I vinter har to faktorer bremset Norges Banks rentekuttmuligheter. Den ene er den norske inflasjonen, som ikke lenger ser ut til å falle særlig friskt. Den andre har vært tilløp til høyere amerikanske renter.
– Nå er det Europa, ikke USA, som driver renteutsiktene i Norge, sier sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets, etter denne ukens kraftige renteoppgang i Tyskland, Italia, Frankrike og andre euroland, samt i Sverige.
Selv om Norges Bank ennå ikke har foretatt det første rentekuttet etter pandemien, og de fleste andre sentralbanker har kuttet sine renter med 1 prosentpoeng eller mer, teller rentene ute mye i Norges Banks «renteregnskap», den modellmessige oppsplittingen i hvor mye hver enkelt faktor slår ut i den norske rentebanen.
Men siden nyttår, og særlig de siste par ukene, har amerikanske langrenter falt mye. Tiårig amerikansk statsobligasjonsrente er ned nesten 50 basispunkter fra Donald Trump inntok presidentstolen.
Euro-renter kraftig opp
Men det betyr ikke at Norges Bank nå har fått fjernet et betydelig hinder for store rentekutt.
Eurosonens renter har nemlig skutt i været den siste uken. Franske tiårige statsrenter er opp 40 basispunkter, italiensk 45 og tyske 50 bare i løpet av den siste uken.
Hov understreker at han fortsatt er ganske trygg på at Norges Bank kutter renten om to uker.
– Men det neste kuttet vil drøye til høsten, trolig september, tror han nå.
Norges Banks renteregnskap tilsier at en økning på 50 basispunkter i europeiske statsrenter slår ut med omtrent halvparten, 25 basispunkter, i Norges Banks rentebane.
– Den europeiske renteoppgangen fjerner dermed ett av de planlagte rentekuttene fra rentebanen, tror Hov.
– Viktigere enn USA
I desember signaliserte Norges Bank omtrent tre rentekutt i løpet av året, og dermed er det bare to kutt igjen, basert på renteoppgangen i Europa. Rentemarkedets prising er nå omtrent på vippen mellom to og tre kutt i år.
– FRA-rentene er saftig opp også torsdag etter den sterke oppgangen i Europa de siste dagene.
– For Norges Bank motvirkes vel den europeiske renteoppgangen av rentefallet i USA?
– Europeiske renter veier tyngre i rentekurven til Norges Bank. Der utgjør eurorenter omtrent halvparten, og i tillegg veier svenske renter tungt. Det er mer enn nok til å motvirke at renteforventningene i USA er dempet, sier Hov.
Tilsvarende gjelder for kronekursen. Mot dollar har kronen fra Trump overtok styrket seg fra tett oppunder 11,50 til nå like over 10,90. Det hjelper lite når kronen i samme periode ikke har styrket seg mot euro og har svekket seg klart mot svenske kroner.
