Den siste uken har en rekke anerkjente tradere i den amerikanske storbanken Goldman Sachs advart investorer om at en betydelig markedskorreksjon skal være rett rundt hjørnet. 

Frykten er særlig drevet av svakere makrotall, voksende resesjonsfrykt, den kommende skattesesongen som kan tvinge private investorer til å selge aksjer og høye priser i aksjemarkedet. 

– Tradere elsker å si at det blir korreksjon fordi da blir det mer trading og volatilitet. Det vil samtidig oppstå spekulasjoner om korreksjoner når det er lenge siden sist, sier investeringsdirektør Gaute Eie i Eika.

Eie frykter derimot ikke en markedskorreksjon. Han peker på en rekke europeiske og norske selskaper som har levert knallsterkt på børs den siste tiden. 

– Vi ser at aksjer går mer enn selskapene tjener. Det ser vi i alle markeder. Det blir dyrere og markedet er skumlere nå – men vi deltar ikke i panikkstemningen rundt markedskorreksjonen, sier Eie. 

– Vi er mer bekymret for at aksjer har steget mye mer enn inntjeningen tilsier.

– Grådigheten er tilbake

Når det gjelder advarslene om korreksjon i aksjemarkedet, er ikke Eie overrasket, og påpeker at man de siste årene har sett to store korreksjoner i aksjemarkedet der børsene falt ti prosent. 

– Du vet aldri hvor det kommer fra eller hva som vil være årsaken. For to år siden var det den regionale bankkrisen, i høst var det Nikkei som falt ti prosent, sier Eie. 

– Vi synes likevel det er skummelt at det er veldig lenge siden det har vært en korreksjon. Det vil si at grådigheten og risikoviljen i aksjemarkedet er tilbake igjen i markedet, og ingen frykter aksjemarkedet lenger. Det gjør oss bekymret.

– Da er det selvfølgelig betydelig økt risiko for korreksjoner. Men å spekulere i akkurat når den kommer, det er et helt annet spill.

Kapitalflukt fra det amerikanske aksjemarkedet er også en gjenganger i argumentene om børsfall hos traderne fra Goldman Sachs. Her påpeker Eie at kapitalen har flyttet seg til Europa og Asia på grunn av lavere prising.

Likevel sliter det europeiske aksjemarkedet med det Eie beskriver som «dype strukturelle problemer». Siden hvert land står overfor sine egne utfordringer, er det vanskeligere å koordinere tiltak enn i USA. Dette har ført til billige aksjer.

– Markedet styres av håp og tro. Man håper og tror på store investeringer i forsvar, en mulig fredsløsning i Europa og at billigere gass fra Russland kan redde energisektoren og industrien. Det er mye håp og tro knyttet til Europa, men ofte viser det seg å være nettopp bare det: håp og tro, sier Eie.

– Disse aksjene kan falle tilbake dersom Europa ikke klarer å levere. Derfor blir jeg heller ikke overrasket om Europa tar et steg tilbake igjen i løpet av året, dersom makroøkonomien fortsetter å være svak.

For tidlig for bekymringer

Til tross for at tro og håp dominerer i Europa, mener investeringsdirektøren at det europeiske aksjemarkedet vil levere sterkt i år. 

– Vi har ikke panikk, fordi vi tror dette kan bli året hvor Europa får vind i seilene og klarer å snu økonomien. Samtidig begynner de 493 selskapene i USA, som ikke har tjent penger på tre-fire år, faktisk å vise inntjeningsvekst. Det er derfor for tidlig å bli bekymret, sier han. 

– Nå er vi i en fase der mange selskaper begynner å tjene godt igjen, og da tjener de typisk enda mer i andre halvår. Det er da faresignalene begynner å komme. 

Videre påpeker Eie at europeiske aksjer fremstår som relativt billig historisk sett, og at økonomien kommer fra så lave makronivåer at det ikke skal mye til før det snur positivt. 

– Rentene i Europa er også på vei ned. Krigsbildet blir derimot avgjørende, sier han. 

Har penger i USA

Til tross store forventninger til det europeiske markedet, har ikke investeringsdirektøren avvist amerikanske aksjer helt ennå. 

