Oljeserviceselskapet Subsea 7 har steget godt over 30 prosent de seneste månedene. Nå ser analytikerne begrenset oppside fremover, og peker på at tidspunktet er gunstig for å sikre gevinst.
Analytikerne har høye forventninger til kvartalstallene som fremlegges torsdag neste uke, støttet av høy offshoreaktivitet og sterk ordreinngang.
Likevel er det felles enighet om at toppen kan være nådd og at aksjen er rettferdig priset.
Hittil i dag er aksjen ned litt over ett prosent, og handles for rett under 203 kroner.
Toppnivået er nådd
Etter en sterk kursutvikling de seneste månedene handles Subsea 7 nå på en P/E på omtrent tigangeren, ifølge Paretos estimater.
«Ettersom selskapet allerede opererer på full kapasitetsutnyttelse og prisveksten flater ut, ser dette i økende grad ut som et toppår», skriver analytiker Bård Rosef i Pareto Securities.
Rosef nedgraderer Subsea 7 fra kjøp til hold, og opprettholder kursmålet på 210 kroner.
I oppdateringen skriver han videre at dette historisk sett er et godt tidspunkt å ta gevinst i en syklisk og kapitalintensiv bransje.
Aktiviteten i selskapet følger fortsatt syklusen i olje- og gassindustrien, og strammere E&P-budsjetter vil derfor kunne ramme Subsea 7.
Prisveksten flater ut
Aktiviteten i subseamarkedet holder seg fortsatt høy, og geopolitisk uro har ikke ført til utsettelser hittil.
Likevel er det tegn til at prispresset flater ut, ifølge Rosef.
I Brasil tapte Subsea 7 nylig et Petrobras-anbud til det nederlandske offshoreselskapet Allseas. Budet fra Allseas skal ha ligget hele 17 prosent lavere enn det nest beste fra Subsea 7. Prisnivået på kontraktene er lavere enn i fjor, og utviklingen tyder på at prisveksten har flatet ut.
Til tross for at prisveksten ser ut til å bremse, peker Rosef på flere grunner til at etterspørselen etter subsea-prosjekter fortsatt kan holde seg sterk; mindre avhengig av leteaktivitet, flere felt bygges med subsea-løsninger, og at det vil være større behov for vedlikehold ettersom det er bygget ut mange subsea-anlegg de siste årene.
Strategisk fusjon – men risikofylt
I går ble det annonsert at en endelig fusjonsavtale med Saipem er signert, noe som førte til en markant kursoppgang for Subsea 7 på Oslo Børs.
Rosef trekker frem i oppdateringen at den største svakheten i investeringscaset for Subsea 7 er at vekstpotensialet etter 2026 virker begrenset uten høyere capex eller leasing.
Han er likevel tydelig på at han støtter begrunnelsen for Saipem-fusjonen, ettersom den delvis bidrar til å løse deler av inntjeningsproblemet. I tillegg gir fusjonen en form for nedsidebeskyttelse gjennom redusert konkurranse og større muligheter for kostnadskutt dersom markedet svekkes.
Rosef påpeker at Saipem prises lavere enn Subsea 7, noe som gir reprisingspotensial og trekker ned gjennomsnittlig P/E. Samtidig øker risikoen, hovedsakelig på grunn av svak lønnsomhet i deres landbaserte virksomhet.
Høye forventninger til Q2
Subsea 7 offentliggjør resultatene for andre kvartal 31. juli.
Analytiker Jørgen Andres Lande i Danske Bank har sterke forventninger til andre kvartal, og forventer 19 prosent inntektsvekst kvartal-over-kvartal, 5 prosent inntektsvekst år-over-år, og en forbedret margin sammenlignet med fjoråret.
Likevel nedgraderer Lande aksjen fra kjøp til hold i forkant av kvartalstallene, og har et kursmål på 218 kroner.
Subsea 7 har en sterk ordreinngang i andre kvartal. Selskapet meldte om ordreinngang på anslagsvis 2,3 milliarder dollar, godt over Danske Bank sitt estimat på 1,9 milliarder dollar. Det bekrefter at det fortsatt er sterk etterspørsel og prosjektaktivitet offshore, noe som har gitt god driv og lønnsomhet.
«Vi har fortsatt tro på Subsea 7, men etter en kursoppgang på 24 prosent siden 1. april ser vi nå en begrenset oppside på rundt 6 prosent mot vårt tolvmåneders kursmål. Vi nedgraderer derfor anbefalingen», skriver Lande.
De største risikoene analytikeren ser for å nå kursmålet er vedvarende lav oljepris som vil svekke ordreinngangen, hardere konkurranse innen havvind og prosjektforsinkelser eller -kanselleringer.
