Novo Nordisk kollapset på København-børsen tirsdag formiddag etter at selskapet senket vekstguidingen for 2025. En time etter at selskapet varslet lavere vekst, hadde aksjen stabilisert seg på rundt 23 prosent kursfall.
På det verste var aksjen ned rundt 27 prosent.
Aksjen, som er ned 60 prosent det seneste året, har hatt flere utfordringer knyttet til både piratkopieringer av produktene og tapte markedsandeler til hovedkonkurrenten Eli Lilly i USA.
Forvalter Bernt Berg-Nielsen i Stolt Explorer er skuffet over veksten selskapet nå guider for 2025.
– Når en ser veksten selskapet har levert til nå i år, guider de implisitt ingen vekst i andre halvår.
I tillegg trekker forvalteren frem at selskapets svært høye bruttomarginer på 84 prosent gjør at lavere vekst treffer bunnlinjen i større grad enn hos selskaper med lave marginer.
I tirsdagens melding guider selskapet en fri kontantstrøm på 35–45 milliarder danske kroner i år, som er betydelig under konsensus på 67 milliarder.
Norske fondskunder er dagens tapere
DNB er den norske forvalteren som sitter på flest Novo Nordisk-aksjer, og hadde før fallet aksjer for 2,2 milliarder kroner. På få minutters handel tapte DNBs fondskunder over 500 millioner kroner.
Odin-fondene var den norske aktøren bak DNB med størst eierandel i legemiddelselskapet. Før fallet hadde diverse Odin-fond aksjer for 1,5 milliarder kroner, og de så dermed verdiene falle med rundt 345 millioner kroner i løpet av dagen.
Like i hælene til Odin kommer KLP, som hadde plassert 1,2 milliarder kroner i det danske selskapet før kollapsen. Det gir fondsgigantens kunder et samlet tap på 276 millioner kroner.
Eika eide aksjer for rett i underkant av 1,1 milliarder kroner, og så dermed rundt 250 millioner kroner fordufte i løpet av handelsdagen.
Pensjonsparingsgiganten Storebrand satt lastet med aksjer for 1 milliard kroner, og så dermed kundenes oppsparte midler krympe med 230 millioner kroner.
Totalt så en rekke norske fond 2 milliarder kroner forsvinne i forbindelse med tirsdagens kursfall.
Norske forvalteres tap på tirsdag
| Eier | Verdi før fall | Tap ved 23 % fall |
|---|---|---|
| DNB | 2,2 mrd | 506 mill |
| Odin | 1,5 mrd | 345 mill |
| KLP | 1,2 mrd | 276 mill |
| Eika | 1,1 mrd | 253 mill |
| Storebrand (STB) | 1,0 mrd | 230 mill |
| Equinor Asset Mgmt | 945 mill | 217,35 mill |
| Skagen | 525 mill | 120,75 mill |
| Holberg | 400 mill | 92 mill |
Totalt tap: 2 040,1 millioner kroner (2,04 mrd).
Flere av fondene har eid aksjer i Novo Nordisk hele veien ned fra toppen, noe som gir et tap på over 60 prosent siden juni i fjor for norske fondskunder.
Trenger et kommersielt fokus
Bernt Berg-Nielsen fremhever at det er flere årsaker til den negative utviklingen i aksjen det seneste året.
Forvalteren påpeker at Novo-aksjen også falt 20 prosent høsten 2024 som følge av svakere forskningsresultater enn ventet for selskapets nyeste fedmemedisin.
– I fjor høst var det en medisinsk bommert, noe man må regne med i slike selskaper. I dag faller aksjen på grunn av senkede vekstforventninger som følge av svak kommersiell levering, og det skal ikke skje, sier Berg-Nielsen.
Han trekker også frem at det tidligere i år var lov å piratkopiere produktene på grunn av produksjonsmangel i USA, og at denne tillatelsen nå er trukket tilbake. Det viser derimot nå at piratkopieringen fra nettapotek har fortsatt på grunn av et smutthull i loven, og Berg-Nielsen peker på at dette stjeler fra Novos vekst.
Forvalteren trekker videre frem den tøffe konkurransen i USA som Novos største utfordring.
– Novo har produktene, nå handler det bare om å selge det til kundene. Slik situasjonen er nå, kopierer nettapotek som Hims & Hers Novos produkter og selger varene til under halv pris. Dette blir en beinhard kommersiell kamp, sier Berg-Nielsen.
«House of Cards»-tendenser
Forvalteren trekker frem at selskapet møtte samme utfordringer i 2016, da forventningene ble nedjustert og aksjen falt markant.
– I 2016 nedjusterte selskapet guidingen to ganger, og daværende konsernsjef Lars Rebien Sørensen trakk seg fra stillingen etter 16 år i lederstolen, sier forvalteren.
Han trekker frem at tidligere konsernsjef Sørensen selv gikk inn i styret denne våren, samtidig som hans etterfølger Lars Fruergaard Jørgensen måtte gå fra rollen som konsernsjef i selskapet etter nedjustert guiding og svake leveranser.
– Dette minner om «House of Cards», hvor de bruker maktspill og leker stolleken på høyt nivå, sier forvalteren.
Videre sier Berg-Nielsen at aksjen da den bunnet ut i 2016 etter et kursfall på 35 prosent, ble priset på 14 ganger årets inntjening. Nå begynner aksjen å nærme seg disse nivåene igjen, med en inntjening pr. aksje de siste tolv månedene på 23,40 kroner og en aksjekurs på 348 kroner. Det tilsvarer en prising på 14,8 ganger inntjeningen.
– Stolt Explorer har en liten posisjon på 1,5 prosent av fondet fordi vi har vært avventende til om neste konsernsjef ville bli valgt med kommersiell erfaring som hovedkriterium. Med dette på plass nå og en verdivurdering som nærmer seg 2016-bunnen, vil vi vurdere å kjøpe mer. I 2017 steg aksjen med 49 prosent, påpeker forvalteren.
