Mens markedet flokker seg rundt vekstaksjer og kvalitet, holder forvalter Martin Mølsæter fast ved en strategi de fleste har lagt på hyllen. Han jakter verdier blant selskapene som andre har gitt opp – og styrker nå teamet.

– Det er helt ekstremt i USA nå, sier Mølsæter.

Forvalteren ser et overpriset amerikansk aksjemarked – selv når man ser bort fra de største teknologiselskapene – høy geopolitisk risiko og usikkerhet.

– Risikoen for et økonomisk tilbakeslag er størst der. Usikkerhet rundt toll og handel vil ramme USA hardest, spesielt industrier som foredler stål og aluminium, sier han.

Blant de mest utsatte peker han blant annet på bilindustrien.

– Mange kan miste jobben. Det er høy sysselsetting i bilsektoren, og de rammes plutselig av 50 prosent toll på stål og aluminium. Ford alene har rundt 180.000 ansatte, sier han.

– Alle varsellamper blinker

Mølsæter er tidligere hedgefondforvalter i Øystein Stray Spetalens Ferncliff Asset Management. Han forvalter fondene First Generator og First Global Focus, som er opp henholdsvis 7,8 og 9,1 prosent så langt i år.

– USA oppfører seg som et land der alle varsellamper blinker rødt. En bedriftsleder kan knapt si noe negativt om Trump-organisasjonen. Før var det en «no-go» for mange å investere i Kina at bedriftsledelsen ikke kunne kritisere partiet eller ledelsen. Nå er det blitt slik i USA også.

Han viser til statsfinansene.

– Landet har levd over evne i mange år. Mer fokus på at den astronomiske statsgjelden må ned og kutt i immigrasjon, noe som har bidratt til å holde veksten oppe i USA – samtidig som markedet er rekorddyrt. Det signaliserer en lengre periode med lav økonomisk vekst.

– Verdiene finnes i Øst

I sitt globale fond har Mølsæter derfor nær null eksponering mot USA – til tross for at det amerikanske markedet utgjør 65 prosent av verdensindeksen.

– Vi har økt eksponeringen noe i det siste i Kina, som utgjør kun 3 prosent av verdensindeksen. Kina handles med en enorm rabatt, og det handler om de fundamentale verdiene.

Han trekker frem fondets største posisjon, det kinesiske finanskonsernet Ping An, som handler med en pris/bok på 0,8 og en P/E på 6 for 2025.

– I dag investerer stadig færre etter en verdiorientert tilnærming. Flere og flere jager moment – stiger aksjen, kjøper man, faller den, selger man. I tillegg har likviditeten i mange aksjemarkeder gått ned.

Konsekvensen, mener han, er sterkere svingninger og større muligheter for de som tør å gå motstrøms.

– En aksje som tidligere falt 10 prosent, kan nå falle 20. Det åpner dører for verdiinvestorer.

– Kan stige 70 prosent

Til tross for overvekt i Asia, er nest største posisjon på Oslo Børs: Elkem.

– Aksjen har 70 prosent oppside, mener Mølsæter.

I januar kom nyheten om at selskapet vurderer å selge sin silikonvirksomhet – den minst lønnsomme delen av konsernet. Analytikere har tidligere anslått at virksomheten alene kan være verdt minst 7 milliarder kroner, tilsvarende nær 11 kroner pr. aksje.

– Lokale kinesiske kjøpere kan betale en god pris. De har ikke samme bekymringer for omdømmerisiko. Elkem kjøper ikke råvarer fra Xinjiang-provinsen, selv om det er billigst, fordi det kan gi negativ medieomtale. Det bryr ikke kinesiske aktører seg om.

Et eventuelt salg vil gi Elkem et helt annet utgangspunkt, mener han.

– Da står du igjen med den nordiske delen av virksomheten, som er verdt rundt 25-30 kroner. Silisium er nå definert som en kritisk råvare av EU, og vil få økt strategisk betydning. Den nordiske delen kan levere et overskudd på 2–3 kroner pr. aksje i året, hevder han.

KOMMER INN: Forvalter Ole André Hagen skal hjelpe Mølsæter med å plukke de riktige aksjene. Foto: Iván Kverme

Henter forsterkninger

For å styrke aksjeplukkingen og få flere billige selskaper på radaren, har Mølsæter hentet inn Ole André Hagen som ny medforvalter av fondet. Han forvalter også fornybarfondet First Impact.

– Vi har samme syn på fokus på fundamentale verdier og viktigheten av å være aktiv. Når mange av mine aksjer blir for dyre, selger jeg og må jakte på nye billige aksjer. Jeg har dessverre ikke nok kapasitet til å lete systematisk. Der har Ole André et veldig bra opplegg for screening av attraktive aksjer. Vi har jobbet sammen en stund allerede og har flere overlappende posisjoner.