I forrige uke ble det kjent at John Fredriksen selger alle sine aksjer i tørrlastrederiet Golden Ocean til shippingfamilien Saverys og deres selskap CMB.TECH i Antwerpen.
Aksjesalget ble gjort til langt over børskurs, også høyere enn den verdijusterte egenkapitalen. I ettertid har Golden Ocean-aksjen falt fra 107,90 til 82,30 kroner – tilsvarende en nedgang på nærmere 24 prosent.
Fredag morgen rykket DNB Markets ut med en ny analyseoppdatering på Golden Ocean etter at meglerhuset var finansiell rådgiver for John Fredriksen i transaksjonen.
– CMB.TECH er en bred, industriell aktør med interesser på tvers av ulike shippingsegmenter. Rederiet har en tydelig strategi om å reinvestere overskudd fra driften for å fornye flåten og bygge et mer langsiktig case, sier analytiker Jørgen Lian.
Annen strategi
I analyseoppdateringen skriver han at det er usikkerhet rundt den strategiske kursendringen etter CMB.TECHs inntreden som storaksjonær.
– Det virker som CMB.TECH er klare på at kapital fra driften skal brukes til å reinvestere i flåten, snarere enn å betale utbytter til aksjonærene. Dette er en strategi de har frontet tidligere, og nå ser det ut til at Golden Ocean inngår i denne langsiktige planen, sier han.
Med en ny hovedaksjonær som kan påvirke strategivalgene, øker usikkerheten, spesielt rundt kapitalallokering og selskapets overordnede struktur, ifølge Lian.
– Golden Ocean har lenge vært et rendyrket tørrbulkrederi, kjent for å betale ut betydelige utbytter til aksjonærene når markedet er sterkt. Det er ikke sikkert at dette vil være modellen fremover. Dersom selskapet i større grad skal reinvestere i vekst, kan det også påvirke hvilken type investorer som finner aksjen attraktiv, sier han.
Lian mener det gjenstår å se hvor lang tid det tar før CMB.TECH klargjør sin langsiktige strategi for Golden Ocean.
Venter svakt marked
I oppdateringen gir DNB Markets Golden Ocean en salgsanbefaling med kursmål på 78 kroner. Tidligere hadde meglerhuset en salgsanbefaling med kursmål på 92 kroner, men fjernet dekningen da investment banking-avdelingen ble rådgiver for John Fredriksen.
«Vi har gjort mindre justeringer av våre kortsiktige rateanslag basert på nylige markedsutviklinger, men dette har begrenset påvirkning på våre prognoser fra fjerde kvartal», heter det i analysen.
Capesize-ratene har hentet seg kraftig inn igjen siden den sesongmessige bunnen i første kvartal og har for øyeblikket overgått DNB Markets' forventninger.
«Likevel opprettholder vi vårt syn på svakt fundamentalt grunnlag, noe som gir nedside i markedsforventningene på kort sikt», skriver Lian i analysen.
Kursmålet impliserer en prising på 0,9 ganger verdijustert egenkapital ett år frem i tid, ned fra en multippel på 1 tidligere.
«Den lavere multiplikatoren reflekterer økt usikkerhet for aksjonærene, som muligens står overfor begrensede aksjonærutdelinger i en potensiell fremtidig sammenslåing med den nye hovedaksjonæren CMB.TECH», skriver analytikeren.