Onsdag kveld varslet Federal Reserve (Fed) at styringsrenten holdes uendret i intervallet 4,25-4,50 prosent.
Det var fullstendig som ventet. Rentemarkedet priset inn bare 1 prosent sannsynlighet for et kutt nå, selv om de siste tre-fire inflasjonsmålingene har vært lave. Først tidlig i høst er det priset inn et rentekutt, og før jul mener rentemarkedet det totalt har kommet nesten to kutt.
Fed står imidlertid ved sine rentesignaler for i år. Det nye «dot plot» for forventet styringsrente viser fortsatt 3,9 prosent ved utgangen av året, altså to kutt til. For de kommende årene, derimot, fjerner Fed et kutt fra bordet.
Dessuten viser Feds prognoser at det blir stadig flere av medlemmene av Federal Open Market Committee (FOMC) som ikke ønsker å kutte renten i det hele tatt.
– Ikke duete
– Dette var ingen kioskvelter, men Fed vil fortsatt være avventende, sier makroøkonom Karine Alsvik Nelson i Handelsbanken Capital Markets.
– Og usikkerheten er fortsatt høy.
Seniorstrateg Dane Cekov i SpareBank 1 Markets mener markedets rentereaksjon tilsier at Feds nye budskap oppfattes som duete.
– Det er jeg ikke enig i. De nye prognosene viser at ledigheten vil stige til 4,5 prosent, og så holde seg der, sier han.
– Dessuten: Nå er det syv medlemmer av FOMC som ikke venter rentekutt i år. Det er opp fra fire forrige gang.
Powell-effekt på rentene
Ytterligere to FOMC-medlemmer mener det holder med ett kutt i år. Dermed er rentesignalet, medianen, helt tett på å lande på ett kutt. Ti medlemmer vil ha to eller tre kutt i år, mens ni vil ha ett eller ingen kutt.
Etter et umiddelbart fall i langrentene, var både rente-, valuta- og aksjemarkedene grovt sett uendret en liten stund etter at rentebeslutningen ble kjent. Men så gikk Jerome Powell på podiet og innledet sin pressekonferanse. Som så mange ganger før, reagerte rentemarkedet på Powells «mellom linjene»-budskap. En rekke av Powells svar penset innom hvordan økt toll vil slå ut i økt inflasjon, noe Fed er tvunget til å reagere på.
Dermed snudde tiårig statsrente opp, og steg fort 10 basispunkter mens Powell holdt på.
Lavere inflasjon, men...
Bakteppet er det samme som før de foregående rentemøtene. Inflasjonen er på vei ned, men er fortsatt godt over inflasjonsmålet på 2,0 prosent. Aktiviteten i amerikansk økonomi holder seg godt oppe, men det er frykt for at vedvarende runder med økt toll vil bidra til å bremse farten.
Ved rentemøtet i mai indikerte Fed-sjef Jerome Powell at det kan vise seg riktig å holde renten uendret i hele år. «Vår jobb er å sikre at engangseffekter i inflasjonen ikke blir varige», sa Powell med klar henvisning til effektene av økt toll.
Nå hever medlemmene av Federal Open Market Committee (FOMC) sine renteplaner med omtrent en kvarting, men først fra 2026. Det betyr i praksis at to rentekutt fortsatt er på bordet i år.
Nelson legger ikke stor vekt på at Fed har fjernet et rentekutt fra og med neste år.
– Nei, det er for langt frem.
Hun får støtte fra Jerome Powell, som under sin pressekonferanse sa:
– Jeg ville fokusert mer på kort sikt. Det er vanskelig for alle å vite hva som skjer lengre frem.
Powell fortsatte:
– I april så vi at svært høye tollsatser var sannsynlig, og så kom nivået noe ned. Vi tilpasser oss gradvis.
FOMC viser til at amerikansk eksport og import har svingt mye, men mener at aktiviteten har holdt seg godt oppe.
«Arbeidsledigheten holder seg lav og arbeidsmarkedet forblir solid. Inflasjonen forblir noe høy», heter det i pressemeldingen.
Fed hever sin prognose for årets kjerneinflasjon, og tror den vil holde seg over 3 prosent mot slutten av året.
... snart svakere vekst?
Utover våren har Fed gjentatt at det er utviklingen i «harde data», altså konkrete målinger av blant annet inflasjonen og veksten, som avgjør når et rentekutt kommer. «Myke data», som sentimentmålinger, tillegges ikke vekt.
De harde data tikker forsiktig i retning av et rentekutt, men ikke ubetinget. I første kvartal var BNP-veksten i USA på minus 0,3 prosent. Sannsynligvis skyldes dette i stor grad hamstring av importvarer i forkant av de ventede tollhevingene. Atlanta Feds sanntidsmåler, GDP Now, har holdt seg svært høy den siste måneden, og indikerer nå en vekst tilsvarende 3,5 prosent årstakt i andre kvartal.
FOMC senker likevel sin vekstprognose, og venter bare 1,4 prosent BNP-vekst i år.
– Denne balansen mellom høyere inflasjon og svakere vekst støtter at Fed må holde seg avventende, mener Nelson.
– Men vi ser nå at de venter at tollen, når den slår inn, vil gi økt inflasjon.
