Til tross for at sentralbankene kutter styringsrentene, holder de lange statsrentene seg høye. Mistilliten mot statsobligasjoner med lang løpetid brer om seg.
Akkurat nå er det lange britiske statsrenter som får makroøkonomene til å heve øyenbrynene. Pundet stupte i går og 30-årsrenten er på sitt høyeste nivå siden 1998.
Sjefstrateg Albert Edwards i Societe Generale kaller Storbritannia for «the whipping boy» for de stadige mer «sinte» obligasjonsinvestorene.
– Negativt for aksjer
Onsdag formiddag er den britiske 30-årsrenten på 5,7 prosent. I USA, som har et enda større budsjettunderskudd enn Storbritannia, opplevde også høyere statsrenter tirsdag. 30-årsrenten føk opp til 5,0 prosent, før den falt noe tilbake, som også beroliget aksjemarkedet.
Men onsdag formiddag er den tilbake oppe på 5,0 prosent. Det som muligens bidrar til renteoppgangen i USA er at den føderale ankedomstolen avgjorde at mesteparten av USAs tollavgifter, innført av Donald Trump, er ulovlige. Nå er det opp til Høyesterett for en endelig avgjørelse. Tollavgiftene har i det siste bidratt til å redusere noe av budsjettunderskuddet.
– Oppgangen i lange renter er negativt for aksjer, og spesielt vekstaksjer, sier allokeringssjef i Storebrand, Olav Chen.
Tirsdag var Nasdaq-indeksen på sitt meste ned 1,7 prosent, før den avsluttet dagen med en nedgang på bare 0,8 prosent. Deutsche Bank skriver i et notat onsdag at bekymringene rundt Feds uavhengighet øker.
– Man må ha tungen rett i munnen nå. Er det Storbritannia som driver rentene opp i USA, eller omvendt? Eller er det frykten for at Fed skal miste sin uavhengighet som er hoveddriveren? Hvorfor stiger gullprisen; er det fordi man ikke vil ha statsobligasjoner? spør Chen.
There Will Be Blood
Kommende lørdag publiserer Chen en kronikk i Finansavisen som har tittelen «There Will Be Blood» (amerikansk film fra 2007, red.anm.). Der redegjør Chen for hvorfor Donald Trumps handelskrig, budsjettunderskudd og tukling med Feds uavhengighet etter hvert kan få brutale konsekvenser i markedene.
– Jeg vil fortsatt si at det er lav sannsynlighet for at Fed mister sin kredibilitet, men konsekvensene hvis de faktisk mister kredibiliteten er kjempestor i forhold til det dollarbaserte pengesystemet vi er i. Det tar lang tid å bygge opp tillit, men veldig kort tid å rive den ned, sier han.
Storebrand har foreløpig ikke gjort noe drastisk med tanke på amerikanske statsobligasjoner.
– Vi har fortsatt en normalvekting av statsobligasjoner og såkalt durasjon. Men det er klart at vi ønsker å ivareta kjøpekraften til våre pensjonskunder, og hvis du får nyss om at USA vil inflatere seg ut av gjeldsbyrden med høyere inflasjon, da blir ikke obligasjonene så attraktive lenger.
– Kjempeskummelt
I disse dager forsøker Donald Trump å få sparket Fed-guvernør Lisa Cook over anklager om boliglånjuks. Trump har gjentatte ganger kritisert Fed-sjef Jerome Powell for å ikke å sette ned rentene. Powells periode går ut i mai neste år og det er da ventet at Trump vil få større makt over sentralbanken ved å utnevne ny sjef, selv om Fed i utgangspunktet skal være helt uavhengig.
– Det er kjempeskummelt det vi ser tendensene til nå i rentemarkedet. Hvis du spør de fleste økonomer så vil de si at Trump leker med ilden når det gjelder Feds uavhengighet. Det at vi i det hele tatt snakker om dette er skummelt i seg selv, spør du meg.
– Hvis renteoppgangen fortsetter, har Fed mulighet til å presse rentene ned igjen med kvantitative lettelser (obligasjonskjøp med pengetrykking, red.anm.). Men det er mange hindre på veien for å få ned rentene hvis det til syvende og sist er frykten for Feds uavhengighet og at inflasjonsmålet ikke er forankret som driver oppgangen.
Chen legger til at det er flere andre land som sliter med budsjettunderskudd og stadig høyere statsgjeld om dagen, inkludert Frankrike. 30-årsrenten i Frankrike er nå 4,50 prosent – det høyeste nivået siden 2008, og opp fra 3,75 prosent ved årsskiftet.
