Blant meglerhusene på Oslo Børs hagler det med hold-anbefalinger for de norske sparebankene. Det begrunnes med uvanlig høy prising og forventninger om fallende renter i tiden fremover.
Ifølge Bloomberg er det registrert 50 anbefalinger på sparebankene notert på Oslo Børs. Kun én av disse er en kjøpsanbefaling. Det er DNB Carnegies anbefaling på SpareBank 1 Sørøst-Norge med et kursmål på 210 kroner, mot dagens kurs på 194 kroner.
Sparebanker er lenge blitt ansett som en trygg havn for nordmenns sparepenger. Dessuten eier John Fredriksen egenkapitalbevis for nærmere 2,5 milliarder kroner fordelt på Sparebanken Norge, SpareBank 1 Nord-Norge og SpareBank 1 Østlandet.
Ifølge aksjonærtjenesten Holdings har Fredriksen kjøpt egenkapitalbevis for 500 millioner kroner det seneste året.
Festen er over
Skal man tro analytikerne, er festen nå over for sparebankene.
– Lavere renter gjør at vi forventer flat til negativ vekst i bankenes inntjening, og på dagens prising er ikke sparebankene veldig attraktive, sier bankanalytiker Roy Tilley i Arctic Securities.
Sparebankene har hatt en eventyrlig ferd på Oslo Børs de seneste årene. Flere av sparebankene har sett verdiene stige med over 40 prosent det seneste året, herunder SpareBank 1 Helgeland og SpareBank 1 Nord-Norge.
Både aksjefondet Borea Utbytte og Eika Egenkapitalbevis investerer utelukkende i banker, og kan vise til fenomenal avkastning. Fondene har gitt en årlig avkastning på henholdsvis 29 og 22 prosent de seneste fem årene.
Tilley legger til at bankene er godt kapitalisert og at utbyttene enn så lenge vil bidra til å støtte oppunder aksjekursene.
– På ett års sikt er det vanskelig å se så mye oppside slik de er priset nå, men over lang tid leverer de stort sett veldig god avkastning, sier Arctic-analytikeren.
Analytikeren trekker frem at forretningsbankene i Norden ser rimeligere priset ut enn sparebankene på dagens nivåer, og påpeker at selv med en hold-anbefaling på DNB, så er den billigere enn de fleste sparebankene på multipler.
Han nevner Danske Bank og Nordea som de eneste klare kjøpsanbefalingene de har innenfor banksektoren i dagens marked.
Ifølge en analyse fra Pareto-analytiker Herman Zahl har sparebankene en robust posisjon, men det er begrenset oppside igjen i aksjene etter en omfattende reprising av hele sektoren.
«Vi mener fortsatt at sektoren tilbyr attraktiv eksponering på lang sikt. Når det er sagt, gitt den brede multippelekspansjonen vi har vært gjennom, virker meravkastning i nær fremtid mindre sannsynlig,» skriver Zahl.
Ifølge DNB Carnegie prises bankene nå i gjennomsnitt til litt over 1,3 ganger bokførte verdier. I tillegg handles de til tolv ganger årets inntjening i snitt, betydelig over det historiske snittet på ni ganger.
Analytikerne peker på at noe av den høyere prisingen rettferdiggjøres av økt fokus på egenkapitalavkastning, men at lavere renter vil legge press på marginene.
Ser økt konkurranse
Zahl peker på at Norges Banks rentesenkning først vil få effekt for bankenes eksisterende kunder fra slutten av august. Den fullstendige påvirkningen på rentemarginene ventes ikke før i fjerde kvartal.
Han trekker blant annet frem SpareBank 1 Nord-Norge og Sparebanken Øst som eksempler på banker med høyere innskuddsmarginer enn mange andre, og at de dermed er mer sårbare ved ytterligere rentenedgang.
Zahl peker også på at økt konkurranse blant bankene legger press på lønnsomheten.
Bankene har ifølge analytikeren utsatt å sette ned rentene for eksisterende kunder samtidig som nye kunder får lavere rente.
«Kundene har høyere incentiv til å bytte bank nå enn på lang tid. Vi ser derfor økt risiko for at kunder forsøker å reforhandle rentene eller bytte bank,» skriver Zahl.
På lengre sikt forventer Zahl økt konkurranse blant bankene.
«Vi ser et bakteppe som leder an til at vi må forvente intens konkurranse blant bankene,» skriver analytikeren i Pareto.
