Siden USA innførte tolltariffer på henholdsvis 15 og 39 prosent overfor EU og Sveits, har aksjekursen til LVMH – verdens største produsent av luksusvarer – falt 20 prosent. For forhandlernettverket Watches of Switzerland er status en nedgang på 40 prosent så langt i år. Sistnevnte brukes tidvis som en indikasjon på resten av klokkebransjen, som ofte er i private, unoterte hender.

USA er et av de største markedene for luksusvarer, og i motsetning til Kina har det amerikanske markedet vokst godt inntil nylig. De amerikanske tolltariffene kom derfor svært ubeleilig for Europas luksusindustri, som ennå sliter med bakrusen etter at det kinesiske markedet traff veggen i fjor.

Samtidig er det lyspunkter: Chalhoub Group, en av Midtøstens største aktører innen luksus, spår seks prosent årlig vekst i sine markeder frem til 2027, ifølge The Business of Fashion. Det kinesiske markedet, som riktignok lugger nå, spås tilsvarende vekst frem mot 2030.

Muligens kontraintuitivt ligger dermed 2025 an til å bli et bunnår for selskaper som LVMH. Selskapet prises i dag til en P/E på rundt 21 for 2026. Rimelig i et historisk perspektiv, og med pilene oppover gir det god risk/reward. Kjøp!

Opp som en løve …

Luksussegmentet fikk en kraftig rekyl etter covid som følge av høy tilbakeholdt etterspørsel, og LVMH fikk også drahjelp av oppkjøpet av Tiffany & Co. i 2021. I selskapsrapportene fra 2021 til 2023 vises det dessuten til god organisk vekst og vellykket ekspansjon – spesielt i Asia. Resultatet ble nesten en dobling i selskapets omsetning fra 2020 til 2023.

Ikke uventet fulgte aksjekursen med, og allerede i 2021 passerte LVMH Nestlé som Europas mest verdifulle selskap.

Men selv ikke verdens beste luksusprodukter vokser inn i himmelen, og i 2024 ble det bråstopp – med svak omsetningsnedgang samtidig som kostnadene fortsatte å øke. Bortfallet av covid-effekten og svak etterspørsel i Kina trekkes ofte frem som viktige bidragsfaktorer til fallet. I denne sammenheng bør det også nevnes at et hett tema er sviktende etterspørsel hos de yngre generasjonene, som for tiden heller velger å prioritere helse og opplevelser som statussymboler fremfor luksusgjenstander som klokker og vesker fra de største merkevarene.

Og for aksjekursen til LVMH har resultatet blitt et langvarig børsfall på nesten 50 prosent fra toppen i 2023.

Kjøpte ikonisk varehus: LVMH fullførte i 2021 en deal om å ta over det amerikanske luksusvarehuset Tiffany & Co. Bildet er fra gjenåpningen av forretningen i New York i 2023. Fra venstre er Arnault-arvingen Alexandre som da holdt i roret ved forretningen, skuespiller og Tiffany-ambassadør Gal Gadot og daglig leder Anthony Ledru. Foto: Dimitrios Kambouris/Getty Images

Bedring i Kina – på sikt

Ifølge konsulentselskapet Bain representerer Kina rundt en tredjedel av det globale markedet for luksusvarer. Dette gjorde LVMH sårbart da det kinesiske markedet for luksusprodukter falt med 18–20 prosent i løpet av 2024. Et eiendomsmarked som fortsatt er under press og et svakt forbrukersentiment var ifølge konsulentselskapet viktige bidragsytere til fallet. Samtidig ble det påpekt at kineserne reiser mer, og at det er gunstig for dem å handle luksus i utlandet.

Seniorøkonom Kelly K. Chen i DNB Carnegie forteller at salget av luksusvarer fremdeles er langt lavere enn før pandemien, og at det svake salget må ses i en større sammenheng.

– Under mantraet “common prosperity” har president Xi Jinping gått ut mot både korrupsjon, økende forskjeller og det høye forbruket av luksusvarer. Dette har bragt med seg at det kinesiske luksusforbruket faller samlet sett. I stedet for synlige og prangende merkevarer har forbruket vridd seg mer mot reiser og opplevelser. Nå står innenlandske luksusartikler dessuten litt høyere i kurs enn før, med en tendens til mer nasjonalisme blant forbrukerne.

Ifølge Chen er Kinas økonomi i omstilling, men mer robust enn det overskriftene om handelskrig og overkapasitet kan gi inntrykk av. 

Til tross for dagens motvind forventer likevel mange analytikere at veksten snart tar seg opp. Eksempelvis beregner analysefirmaet Mordor Intelligence 6,2 prosent årlig vekst i Kinas luksussegment fra i år til 2030.

Beskriver motvind: Kelly K. Chen i DNB Carnegie forteller at det kinesiske luksusforbruket fortsatt faller, samtidig som innenlandske luksusartikler står litt høyere i kurs enn før. Foto: Stig B. Fiksdal/DNB

Det snur trolig i år

Etter en krevende periode for LVMH har analytikerestimatene for 2025 til 2027, som grafen viser, kommet kraftig ned. Faren er betydelig for at den negative utviklingen vil fortsette ennå en stund – i det minste så lenge USAs tolltariffer forblir på dagens nivåer.

Samtidig ventes 2025 som nevnt å bli et bunnår, og nettopp dét taler for at det kan være et godt tidspunkt å kjøpe aksjen nå. Ifølge Marketscreener.com er omsetningen ventet å øke med snaut ti prosent fra 2025 til 2027, og bunnlinjen ventes å øke med hele 23 prosent i løpet av perioden.

Kilde: Marketscreener.com, Grafikk: Kapital

Med en P/E for 2026 på rundt 21 fremstår LVMH-aksjen isolert sett kanskje ikke som direkte billig, men den er gunstig priset i et historisk perspektiv og pilene peker oppover. Samtidig koster som kjent kvalitet – med på kjøpet får man nemlig både robust inntjening og noen av verdens mest verdifulle merkenavn.