– Vi har lite innsyn i CBMs intensjoner, men utfra markedsreaksjonene virker en fusjon delvis til å være priset inn nå, sier ABG Sundal Collier-analytiker Petter Haugen.
Han mener at ut fra et aksjemarkedsperspektiv synes det lite rasjonelt å fusjonere et veldrevent «pure play»-tørrbulkrederi med et selskap med en diversifisert flåte fordi en slik konstellasjon høyst sannsynlig vil bli priset lavere i aksjemarkedet.
– En viktig medvirkende årsak til at Fredriksens selskaper ofte prises relativt høyere enn sammenlignbare selskaper er jo nettopp at han har strukturert sine eierskap slik at medaksjonærer kan velge hvilken markedseksponering de ønsker.
Risikoen øker
Haugen påpeker også den kanskje viktigste årsaken til «premie-prising» av Fredriksens selskaper er at alle transaksjoner mellom hans private og børsnoterte selskaper gjøres på betingelser som ikke er til ulempe for hans medaksjonærer i de børsnoterte selskapene.
– Med Fredriksen som hovedeier vet man at man vil likebehandles som minoritetsaksjonær og da vil følgelig alle alternative hovedaksjonærer implisere høyere risiko for at dette prinsippet avvikles. Og høyere risiko betyr lavere pris.
En annen mulighet for Golden Ocean kan ifølge ABG Sundal Collier-analytikeren være rederiet kjøper noen av de 28 newcastlemax-skipene, som i dag er eid av CMB.TECH.
– For Fredriksens børsnoterte selskaper har vekst i flåten ofte kommet som følge av at hans private selskaper selger skip til de børsnoterte selskapene. Gitt at CMB i dag eier 28 store tørrbulkskip vil det også være mulig at noen, eller alle, selges til Golden Ocean. Lakmustesten vil være om disse eventuelle transaksjonene gjøres på markedsvilkår.
Overreaksjon?
Petter Haugen er ikke overrasket over at Golden Ocean-aksjen har fått juling på børsen de seneste to dagene, men han mener likevel at et kursfall på i overkant av 15 prosent kanskje kan være en overraksjon. Overordnet og objektivt sett mener han at onsdagens nyhet var et skifte av hovedaksjonær, som normalt ikke bør endre lønnsomheten i Golden Ocean nevneverdig.
– I et slikt lys var onsdagens kursnedgang en overreaksjon, men når det er Fredriksen som byttes ut med en ny hovedaksjonær som i stor grad er ukjent for norske investorer, og uten at skiftet utløser tilbudsplikt, er det forståelig at dagens aksjonærer reagerer med skepsis, sier han.
