Donald Trump innfører tollmurer for å beskytte amerikansk industri. Men for investorer i amerikanske aksjer ble torsdagen en svært dyr dag. Dow Jones falt 3,98 prosent, S&P 500 falt 4,84 prosent og Nasdaq falt 5,97 prosent.

Mens amerikanske arbeidere jublet, gjør ikke investorene det samme for tollsatser mot hele verden på mellom 10 og 50 prosent.

Professor emeritus Thore Johnsen ved NHH snakker om to effekter, både den direkte effekten av at inntjeningen i mange selskaper vil falle. På toppen øker risikoen.

To effekter

– Det er uheldig for aksjekursene. Den umiddelbare effekten får man gjennom at investeringsviljen avtar og avkastningskrav og risikopremie øker. I tillegg blir det mindre over brøkstreken. Dermed har du to effekter, både et lavere pengestrøm over brøkstreken og en høyere diskonteringssats under. Det er ikke bra for aksjemarkedet, sier Thore Johnsen..

– Er det mulig å si hvor stor effekten blir?

– Det blir en overgangsperiode. Men som vi sier der jeg kommer fra – det årnær sæ. Men det var en opplevelse å se Donald Trump onsdag kveld. Det var som et realityshow med ord, fakter og løgner.

– Hvorfor har ikke aksjemarkedene diskontert inn enda større effekter?

– Fordi man tror det skal ordne seg. Men det er utrolig når Japan, Kina og Sør-Korea diskuterer hvordan de skal reagere på Trumps handelskrig. Vi får håpe det går seg til raskere. Mannen er ikke god.

– Mister tollintektene

De fleste økonomer mener tollsatsene skader mer enn de hjelper.

– Det er motsatt vei av i det de burde gjøre. USA har jobbet for frihandel selv om de ikke er like avhengig av frihandel som Norge. Men se på koblingen mellom USA og Canada, der det er utrolig hvordan lav og null toll har skapt denne muligheten for å la produksjon flyte dit den gjøres best og billigst, sier Johnsen.

– Dette er trist, men vi får se hvor lenge det varer. Trumps tankegang er at han vil bruke toll til å finansiere statsbudsjettet og betale ned gjeld. Umiddelbart får han selvfølgelig en betydelig inntekt, men den vil gradvis reduseres fordi handelen vil tilpasse seg, og da mister han tollinntekter igjen fordi handelen blir lavere enn forventet. I tillegg får han nedkjøling av økonomien.

Norge: – Det er bare en vits

EU-president Ursula von der Leyen har varslet at EU kommer til å heve tollmurene tilbake mot USA. Thore Johnsen avviser at Norge bør gjøre det samme.

– Det er bare en vits. Hva betyr Norge for USAs eksport? Null. Det vil være uvennlig å starte krig mot Trump. Det ville ikke jeg ha gjort. Glem det. Vi bør forsøke å fremstå som de snilleste for kanskje å få spesialbehandling. Så kanskje vi kunne fått litt god ost inn i landet, sier han.

– Kan norsk landbrukstoll bety noe?

– Vår import har null betydning for amerikanerne. Men når Trump hører at det er 3–400 prosent toll på landbruksvarer i Norge, reagerer han negativt. Men de færreste tror det betyr noe, selv om det er et godt eksempel.

USA: – En kjempefordel

De som støtter Donald Trump peker på det amerikanske handelsunderskuddet som utgjorde 295 milliarder dollar mot Kina bare i 2024. Mot EU utgjorde det 236 milliarder, mens det mot Mexico og Vietnam utgjorde henholdsvis 172 og 123 milliarder.

– Det er klart ting må gjøres i USA, men amerikanske selskaper gjør mye utenfor USA også. Se bare på Apple i Irland. Samtidig er det noen ekte ting, slik som forholdet til Kina, og det handler om både toll og valuta, sier Johnsen.

En sterk dollar mot andre lands valutaer som Donald Trump kritiserer for å være manipulert har bidratt.

– Men USA har uansett en kjempefordel av å ha egen verdensvaluta som de kan låne i og som andre vil holde. De får mindre for eksporten sin, men de får samtidig billige varer inn, sier Johnsen.