– Som J.P. Morgan sa for mer enn 100 år siden: «Gull er penger, alt annet er kreditt», sier forvalter Peter Andersland i Pensum Asset Management.

– Gull er ikke et aktivum som genererer kontantstrøm, men et byttemiddel og verdilager.

I perioden 2000–2024 ga metallet likevel 10,3 prosent annualisert avkastning, målt i norske kroner, noe som er 2,6 prosentpoeng mer enn MSCIs verdensindeks.

– Avkastning i aksjemarkedet måles vanligvis i papirpenger, så det er vanskelig å si hvor mye av en børsoppgang som skyldes at papirpenger blir mindre verdt – heller enn at aksjene reelt sett blir mer verdt, påpeker Andersland.

Over tid devalueres papirpengene relativt til gull

Peter Andersland, Pensum Asset Management

– I de seneste 50 årene har en betydelig andel av bedriftenes profitt kun vært et resultat av pengetrykking, ettersom den globale produktivitetsveksten stort sett har sunket.

Sikrer mot pengetrykking

Andersland mener gulls rolle i porteføljen er å beskytte mot monetær inflasjon, det vil si for mye «pengetrykking».

Han tror ikke at trenden med stadig mer utvanning av papirpengers verdi vil endre seg med det første.

– Verdens samlede mengde gull vokser 1–2 prosent årlig, mens pengemengden vokser 5–10 prosent, så over tid devalueres papirpengene relativt til gull, sier han.

– Stor statsgjeld øker sannsynligheten for høy fremtidig monetær inflasjon, ettersom pengetrykking er den enkleste måten for politikerne å betjene gjelden.

LIKER EDLE METALLER: Peter Andersland leder Pensum Groups forvaltningsvirksomhet. Foto: Lars Brænden Schram

Frykt øker etterspørselen

Gullprisen kan dessuten stige mye i perioder med «regimeusikkerhet», opplyser Andersland.

Slik usikkerhet fører ofte i at sentralbanker og andre aktører øker sin gullbeholdning.

– For eksempel begynte USAs sentralbank etter finanskrisen med noe helt nytt, nemlig kvantitative pengelettelser, noe som gjorde kineserne bekymrede for dollarens fremtidige kjøpekraft, sier han.

– I 2022 tok Vesten arrest i Russlands valutareserver, og idag ser vi konturene av en fremtidig kapitalkrig.

Sølv kan stige enda mer

Andersland tror sølv, et annet edelt metall, kan gi enda bedre avkastning enn gull i år – delvis fordi førstnevnte for tiden er ekstremt billig i forhold til gull.

I dag kreves det 92 unser med sølv for å kjøpe en unse gull, mens toppen under den forrige oppgangsperioden var 31.

– Et «bullmarked» i edle metaller begynner ofte med gull, og så tar sølv over, når grådigheten setter inn, forklarer forvalteren.

– I tillegg produseres det nå rundt 20 prosent mindre sølv enn det forbrukes, så lagrene faller dramatisk.

En annen faktor er at det er blitt solgt langt flere futurekontrakter på sølv enn det som eksisterer i det fysiske markedet, noe som kan resultere i en «skvis» og kraftig prisoppgang.

Best å eie i fysisk form

– Hvordan burde norske investorer skaffe seg gull- eller sølveksponering?

– Den aller beste måten å holde gull og sølv på er i fysisk form og lagret hjemme, men for de fleste er dette ikke så praktisk, svarer Andersland.

– Det finnes noen børsnoterte fond som holder metallet fysisk, og disse gjør jobben, så lenge ikke det skjer noe ekstremt med depotbankene for disse.

– Hva med aksjer i gull- og sølvprodusenter?

– Gull- og sølvgruver gir en eksponering mot det fysiske metallet, men man får operasjonell risiko og muligheten før økte skatter, eller i verste fall at gruven blir konfiskert, svarer forvalteren.

En «allværsportefølje»

– Hvor mye gull eller sølv burde man eventuelt ha i sin portefølje?

– Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidig avkastning, men historisk har en enkel, men god allværsportefølje vært sammensatt av 25 prosent hver i bankinnskudd/pengemarkedsfond, gull, lange statsobligasjoner og aksjer, svarer Andersland.

– Grunnet store budsjettunderskudd og høy gjeldgrad i hele den vestlige verden ville jeg nok vært forsiktig med lange rentepapirer generelt og tilpasset denne porteføljen noe.

Andersland tilføyer at noe av gullet kan byttes ut med sølv eller sølvgruver, dersom man ønsker en «sprekere», men mer risikabel portefølje.

Unser, ikke kroner

– Har du andre råd til nordmenn som vurderer å investere i edle metaller?

– Når det gjelder gull, er det nyttig å tenke unser istedenfor kroner eller dollar; hvor mange unser trenger man for å dekke basisbehov? svarer Andersland.

– Det sies at romerne kunne kjøpe en toga for en unse med gull, og i 1930-årene, da gullprisen på lå på 35 dollar, fikk man kjøpt en dress for en unse.

Også i dag kan man kjøpe en fin dress for en unse med gull, som nå koster rundt 33.000 kroner, påpeker forvalteren.

– Idag får man imidlertid ikke rare dressen for 35 dollar, avslutter han.