft på lavere renter – en ren multippelekspansjon. Det er også derfor vi har nedgradert Veidekke, sier Mortensen.
AF Gruppens hovedkonkurrent på Oslo Børs ble nylig tatt ned fra «kjøp» til «hold». Kursmålet der er satt til 160 kroner – 8 prosent høyere enn det aksjen handles for nå.
– P/E i Veidekke har kommet opp i 15-tallet, og da synes vi verdsettelsen begynner å bli fair. I Sverige handles NCC med en P/E på 13,2, sier analytikeren.
AF Gruppen
| (Mill. kr) | 4. kv./24 | 4. kv./23 |
| Driftsinntekter | 8.595 | 8.378 |
| Driftsresultat | 607 | 302 |
| Resultat før skatt | 589 | 292 |
| Resultat etter skatt | 455 | 200 |
Øker utbyttet
– Vi leverer en sterk avslutning på året med solid lønnsomhet, kontantstrøm og ordreinngang i kvartalet. Virksomhetsområdene Anlegg, Betonmast og Energi og Miljø leverer svært god lønnsomhet, og utviklingen i Sverige er positiv, uttalte Amund Tøftum, konsernsjef i AF Gruppen, i en pressemelding da kvartalstallene ble sluppet fredag morgen.
Eiendomssegmentet gikk derimot med 25 millioner kroner i underskudd i fjerde kvartal, ettersom nyboligmarkedet er blytungt.
Styret i AF Gruppen har vedtatt et utbytte på 5 kroner per aksje. Det er 1,50 kroner mer enn for 2023.
(I en tidligere versjon av denne artikkelen var det ikke presisert at totalavkastningen på 5,6 prosent fra 1. januar 2017 og frem til nå er annualisert avkastning. Beregningen er forøvrig gjort av DNB Markets. Artikkelen ble endret 15. februar kl. 10.)
