Siden høsten 2022 har prisen på gull mer enn doblet seg. Rallyet tok en pause i sommer, men prisen begynte å stige igjen i august – og det med høyere stigningstakt.

Ole Sloth Hansen er sjefsstrateg for råvarer i Saxo Bank og argumenterer for at det var flere forhold som førte til oppgangen som startet i august.

– Oppgangen var en teknisk breakout, men sentralbanksjef Jerome Powells dovishe signaler under Jackson Hole-konferansen og Donald Trumps avskjedigelse av Lisa Cook få dager senere var også svært viktige, sier strategen og legger til at dette i stor grad har blitt et USA-drevet rally.

Mistilliten øker

Lisa Cook er formelt fortsatt styremedlem i USAs sentralbank. Hvorvidt hun vil kunne fortsette, avgjøres i det amerikanske rettssystemet – trolig til neste år. I tillegg har det amerikanske justisdepartementet åpnet en etterforskning mot henne, hvor påstandene om boliglånssvindel skal undersøkes nærmere.

Sloth Hansen mener angrepene mot Cook bidrar til at mange investorer begynner å miste tillit til USA og dollaren.

Det som skjer i USA, gjør at stadig flere investorer stiller spørsmål ved den økonomiske verdensordenen, hvor USA og dollaren lenge har representert den tryggeste havnen.

Ole Sloth Hansen, sjefsstrateg for råvarer i Saxo Bank

– Det som skjer i USA, gjør at stadig flere investorer stiller spørsmål ved den økonomiske verdensordenen, hvor USA og dollaren lenge har representert den tryggeste havnen.

Samtidig legger han til at andre forhold enn hva som skjer med USAs sentralbank, bidrar til skepsisen.

– USAs gjeldsbyrde – landet bruker nå mer penger på renteutgifter enn på forsvaret – og Trumps handelskriger skaper også bekymring. Den nylige nedstengningen av statsapparatet var også uheldig og viser hvor dysfunksjonelt det amerikanske politiske systemet har blitt.

Frykter inflasjon

Ifølge Sloth Hansen kan rallyet i gull ses på på to måter.

– Dette handler i stor grad om mistillit til USAs politiske system og dollaren, men også om at vi risikerer å bevege oss over i en ny økonomisk virkelighet hvor høy statsgjeld og inflasjon ødelegger verdier. Da blir gull en attraktiv aktivaklasse.

– Skal gullprisen videre?

– Teknisk sett er gull overkjøpt, men samtidig er gull betydelig underrepresentert i investorenes porteføljer. Når stadig flere investorer ønsker å kjøpe gull, men produksjonen ikke kan økes nevneverdig, vil det legge press på prisene i lang tid, sier Sloth Hansen, som ikke tør spå hvor høyt gullprisen kan stige.

Mistet mye av oppgangen

Siden Russland angrep Ukraina, har en rekke asiatiske sentralbanker hamstret gull. Årsaken er ifølge Sloth Hansen ikke krigen i seg selv, men Vestens konfiskering av den russiske sentralbankens utenlandsmidler. Mange land begynte å søke tryggere havner.

For sentralbankene som har kjøpt, er oppgangen i gullprisen sannsynligvis svært kjærkommen. Samtidig har mange investorer gått glipp av mye av oppgangen.

– Investorene, representert ved ETFer, var nettoselgere av gull fra 2022 til 2024, men i år har denne gruppen også begynt å kjøpe gull. Det har styrket prisoppgangen, for det blir stadig færre selgere, sier Sloth Hansen.

Shortsqueeze i sølv

Medforfatter av boken The World for Sale – Money, Power and the Traders Who Barter the Earth’s Resources og seniorreporter i Reuters, Jack Farchy, skrev i en fersk oppdatering på LinkedIn.

«Sølvmarkedet i London er kastet ut i kaos etter en massiv shortsqueeze, som har drevet prisen opp over 50 dollar per unse – for bare andre gang i historien – og vekker minner om milliardærbrødrene Hunt sitt beryktede forsøk på å ta kontroll over markedet i 1980».

Sloth Hansen legger til at sølvmarkedet var så stramt at de som lånte ut sølv, kunne innkassere hele 30 prosent rente. Han påpeker at flere forhold har bidratt til markedssituasjonen.

– Vi ser sterk industriell etterspørsel etter sølv, spesielt fra Kina. Det har imidlertid også blitt rapportert at India kjøper mye. Samtidig har prisoppgangen i gull bidratt til at investorene nå har fattet økt interesse for de andre edelmetallene, nemlig sølv, platina og palladium.

– Hvilke strategier følger investorene som investerer i sølv?

– Sølv trades etter flere strategier: En del handler på bakgrunn av gull/sølv-ratioen, mens andre handler spreader på bakgrunn av et makrosyn. Gull er en trygg havn, mens sølv er et industrielt metall, og spesielt under kriser kan de to metallene bevege seg helt ulikt – selv om mange mener multippelen er en viktig rettesnor. Fordelen med spreadtradingen i edelmetallene, uavhengig av strategi, er at det skjer i samme valuta, avslutter Sloth Hansen.

BULL: Ole Sloth Hansen, sjefstrateg for råvarer i Saxo Bank, mener den økte etterspørselen etter edelmetaller vil vedvare. FOTO: Saxo Bank

Den nye, trygge havnen

I et intervju med Bloombergs nyhetsanker Francine Lacqua under Citadel Securities’ nylige konferanse Future of Global Markets, uttalte Citadel-grunnlegger og toppsjef Ken Griffin blant annet følgende.

– Fra markedets perspektiv er tariffene nå historie. Men utfordringene knyttet til tariffene må fortsatt adresseres – spesielt inflasjonen. Sentimentet i markedet er at inflasjonsspøkelset vil forsvinne, men jeg mener det er en prematur konklusjon.

BEKYMRET: Ken Griffin, grunnlegger og toppsjef i Citadel, mener gull har fått en viktigere rolle som trygg havn, på bekostning av dollaren. FOTO: Michael M. Santiago/Getty Images/AFP

Griffin la til.

– Inflasjonen ligger fortsatt langt over målet, og prognosene for 2026 er også over målsetningen. Det er én av grunnene til at dollaren har falt ti prosent i første halvår – det største seksmånedersfallet på 50 år.

Hedgefond-legenden koblet også inflasjonen til prisen på gull:

– Gull er på rekordnivåer, og verdistigningen i andre dollarsubstitutter – for å bruke det uttrykket litt løst – som for eksempel kryptovaluta, er helt utrolig. Det er betydelig aktivainflasjon utenfor dollaren, drevet av ønsket om å dedollarisere eller redusere risikoen knyttet til amerikansk statsgjeld. Jeg vurderer nå gull som den trygge havnen dollaren tidligere ble ansett som. Og det bekymrer meg dypt.

Griffin bemerket også at det stadig oftere rapporteres at investorer i amerikanske aksjer har begynt å hedge dollarrisikoen.

Det kan fort blåse opp til storm i finansmarkedene.