Geopolitisk uro og investorflukt fra USA har fått flere til å rette blikket mot europeiske forsvarsselskaper de siste månedene. 

Her hjemme er det nok Kongsberg Gruppen, som steg over 175 prosent på børs i fjor, som er blant vinnerne i forsvarssektoren. Likevel har analytikerne Petter Kongslie og Lisa Wiermyhr i SpareBank1 Markets tatt opp dekningen på en litt annerledes kandidat. 

– Geopolitisk uro og økt fokus på nasjonal datasikkerhet gjør at flere virksomheter ønsker å ta kontroll over egne data. Dette gjelder særlig offentlig sektor og forsvarsrelaterte kunder, hvor Pexip allerede har fått fotfeste, sier Kongslie. 

– I dag står forsvarskunder for 20 prosent av inntektene i dette segmentet, og veksten er på hele 70 prosent i året. Fortsetter dette, kan forsvarsandelen øke til 44 prosent innen 2027. Vi tror dette kan bli en langsiktig og mindre konjunkturfølsom vekstmotor for Pexip.

– Kan øke 

Pexips satsing på forsvar, kalt «Secure and Custom Spaces», utgjør i dag 38 prosent av inntektene til teknologiselskapet, og har vokst med omtrent 19 prosent årlig siden 2021. 

Den andre inntektskilden er naturligvis selskapets løsninger for videokonferanser og møterom, som utgjør om lag 60 prosent av de årlige gjentagende inntektene. 

– Her ventes markedet å gå fra fire til to aktører de neste årene, etter hvert som konkurrentenes produkter fases ut. I tillegg har Pexip nylig lansert nye produkter i samarbeid med Microsoft Teams og Zoom, som vi tror kan øke denne inntektsbasen med 75 prosent, sier Kongslie. 

– Vi legger til grunn en årlig inntektsvekst på 12,8 prosent i dette segmentet frem til 2027, noe som gir en økning fra 66 millioner dollar i 2024 til 95 millioner i 2027. Det er noe lavere enn anslått markedsvekst, men fortsatt solid.

Basert på driverne innenfor forsvar og møteromsløsninger venter analytikerne i SpareBank1 Markets at Pexip vil kunne øke inntektene fra dagens nivå på 113 millioner dollar til 178 millioner dollar i 2027. Det tilsvarer en årlig vekst på nær 17 prosent. 

Analytikerne estimerer også et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på 304 millioner kroner i 2025, og 408 millioner dollar i 2026, med marginer på henholdsvis 24 og 28 prosent. 

Venter utbytte

Pexip var desidert en av fjorårets vinnere på Oslo Børs etter en oppgang på 79 prosent, der aksjekursen steg fra 25,90 til 46,40 kroner pr. aksje. Så langt i år er derimot aksjen ned 14 prosent til 37,70 kroner – før børsåpning tirsdag.

– Ved dagens aksjekurs gir Pexip en fri kontantstrømsavkastning på 9 prosent i 2025 og 12,4 prosent i 2026. Selv om man legger til grunn kursmålet vårt, ligger avkastningen fortsatt over 5 prosent i 2025, analytiker Lisa Wiermyhr.

– For investorer som er opptatt av utbytte, ser dette også lovende ut. Vi tror Pexip kan betale ut mellom 11 og 22 prosent av markedsverdien i utbytter i perioden 2025 til 2027, og helt opptil 32 prosent dersom de i tillegg deler ut ekstraordinære midler.

Med en kurs på 37,70 kroner pr. aksje, mener analytikerne Kongslie og Wiermyhr at Pexip er «attraktivt priset», og setter kursmålet på 55 kroner og roper kjøp. 

– Sammenlignet med nordiske SaaS-selskaper, handles Pexip med rundt 20 prosent rabatt på EV/(EBITDA-capex) multipler – til tross for sterkere vekst og høyere kontantstrøm, sier Wiermyhr. 

– Vi har også brukt tommelfingerregelen «Rule of 40» – som kombinerer vekst og lønnsomhet – og da får vi en verdi på hele 79 kroner per aksje. Det gir en potensiell oppside på 135 prosent.