– Frykten er at Tricolor og First Brands er tidlige varsler om at amerikanske forbrukere begynner å slite økonomisk. Dersom det stemmer, kan vi få økende tap for banker og kredittfond og verre. Det kan signalisere en bredere svekkelse i privatøkonomien. Det vil i så fall kunne gi lavere kredittvekst og svakere økonomisk aktivitet fremover, sier Nordeas investeringsdirektør Robert Næss.

Glem praten om AI-boble et lite sekund, det er nemlig et annet børskræsj som opptar investorene. To amerikanske regionale banker dundret ned over 10 prosent på Wall Street i torsdagshandelen etter å ha vært utsatt for svindel fra fond som investerer i misligholdte næringseiendomslån.

– Fordi fallhøyden er stor og situasjonen oppleves som uavklart, kan dette gi kraftige utslag i markedene på kort sikt, konkluderer DNB Carnegie i sin morgenmail.

Fallet dro med seg hele indeksen for regionale banker som falt over 6 prosent. Vix-indeksen, også kalt fryktindeksen, rykket også til.

– Det er tydelig at investorer har episoden med Silicon Valley Bank friskt i minne, og selger seg ut av forsiktighetshensyn. Det kan selvsagt være tilfeldig, men uavhengig av om det er tilfeldig eller ikke, stilles det naturlig nok spørsmål ved hvor stort det underliggende problemet kan være, heter det videre fra meglerhuset.

– Dårlig bankhåndverk

Det er to år siden kollapsen i Silicon Valley Bank og Signature Bank sendte sjokkbølger i aksjemarkedet. Frykten brer seg nå fordi det er kort tid siden konkursene i Tricolor Holdings og First Brands Group, som begge hadde store mengder gjeld eid av anerkjente navn på Wall Street. Storbanken Jefferies har avslørt at de har hatt eksponering mot sistnevnte og raste nesten 11 prosent.

– Dette ligner ikke på det vi så i mars 2023. Da fikk vi en rask bankkrise som i hovedsak skyldtes at flere banker hadde mistet egenkapitalen sin, ikke fordi de hadde gjort dårlige utlån, men fordi de hadde bunnet innskuddsmidlene i lange obligasjoner med lav rente, er dommen fra Næss.

Dersom disse obligasjonene ble bokført til markedsverdi, ville tapene vært så store at egenkapitalen i praksis forsvant. De fleste førte dem som «hold-til-forfall», som er lovlig, men hvis kundene tok ut penger, måtte bankene selge obligasjonene og da ble tapene realisert.

– De som er snille kaller dette en likviditetsrisiko, men i praksis var det dårlig bankhåndverk. Man tok for høy renterisiko på egne innskudd. Det var altså ingen store problemer knyttet til utlån, sier Næss.

Situasjonen nå er annerledes.

– Nylig gikk Tricolor Holdings over ende. Dette ligner mer på finanskrisen. Tricolor ga billån til personer med svak kredittverdighet og pakket lånene inn i strukturerte produkter som ble solgt videre til banker og investorer. De hadde over 5 milliarder dollar i billån, og det er mistanke om dobbel pantsetting – altså reell svindel, sier Næss.

I går kom det frem at flere banker har hatt tap mot First Brands Group, et stort selskap innen bildeler. Dette er den største konkursen siden april 2023 med 11 milliarder dollar i lån. Dette gikk primært via fondsinvesteringer og ikke så mye direkte utlån. Selskapet har vært svært ekspansive, kjøpt mange selskaper og finansiert veksten med høy gjeld.

– Nå viser det seg at de i stor grad har brukt leverandørfinansiering, det som kalles factoring, og det er mistanke om at de pantsatte de samme fordringene flere ganger for å få mer lån. Også dette er svindel, og typisk for selskaper som får likviditetsproblemer, sier Næss.

For bankene som er involvert, som Jefferies og flere regionale banker, er tapene foreløpig moderate. Men markedet frykter at dette kan være begynnelsen på noe større. Gjennomsnittlig billån i USA har økt betydelig og ligger nå på rundt 245.000 kroner pr. bil, eller 24.297 dollar ifølge Experian.

Med i dragsuget

Aksjespesifikt så falt Zions Bancorporation 12 prosent etter å ha varslet om et tap på 50 millioner dollar knyttet til råtne lån i datterselskapet California Bank & Trust i tredje kvartal, mens Western Alliance ruste ned nesten 11 prosent på eksponering til de samme utlånerne.

Giganter som JP Morgan er også i fokus, etter at banken skrev ned verdier for 170 millioner dollar i tredje kvartal relatert til konkursen i bilforhandleren Tricolor Group. Større banker som JP Morgan og Bank of America ble med i dragsuget med et fall på henholdsvis 2 og 3,5 prosent.

Økonomene i Handelsbanken noterer seg fallet i sin morgenmail.

– Bekymringen har økt rundt flere av låntagernes kredittverdighet. Det ser samtidig ikke ut til å være stor dramatikk når vi ser til utviklingen i kredittspreadene, som fortsatt er sammenpressede. Men det skapte et lite risk-off-sentiment i markedene, konkluderer deres sjeføkonom Marius Gonsholt Hov.