Barclays melder i dag, som «alle» andre, at tollene var verre enn fryktet. De nye tollene vil, kombinert med generell usikkerhet rundt handel, øke sannsynligheten for resesjon, er budskapet til den britiske storbanken.

Økonomene i banken tok feil i sine antagelser, da de la inn 10 prosent toll mot Europa, mens fasiten viste 20 prosent. På forhånd var banken allerede et stykke under konsensus på inntjeningsveksten i Europa (EPS), men nå er det resesjonsrisiko som aksjeanalytikerne i banken snakker om.

«Tollrisiko er i stor grad priset inn, men ikke resesjonsrisiko», heter det fra Emmanuel Cau.

Aksjestrategisjefen illustrerer hvorfor han ligger under konsensus. Amerikanske S&P 500 er ned rundt 8 prosent fra toppen, noe som ifølge hans estimater reflekterer rundt 25 prosent sannsynlighet for resesjon. Euro Stoxx 50 er derimot opp 8 prosent i år – ingen tegn på resesjonsrisiko.

UBS: Nei, toll er ikke priset inn

UBS-strateger ledet av Bhanu Baweja viser derimot til sin såkalte «tollfrykt-indikator», som måler avkastning som ikke kan forklares av vekst, realrenter, kredittpåslag eller inflasjonsforventninger.

Ved stengetid i New York onsdag lå denne på 11 av 100 poeng for amerikanske aksjer, mens europeiske var på 46 poeng. Med andre ord er europeiske aksjer ikke helt innforstått med tollene. «Not priced», skrev Baweja.

Økonomene i UBS tror at de nye tollene kan svekke BNP-veksten i USA med 1,5–2 prosentpoeng, og at inflasjonen kan stige til nær 5 prosent dersom tollene ikke raskt blir reversert. Arbeidsledigheten kan også stige til 5,1–5,4 prosent i 2025 og 2026.