Selv om det er mye frem og tilbake med fortsatt enorm usikkerhet også etter «Liberation Day» 2. april, er hovedutsiktene for valutamarkedet klare, mener Danske Bank. Dollaren og skandinaviske valutaer vil få det tøft fremover.

For dollaren trekker økte tollsatser i to retninger. Veksten vil bli svakere, men samtidig blir inflasjonen høyere. For Federal Reserve betyr det en stagflatorisk balansegang.

«For europeiske valutaer er implikasjonene klarere – toll utgjør et negativt etterspørselssjokk som gir nedsiderisiko rundt veksten. Derfor har markedene skjøvet europeiske renter nedover», konkluderer Danske Bank i sin første valutakursoppdatering siden 21. mars.

EURUSD til 1,22

Den siste måneden har dollaren svekket seg klart. Dette har skjedd på grunn av økt politisk usikkerhet og «økende bekymringer for en amerikansk resesjon», noe som har presset euro-dollar-kursen forbi 1,15. Ved inngangen til året var kursen tett på 1,00.

Risk-off-reaksjonen i markedet har i stedet styrket klassiske trygge valutahavner som sveitsiske franc og japanske yen.

«Derimot har NOK, SEK og GBP fått nytt press, og NOK har vært særlig hardt rammet av lavere oljepriser», konstaterer Kristoffer Kjær Lomholt, direktør for valuta- og rentestrategi, og hans team av analytiker.

Utsiktene fremover er i samme gate: Dollar og «scandies» vil svekke seg. Danske tror EURUSD fortsetter til 1,22 i løpet av det neste året.

– Betydelig nedside

Dette er langt svakere enn konsensusestimatet på 1,10, og også klart svakere enn forwardprisingen tilsier, 1,16.

«På lengre sikt vil strukturelle utfordringer som endringer i den amerikanske politikken, handelskrigen og kapitalrotasjon vekk fra amerikanske verdipapirer tilsi en betydelig dollarnedside», tror Danske Bank.

Utsiktene for kronen er også svakere på grunn av kombinasjonen av svekket etterspørsel for Norges handelspartnere, økte norske realrenter og lavere energipriser. Dessuten rammes kronen av den høye lønnsveksten, mener Danske Bank. Summen blir ugunstige vilkår for norske kroner.

Danske Bank mener at norske kroner er spesielt utsatt for internasjonale risikoendringer. Dessuten ligger norske verdipapirer ikke an til å lokke til seg kapital som strømmer ut av USA, i motsetning til hva de fleste av våre handelspartnere opplever.

50 øre svakere

Det tilsier trolig at kronen svekker seg fra dagens nivåer rundt 11,80 mot euro til 12,30 i løpet av det neste året.

Her venter konsensus en klar styrking til 11,29, mens forwardprisingen er marginalt sterkere enn Danske Banks estimat med 12,06.

Svekkelsen av kronen mot euro blir altså betydelig. «Trøsten» er at dollarsvekkelsen blir langt større, slik at norske kroner nærmer seg 10 blank mot dollar det neste året.

For svenske kroner er utsiktene mer usikre. Danske Bank tror derfor på omtrent uendret svensk krone frem mot sommeren, og så en gradvis svekkelse mot 11,30 mot euro det neste året.