Feds rentebeslutning onsdag blir temmelig sikkert et rentekutt på en kvarting. Men det eneste spørsmålet er ikke om styringsrenten nå havner i intervallet 3,75-4,00 prosent. I tillegg kan Federal Reserve komme til å gi gass også med den andre hånden, som styrer likviditeten.

– Fed-sjef Jerome Powell har hintet om at QT blir avsluttet de nærmeste månedene. Jeg venter at Fed onsdag varsler at QT avsluttes i desember eller januar, sier seniorstrateg Dane Cekov i SB1 Markets.

QT (quantitative tightening) har pågått siden juni 2022, etter at Fed årene før pumpet massivt med likviditet inn i markedet (QE, quantitative easing) da det ikke lenger var mulig å gi mer gass med styringsrenten, som allerede var på 0 prosent.

Massive QT-rykter

– Fed kan bestemme seg for å avslutte allerede nå, men jeg tror de går litt på autopilot, slik at den faktiske avslutningen først kommer de neste månedene, sier Cekov.

I markedet er det imidlertid mye aktivitet som viser at aktører tar høyde for QT-stopp allerede nå. FTs Alphaville viser til Bank of America-analytikere som varsler brå QT-stopp denne uken. 

JPMorgan argumenterer for at Fed til og med begynner med hurtigvirkende tiltak for å øke likviditeten, TOMO (temporary open market operations), i praksis reversering av QT.

På det meste nådde Feds balanse 9 billioner dollar. Av dette er rundt 2,5 milliarder dollar trukket inn de siste tre årene. Nå er det over et år siden korte markedsrenter, særlig SOFR-renten (Secured Overnight Financing Rate), begynte å indikere at likviditeten ikke lenger er voldsom, men heller nær et normalnivå.

– Mindre oppsiderisk

– Vi ser at overskuddslikviditeten som Fed har levert med QE har tørket opp. Nå er likviditeten strammere, og det er riktig å avslutte QT snart, mener Cekov, og viser til Feds «reversed repo»-fasilitet, som var på nær 2.000 milliarder dollar, men nå er nede i et par milliarder.

Dette vil, i tillegg til selve rentekuttet, ha konsekvenser også for norske renter.

– Slutt på QT vil gjøre oppsiderisken for pengemarkedspåslaget mindre. Dette påslaget har allerede økt siden Norges Banks rentekutt i september, fra rundt 13 til 19 basispunkter. Denne økningen har ingenting med forventningene til Norges Banks videre styringsrente å gjøre, understreker Cekov.

I stedet er Nibor trukket høyere i forhold til styringsrenten på grunn av Norges Banks varslede innstramming i likviditeten gjennom statssertifikater og gjennom økte påslag i USA.

– Litt av de økte påslagene i USA skyldes stress på grunn av problemene i regionale banker. Dessuten har den amerikanske staten, på grunn av Big Beautiful Bill, økt trekket på sin Fed-konto, og trukket inn 900 milliarder dollar fra bankmarkedet.

Lavere norsk rentebane?

Det er derfor mange faktorer som tilsier at pengemarkedspåslaget i Nibor er på vei opp. En slutt på QT vil imidlertid gjøre denne økningen mindre. Cekov anslår at pengemarkedspåslaget kan øke videre til rundt 25 basispunkter.

– Og hvis Norges Bank ser at påslaget stiger, vil de bruke tilsvarende skjønn ned på sin rentebane, men det vil ta tid fra Nibor øker til Norges Bank reagerer med å senke rentebanen, understreker han.

– Når Fed avslutter QT vil det isolert sett holde amerikanske renter nede. Vil dette få Trump til å dempe sin kritikk av Fed?

– Nei, Trump er neppe opptatt av QT. Men Trump-mannen Stephen Miran argumenterer for at Fed skal slå kontra, og begynne med QE igjen. Miran peker på Feds tredje mandat, om å sikre at den amerikanske staten kan låne billig.