Mandag morgen meldte Argeo at handelen i aksjen ville bli gjenopptatt på Oslo Børs klokken 10.00. Likevel tok det nærmere en time før det var mulig å handle aksjen, først klokken 10.57 åpnet handelen, da stupte kursen 75 prosent til 0,85 kroner.
Dette føyer seg inn i rekken av lengre handelspauser i aksjer. Også i tilfeller der nyheten allerede er kjent i markedet, som ved fremleggelse av kvartalstall eller meldte hendelser kan aksjer bli pauset. Senest torsdag morgen ble handelen i Tomra pauset fra start etter at selskapet hadde lagt frem tall for andre kvartal.
– Helt horribelt
Flere markedsaktører Finansavisen har vært i kontakt med mener systemet skaper unødvendig usikkerhet og forsinkelser i markedet, blant dem aksjetrader og en stemmene bak podkasten Aksjesladder, Svend Egil Larsen.
– Euronext er helt horribelt i forhold til Nasdaq. Her sitter en gjeng nede i Paris og åpner aksjer manuelt i hele Euronext-systemet. Det er så manuelt og gammeldags at det er helt utrolig. Likevel tviholder de på systemet, sier Larsen.
Oslo Børs har siden 2019 vært en del av det pan-europeiske børsnettverket Euronext, der deler av markedsdriften, inkludert beslutninger om handelspauser og åpninger styres sentralt fra Paris.
– Det var vel Frankrikes nasjonaldag på mandag, så det kan jo forklare litt av situasjonen, legger Larsen til.
Slik fungerer handelspauser på børsen
Når kursen svinger kraftig på Euronext, settes aksjen midlertidig på pause i det som kalles en volatilitetsauksjon. Det skjer enten fordi kursen beveger seg veldig raskt, eller fordi noen legger inn en ordre langt unna gjeldende pris. Handelen starter ikke opp igjen før børsens overvåkningsteam mener det er nok kjøpere og selgere i markedet. På Nasdaq er systemet automatisert: Der pauser handelen i fem minutter hvis kursen svinger for mye, før den åpner igjen uten at noen trenger å manuelt gripe inn.
Menneskelig mellomledd
– Børsen ønsker å ha et menneskelig mellomledd før handelen starter opp igjen for å sikre at ikke panikk eller manipulativ handel styrer prisen. Tror ikke du et mer automatisert system kunne ført til mer manipulering av kurser?
– I teorien høres det riktig ut at man skal beskytte markedet mot panikk og manipulasjon, men det er så mange ganger det er matching i ordreboken at det ikke er noen grunn til å ikke åpne for handel, sier Larsen.
Han forteller at han selv flere ganger har kontaktet børsens overvåkingsteam når åpningen har latt vente på seg, blant annet i et tilfelle med riggselskapet Prosafe.
– Jeg har selv ringt til Stockwatch hos Euronext Oslo og spurt om de har sovna eller hva de enn holder på med. En gang var klokken blitt 13.00, og Prosafe hadde fortsatt ikke åpnet, hele fire timer etter at børsen åpnet. Svaret jeg fikk var at det var så lav likviditet i ordreboken at de i Paris ikke var komfortable med å sette i gang. Likevel åpnet aksjen et par minutter etterpå. Jeg vet ærlig talt ikke hva de holder på med.
– Bør bytte system
På spørsmål om Euronext burde ta i bruk et system tilsvarende som det Nasdaq benytter, svarer Larsen uten å nøle:
– Ja, definitivt. Ta heller hyppigere pauser. Hvis du får en litt rar utvikling på første circuit breaket (automatisk handelsstopp ved store kursbevegelser), så ordner det seg relativt raskt. Folk blir tiltrukket av volatilitet, sier han.
Han viser til at børsdirektøren tidligere har vært inne på at dagens system har forbedringspotensial.
– Vi hadde børsdirektøren som gjest i podkasten vår for omtrent et år siden, og da lovet han forbedringer på akkurat dette punktet. Likevel har det ikke skjedd en dritt, avslutter Larsen.
Børsdirektøren svarer
Adm. direktør ved Oslo Børs, Øivind Amundsen, sier at automatiske handelsstopp er et viktig verktøy for investorbeskyttelse ved raske kursfall. Han avviser at ingenting har skjedd det siste året, men erkjenner at det fortsatt er forbedringspotensial.
«Det er feil at det ikke har blitt bedre det siste året, men det er fortsatt et forbedringspotensial. Det er noe vi ser på i forbindelse med effektivisering av prosesser tilknyttet vår markedsoperasjon og markedsovervåking for Euronext-gruppen», skriver han i en e-post til Finansavisen.
Han understreker at formålet med systemet er investorbeskyttelse ved store, raske kursfall.
«Det krever en gjennomgang og vurdering av hvorfor enkeltaksjer plutselig går i automatisk avbrudd før handel gjenopptas. Det kan i enkelte tilfeller ta noe tid, men det anses viktigere som del av investorbeskyttelsen enn en automatisk åpning uten eller med en summarisk vurdering i forkant», fortsetter han.
Amundsen peker også på at Euronext opererer et felles handelssystem på tvers av syv børser, med harmonisert regelverk og markedsmodell, som ifølge ham er etterspurt blant markedsaktørene.
