Markedet har betydelig nedjustert forventningene til våpenhvile i Ukraina i 2025, og prisingen av ukrainske obligasjoner antyder fred i 2026, skriver SEB i en rapport tirsdag. Banken tror selv heller ikke på fred før utgangen av 2026.
«Vi ser liten grunn til å forvente stans i kampene før utgangen av 2026, ettersom økonomiske, politiske og logistiske forhold peker mot en videreføring av konflikten,» skriver bankens sjefstrateg for fremvoksende markeder, Erik Meyersson.
På prediksjonsmarkedet Polymarket har sannsynligheten for fred i 2025 falt fra 70–80 prosent i mars til nå rundt 20 prosent.
Sitter diplomatisk fast
Ifølge rapporten har Putin gjentatte ganger understreket at han er forberedt på en langvarig krig, og kravene innebærer at Ukraina må gi fra seg territorium, drastisk redusere de væpnede styrkene og love aldri å bli medlem av Nato.
«Putins egentlige interesse er underkastelsen av ukrainsk suverenitet,» skriver Meyersson.
Ukraina nekter å gi fra seg mer land. Dermed er det lite rom for diplomatiske løsninger.
Ukrainas økonomi under størst press
«De siste diplomatiske forsøkene i august, inkludert Putin-Trump-toppmøtet, det påfølgende besøket i Det hvite hus av EU- og Ukrainas ledere, kommunikasjon i etterkant og utviklingen på bakken, peker alle i retning av en videreføring av krigen frem til slutten av 2026,» skriver sjefstrategen.
Hovedpoenget til SEB er at å vinne en utmattelseskrig handler om å tape saktere enn motstanderen.
«For øyeblikket er det Ukrainas økonomi som er under størst press (...) I tillegg gir Russlands autoritære styre landet en fordel i å forlenge krigen gjennom upopulære, men påtvungne politiske beslutninger. Den politiske økonomien i Russland favoriserer en langvarig krig, med større politiske gevinster,» skriver Meyersson.
Sanksjoner
USA og EU har strammet inn sanksjonene mot Russland, men samtidig fortsetter både India og EU å kjøpe russisk energi. Russlands økonomi har vist større utholdenhet enn mange hadde ventet, mens Ukraina fortsatt er sterkt avhengig av ekstern støtte, ifølge rapporten.
«Så lenge Ukraina kan stole på ekstern bistand, kan det fortsette å motstå russisk aggresjon,» fastslår Meyersson.