– Vi tror at USA kan få et ganske bra år i år også. Vi liker spesielt godt selskaper som Meta, Google og Microsoft, som eier kundebasene sine. Uansett hva som skjer innen teknologi, investeres det mye i år, særlig på AI-fronten, sier Eie. 

– Vi tror faktisk dette året kan bli det året der AI og nye modeller overrasker positivt, og at det er nå folk virkelig begynner å ta disse teknologiene i bruk. Selv om mange nå uttrykker bekymring og frykt rundt kinesiske teknologiselskaper og AI, deler vi ikke denne bekymringen.

Ser man mot det norske markedet er investeringsdirektøren skeptisk til energisektoren.

– Vi registrerer at Trump åpent uttaler seg kritisk mot energifrihet og at markedet generelt er overforsynt. Samtidig ser vi at Europas beste mulighet til å komme seg ut av problemene økonomisk sett, nettopp er ved å sikre seg billigere energi, og den løsningen kan komme fra Russland. Dette gjør oss bekymret for energisektoren, sier han.

– Når det gjelder shippingsektoren, tror vi den har hatt en ekstrem treårsperiode, og at mye av den kortsiktige profitten allerede er tatt ut. Derfor mener vi sektoren nå ser mer balansert ut.

Satser på sjømat

Favorittsektoren på Oslo Børs er sjømat, ifølge investeringsdirektøren, som den siste tiden har hatt en svak utvikling grunnet frykt for toll. 

– Jeg hadde ikke blitt overrasket om dette kan bli den neste sektoren som får en multippel-ekspansjon som vi allerede har sett i DNB, Telenor, Gjensidige og Orkla, sier Eie. 

Særlig trekker han frem Mowi og SalMar, som han mener er relativt rimelig priset sammenlignet med sin egen historikk. 

– Når skattesituasjonen rundt oppdrett i Europa generelt roer seg ned, tror jeg dette kan være neste sektor som opplever multippelekspansjon. For det er nettopp multippelekspansjoner som har drevet mye av børsoppgangen hittil, sier han. 

Videre sier Eie at han har tro på norske banker, inkludert Storebrand, som «tjener utrolig mye penger», sammen med Kongsberg Gruppen, som han omtaler som «et fantastisk selskap». 

– Vi er fortsatt positive til forsvarssektoren generelt, selv om det er litt skummelt at Saab er opp 30 prosent og Rheinmetall er opp 58 prosent. Men Kongsberg er et veldig godt posisjonert selskap for akkurat det som skjer der ute nå, sier Eie. 

– Betydelig undervurdert

Investeringsdirektøren har samtidig ikke lagt fra seg troen om comeback i halvledersektoren. 

– Vi er selvfølgelig positive til spesialcaser som Nordic Semiconductor. Da vi pratet om dette for ett år siden, fikk jeg pepper for at jeg endelig sa at Nordic var attraktiv. Men vi har ikke gitt oss der, sier Eie, og peker på lignende selskaper som er opp over 20 prosent på børs i år, som Infineon og Silicon Labs. 

– Vi tror virkelig at Nordic Semiconductor har snudd, og at aksjen vil fortsette oppover. Til slutt tror vi det kan ende med at Nordic fusjonerer med Silicon Labs, og at dette vil bli en veldig solid og attraktiv virksomhet.

Blant nyinvesteringer trekker Eie frem Elkem, som har gått som en kule på Oslo Børs i år. 

– Vi tror at når kineserne skiller ut silikonvirksomheten, vil den gamle Elkem-virksomheten bli veldig spennende og betydelig undervurdert, sier han. 

Avslutningsvis forteller han at fjorårets taper, Novo Nordisk, er å se i nærmest alle Eika-porteføljene nå. 

– Aksjen falt fra 1.000 til 600 danske kroner i fjor. Nå har aksjen endelig snudd. De har meldt at leverandørsituasjonen er løst, og aksjen har gått 15 prosent bare siste uken, sier han. 

– Likevel er den fortsatt bare opp fem prosent siden nyttår. Jeg tror dette vil bli en av vinnerne i år.