Analytiker Kevin Roger i Kepler Cheuvreux øker kursmålet for Subsea 7 fra 290 til 330 kroner og opprettholder kjøpsanbefalingen i en ny oppdatering, i kjølvannet av at offshoregiganten torsdag la frem kvartalstall.

«Subsea 7 rapporterte solide resultater for andre kvartal og bekreftet guidingen, men vi ser tydelig oppside,» skriver Roger.

Hittil i dag er aksjen ned nesten 2 prosent, og den handles for 197 kroner.

Analytikeren mener aksjen er kraftig underpriset og ser hele 70 prosent oppside fra dagens kurs. Kepler skiller seg klart ut som det meglerhuset som er mest optimistisk til Subsea 7. Kursmålet er rundt 100 kroner høyere enn andre analytikere.

Børsnotering i USA kan bli neste steg

Subsea 7 signerte nylig en fusjonsavtale med italienske Saipem. Aksjen steg markant etter nyhetene.

Roger trekker frem fusjonen som en positiv trigger og et sentralt element i konsernets langsiktige strategi. Han mener fortsatt at sammenslåingen er et strategisk grep som gir god mening, og som vil bidra til å styrke konsernets posisjon i bransjen.

Men enda viktigere: Analytikeren anser denne fusjonen som det første steget på veien mot det som kan bli en fremtidig børsnotering av det nye Subsea 7 i USA.

Alt i alt vil en slik transaksjon, etter hans mening, gi betydelig verdiskapning for dagens aksjonærer.

KAPTEIN: Kepler-analytikeren mener Subsea 7 er godt posisjonert for bedre marginer og ordreinntak. Her konsernsjef i Subsea 7, John Evans. Foto: Iván Kverme

Gode markedsutsikter

Subsea-segmentet er svært syklisk, og er i stor grad avhengig av oljeaktiviteten. Analytikeren mener likevel det er godt momentum i selskapet og at nye muligheter kan øke ordreinntaket.

«Prosjektporteføljen er fortsatt svært aktiv, og det har kommet flere nye muligheter, spesielt i Brasil. Dette gir grunnlag for en solid ordreinngang de neste 12–18 månedene,» skriver Roger i analysen.

Han peker på at rammevilkårene for britisk havvindindustri har bedret seg, til stor fordel for Subsea 7.

«Tildelingsrunden for havvind i Storbritannia er svært positiv for havvindindustrien, og Subsea 7 forventer å sikre seg flere nye kontrakter i regionen i tidlig 2026,» skriver han.

Ser 70 prosent oppside

Analytikeren fremhever at innstrammingen i sektoren har ført til bedre kontrakter for selskapet. Dette mener han vil slå positivt ut på driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA).

«Vi har oppjustert EBITDA-estimatene våre til 1.423 millioner dollar for 2025. Markedstilstanden vil bidra til å løfte EBITDA-marginen til 20 prosent i 2025 og enda høyere i 2026,» skriver Roger.

Han mener marginforbedringen og styrket inntjeningsvisibilitet gjør at Subsea 7 fortjener en høyere verdsettelse.

«Verdsettelsen baseres på en multippel på 7 ganger EBITDA for hovedvirksomheten, og offshore vind på 6-gangeren. Sammen med en kontantstrømsanalyse gir dette en verdsettelse på 330 kroner pr. aksje,» skriver han.

Venter store utbytter

Roger trekker frem i oppdateringen at Subsea 7 har hatt et viktig strukturelt skifte i forretningsmodellen. Selskapet har hatt en markant reduksjon i kapitalintensitet.

Der selskapet tidligere var avhengig av tunge investeringer for å sikre vekst og prosjektgjennomføring, har det nå optimalisert driften slik at vekst kan oppnås med lavere kapitalbehov.

Dette har styrket selskapets evne til å generere fri kontantstrøm betydelig, og analytikeren fremhever dette som et viktig element i caset. Den økte kontantstrømmen gir større finansiell fleksibilitet og legger til rette for at aksjonærene kan få tilbake enten gjennom kontantutbytte eller ved utdeling av aksjer i Seaway 7, Subsea 7s havvindselskap.