Norsk Hydro, som etter en utbyttejustert avkastning så langt i år på litt over ti prosent i dag har en markedsverdi på om lag 130 milliarder kroner, iscenesetter nå en serie kostnads- og produktivitetstiltak. Internt jobbes det iherdig med å redusere selskapets årlige kostnader og etablere en organisasjonsstruktur mer i tråd med de strategiske prioriteringene, behovene og satsingsområdene selskapet nå arbeider etter. For få uker siden ble det meldt om nye kostnadskutt – blant annet færre ansatte, kutt i reisekostnader og redusert bruk av konsulenttjenester – initiativ som forventes å gi en årlig kostnadsreduksjon på rundt én milliard kroner.
– Ved å ta dette grepet nå, gjør vi Norsk Hydro bedre rustet til å håndtere usikkerhet og posisjonerer selskapet for å lykkes i en verden der geopolitisk uro skaper økt volatilitet og nye risikofaktorer, uttalte selskapets konsernsjef, Eivind Kallevik, i forbindelse med de nye kostnadskuttmeldingene.
Investorene på Oslo Børs setter pris på kuttene, i takt med siste tids friske kursoppganger. Men vil en smalere kostnadsbase fortsatt gi grobunn for nye kursløft, gitt de alt i alt krevende markedsforholdene selskapet står overfor?
Kjøp! Analytiker Bengt Jonassen i ABG Sundal Collier har en kjøpsanbefaling på Norsk Hydro med kursmål 70.
– Vi opererer med en kjøpsanbefaling på Norsk Hydro av tre grunner. For det første mener vi at markedsbalansen er stram, og at den sannsynligvis vil bli enda strammere de neste to årene – med mindre etterspørselen faller ut av sengen. Tilbudsveksten vil holdes nede av normale, uplanlagte nedstengninger og Kinas selvpålagte kapasitetstak på aluminium. Etterspørselen svinger med global industriproduksjon. Antar vi to prosent vekst i global industriproduksjon, vil etterspørselen årlig løfte seg med rundt tre prosent. Det, sammenholdt med om lag halvannen til to prosent tilbudsvekst, peker mot et strammere marked.
– For det andre tror vi markedet for ekstruderte produkter er i ferd med å passere bunnen etter et fall på 20 prosent. Norsk Hydro har nummer én-posisjoner både i Nord-Amerika og Europa, og vil gradvis bevege seg mot mer normalisert inntjening innen dette forretningsområdet. Det vil løfte resultatene med rundt én krone pr. aksje. Selskapet har nylig annonsert både reduserte investeringer og målrettede kostnadstiltak, som tilsvarer ytterligere 0,90 kroner pr. aksje i økt fri kontantstrøm. Til slutt finner vi prisingen attraktiv. Vi estimerer at selskapet i dag genererer en lavt tosifret avkastning på totalkapitalen etter skatt. Det forsvarer en kurs nærmere 80–85 kroner pr. aksje, i stedet for dagens nivå på 65.
Hold! Analytiker Evelina Sarul i Norne Securities har en hold-anbefaling på Norsk Hydro med kursmål 65.
– I sin siste finansielle rapport meldte Norsk Hydro om økt usikkerhet i markedet og større vanskeligheter med prognostisering og planlegging av kapasitet. Som svar reduserte selskapet investeringsplanene for 2025 fra 15 til 13,5 milliarder kroner – først og fremst investeringer i vekst – for å sikre mer finansiell fleksibilitet. Norsk Hydro frøs også nyansettelser og vil gjøre en vurdering av arbeidsstyrken på funksjonærnivå. Målet er akkumulerte besparelser på seks og en halv milliard kroner frem mot 2030. På den positive siden så Norsk Hydro én prosent vekst i Hydro Extrusions nå i andre kvartal, mens CRU venter ett prosent fall i det globale markedet for inneværende år.
– Men fortsatt er alumina- og aluminiumsmarkedene nøytrale til svake, som følge av at man venter rundt ti millioner tonn i ny kapasitet fra India, Indonesia og Kina i år, med full effekt i 2026. Dette vil skape et prispress på alumina, som er negativt for selskapet, mens nettoeffekten er positiv ved økt aluminapris. Når vi ser på den globale primæraluminiumbalansen, mener Norsk Hydro at markedet vil være omtrent balansert i 2025. Men når selskapet handles til en premium i forhold til LME-aluminiumfutures, samt en premium målt mot noen av de sammenlignbare selskapene – og vi tar med forholdene beskrevet – lander vi i dag på en hold-anbefaling på Norsk Hydro-aksjen.
