Den siste tiden har makropilene i USA for alvor pekt nedover.
Ifølge Atlanta Feds nå-indikator GDPNow tilsvarer farten i amerikansk økonomi nå en BNP-vekst på minus 2,4 prosent i inneværende kvartal. For et par uker siden var farten pluss 2,4 prosent. Amerikansk tiårig statsrente har falt nær 60 basispunkter på to måneder. S&P 500 er ned nesten 8 prosent de siste fire ukene, og alle indeksene startet bratt ned også mandag.
Trump: Kan få resesjon
I helgen advarte selv president Donald Trump om at USA etter alt å dømme står foran en periode med svak vekst. Han utelukket overfor Fox News ikke at USA kan være på vei inn i en resesjon, men mente at den kommende perioden først og fremst vil være en omveltning («transition»).
– Vi har hatt flere episoder med frykt for resesjon, sier seniorstrateg Dane Cekov i SpareBank 1 Markets.
– GDPNow peker helt klart ned, men jeg tror vekstfallet overdrives av denne indikatoren. Mye av fallet skyldes at USA har hatt rekordhøy import i forkant av økt toll. Hvis alt blir 25 prosent dyrere, lønner det seg å handle tidlig, sier Cekov.
– Jeg tror ikke USA er på vei inn i resesjon. Men hvis ukens JOLTS-tall over etterspørsel etter arbeidskraft er mye ned, så tror jeg at også Fed blir bekymret.
– Wall Street vs Main Street
– Når myten er at Trump måler sin suksess ut fra aksjeindeksene, er du overrasket over tonen hans denne helgen?
– Ja, det er helt klart nye toner. Samtidig understreker finansminister Scott Bessent at Trump-administrasjonen ikke er opptatt av Wall Street, men av Main Street, sier Cekov.
– Det er heller ikke overraskende at aksjekursene faller nå etter den store økningen i forkant, og det er særlig ikke overraskende at tech-aksjene faller. Det er stort sett de største tech-selskapene som har falt, mens de øvrige 493 selskapene på S&P 500 har klart seg greit.
Cekov tror likevel at børsfallet har påvirket Trump og hans stab:
– Aksjekursene falt mye i starten av forrige uke. Så varslet Trump at tollen ikke blir like omfattende som varslet, og det sa han for å roe markedene. Han later som han er tøff, men blir helt klart påvirket av aksjemarkedene.
Toll et mål i seg selv
Cekov utelukker at slike markedsreaksjoner kan få Trump bort fra økt toll.
– Men han vil ikke gjøre for mye, for fort. Det vil skremme markedene, og ramme hans nærmeste folk og velgerne. Likevel er toll kommet for å bli. Jeg tror markedet undervurderer hvor opptatt Trump er av toll. Det er ikke et virkemiddel, men et mål i seg selv.
Selv om Cekov ikke tror på en resesjon, tror han på svakere USA-vekst fremover.
– For at det skal være en resesjon må for det første BNP-veksten være negativ to påfølgende kvartaler og i tillegg må National Bureau of Economic Research definere at det nå er en resesjon. For at det skal skje, må også arbeidsledigheten stige klart. Men hvis tollen økes, og andre land svarer, så kan det bli resesjon om folk blir skremt.
Det store bildet er likevel lavere, men fortsatt positiv, vekst i USA, og høyere vekst i eurosonen.
– Finanspolitikken strammes til i USA, mens den blir mer ekspansiv i eurosonen.
– Er det en feilslutning i markedene, når amerikanske aksjekurser er klart ned på resesjonsfrykt?
– Nei. Trumps politikk vil helt klart prege etterspørselen, og dermed bedriftenes inntjening. Man kunne spurt hvorfor kursfallet ikke er større, eller hvorfor det ikke kom før. Men det virker som markedene har trodd at økt toll bare var et forhandlingsutspill fra Trump
