For en måned siden økte inflasjonen langt mer enn samtlige analytikere og Norges Bank hadde ventet. Total inflasjon skjøt opp 1,3 prosentpoeng til 3,6 prosent. Kjerneinflasjonen (KPI-JAE) økte med 0,6 prosentpoeng til 3,4 prosent.

Dette var sterkt medvirkende til at Norges Bank ved rentemøtet litt senere i mars likevel ikke senket styringsrenten, til tross for klare signaler om dette både i desember og januar.

For marsinflasjonen, dagens tall, ventet Norges Bank nok en måned med inflasjon godt over inflasjonsmålet på 2,0 prosent. KPI-veksten var anslått til 2,7 prosent, mens KPI-JAE var ventet å havne på 3,2 prosent.

Total inflasjon falt 1 helt prosentpoeng til 2,6 prosent. Kjerneinflasjonen, derimot, havnet der de norske analytikerne ventet, uendret på 3,4 prosent.

– Nå fikk vi bekreftet at veksten i matprisene ikke fortsetter. Prisoppgangen på matvarer forrige måned skyldtes i stor grad et endret sesongmønster, og trolig også økte marginer, blant annet knyttet til kundeprogrammer i dagligvarekjedene, sier sjeføkonom Kjetil Martinsen i Swedbank.

Rentekutt i juni

Han viser til at også husleiedelen av KPI nå faller.

– Sammen med mindre matprisvekst de kommende månedene, gir det utsikter til at inflasjonen kan avta raskere enn Norges Bank har lagt til grunn. Husk at de venter en kjerneinflasjon på over 3 prosent i flere måneder.

Martinsen mener derfor at det er lenge å vente til september med rentekutt. Rentemarkedet er enig, og priser inn nesten ett kutt i juni og nesten ett til i september.

– Det er kanskje 60-70 prosent sannsynlighet for et rentekutt i juni. Men før Norges Bank kutter, vil de være helt sikre på at de gjør det rette, understreker Martinsen.

Han viser til at lønnsoppgjøret i hvert fall ikke endte høyere enn Norges Bank ventet.

– Og mye av optimismen i bedriftene har vært basert på at de ventet et rentekutt i mars. Det fikk vi ikke, og i stedet har vi fått mye børsuro. Det kan trekke optimismen mye ned.

Høyere marginer

Både DNB Markets, SpareBank 1 Markets og Handelsbanken Capital Markets la seg høyere. Begge de to siste ventet 3,5 prosent kjerneinflasjon, mens DNB Markets ventet 3,6 prosent. Ifølge TradingEconomics ventet konsensus 2,9 prosent KPI-vekst og 3,4 prosent kjerneinflasjon.

SSBs nye makroprognoser for 2025, publisert onsdag, viser at SSB har jekket opp kjerneinflasjonen for i år fra 2,8 til 3,1 prosent. 

Dette knytter SSB i stor grad til at norske bedrifter øker sine marginer, og ikke bare til at underliggende kostnader øker.

Kronekursen

Så langt i april har en rekke faktorer bidratt på oppsiden for inflasjonen. Den siste uken har kronen svekket seg, selv om rekylen fra onsdag kveld har vært sterk. Det betyr høyere importert inflasjon fra sent på sommeren og utover høsten. 

Dette er et skudd for baugen for planene om rentekutt.

«Noe av oppgangen i inflasjonen er trolig forbigående men ikke alt. Kronestyrkingen vil dempe inflasjonen, men ikke nok», sa sentralbanksjef Ida Wolden Bache ved rentemøtet.