Morgan Stanley innleder dekning på Kongsberg Gruppen torsdag. Det blir en kjølig holdanbefaling med rundt 10 prosent nedside til kursmålet på 270 kroner.
Analytiker Marie-Ange Riggio skriver at teamet har brukt en egenutviklet kapasitetsmodell, overvåket maritime fartøy og laget en dybdeanalyse av luftforsvars- og missilmarkedene i Europa.
«Samlet gir dette oss trygghet i våre estimater og antyder begrenset nedsiderisiko. Vi mener imidlertid at multipelkorreksjonen i stor grad er gjort, og setter derfor en holdanbefaling,» heter det.
Sterk forsvarsdel, frykt for maritim
Forsvarsdivisjonen fremstår sterk, men samtidig vurderes oppsiden her som begrenset.
«Kongsbergs Defence & Aerospace-divisjon er ideelt posisjonert for å møte den økende etterspørselen i Europa, hvor kapasiteten på luftforsvarssystemer og missiler er langt lavere enn i Russland. Selv om selskapet har en ledende markedsandel på rundt 45 prosent i det europeiske luftforsvarsmarkedet, og missilporteføljen opplever seksdoblet interesse, viser vår produksjonsmodell at disse driverne allerede er priset inn, med begrenset ytterligere oppside til konsensus,» skriver analytikeren.
Om den maritime delen heter det at ettermarkedsmomentet trolig ikke vil kompensere for en nedtur i «Original Equipment» i 2027.
«Ettermarkedet bør forbli sterkt, med nye reguleringer ventet innen oktober. Men "Original Equipment" opplever en nedgang på 60 prosent i kontraktsinngåelser hittil i år. Basert på vår fartøy-tracker – med to års etterslep mellom ordrer og leveranser samt kapasitetsbegrensninger i verft – mener vi markedet misforstår dynamikken. Vi ligger 7 prosent under konsensus for salget i 2027,» skriver Riggio.
Kursfall
Kongsberg-aksjen er ned rundt 20 prosent fra toppene i juni. På estimatene til Morgan Stanley handler aksjen til tre års forward P/E 29 – rundt 35 prosent premium til sektoren.
«Med sterk aksjonærbase, overlegenhet i forsvarsprodukter og mindre syklisk maritim eksponering fremstår aksjen som rettferdig priset. Derfor vår holdanbefaling. Vår verdsettelse gir et kursmål på 270 kroner pr. aksje, basert på en kombinasjon av DCF og SOTP, som impliserer rundt 10 prosent nedside fra dagens nivå,» skriver Morgan Stanley.
