Onsdag kveld kom meldingen alle ventet på: Federal Reserve senket styringsrenten for andre måned på rad til intervallet 3,75-4,00 prosent. Dessuten varslet Fed at det er slutt på å stramme til likviditeten gjennom store salg av statsobligasjoner.
Reaksjonen i markedet var som forventet: Børsene steg, og fortsatte oppgangen den siste tiden.
Powell-advarsel igjen
Bare tre kvarter senere, under Fed-sjef Jerome Powells pressekonferanse, kom ordene som snudde opptur til nedtur: Det er på ingen måte gitt at Fed fortsetter med rentekutt også i desember («not a foregone conclusion»), slik Fed selv i september indikerte at planen var, og slik markedet priset inn.
– Det er uenighet i komiteen om rentebeslutningen i desember. Et nytt rentekutt er ikke gitt, sa Powell.
– Det er ikke en sikker konklusjon. Det er 19 medlemmer i komiteen, og når det er spenning mellom våre to mål, er det sterke uenigheter i komiteen, sa Powell, og viste til at inflasjonsrisikoen er på oppsiden, men usikkerheten rundt arbeidsmarkedet er på nedsiden.
Svekket troen
Selv om det langt på vei er fast takst for en sentralbanksjef å si at «vi tar ett rentemøte av gangen, og data vil avgjøre», trodde markedene åpenbart på Powells advarsel. I forkant priset rentemarkedet inn over 90 prosent sannsynlighet for et nytt kutt i september. Torsdag morgen var prisingen falt til bare 71 prosent sannsynlighet.
Toårig statsobligasjonsrente, som gjenspeiler forventningene til styringsrenten ganske tett, steg 10 basispunkter. Av de tunge børsindeksene i USA var Dow Jones ned, S&P 500 uendret og Nasdaq opp gjennom onsdagen.
Tiffany Wilding, direktør og økonom i den amerikanske obligasjonsgiganten Pimco, viser i en kommentar til Feds egen renteprognose fra september:
«Med lite nye data som kan endre denne prognosen betydelig, er det ikke åpenbart hvorfor flertallet (i Feds rentekomite, journ.anm.) skulle endre seg».
Likevel oppfatter hun Powells advarsel som et forsøk på å endre markedsforventningen, og gitt at prisingen av et rentekutt i desember har falt så mye så raskt, konkluderer hun med at det har funket.
«Et rentekutt i desember forblir vår hovedprognose, men med mindre sikkerhet», skriver Wilding.
Klassisk Powell
Dette er langt fra første gang Powells pressekonferanser får markedseufori til å snu om til depping.
Ved rentekuttet i desember i fjor, understreket han sterkt at kuttet var «a close call».
Gjennom 2023 var budskapet ofte tilsvarende haukete, også der Feds pressemelding kunne tyde på snarlige rentekutt. I juli 2023, for eksempel, kontret Powell uventet lav inflasjon med å varsle at neste renteendring likevel fort kunne bli en renteheving.
– Sterkt for USA
Sjeføkonom Elisabeth Holvik i Sparebank 1 Gruppen venter likevel at Fed ikke bare kutter videre i desember, men også i januar. Og summen av rentekuttene, stimulansen gjennom statsbudsjettet og nye skattelettelser som trer i kraft fra nyttår vil være svært positiv for amerikansk økonomi, mener hun.
– For neste år ser det veldig positivt ut for USA, sier Holvik til Finansavisen.
Også stansen i de kvantitative innstrammingene (QT) vil bidra:
– Større likviditet vil presse ned markedsrentene og redusere lånekostnadene for de som tar opp nye lån, understreker hun.
– Med pause i QT vil ikke Fed lenger selge obligasjoner, og tar dermed bort presset i den lange enden. De korte rentene er preget av markedets renteforventninger, mens de lange har vært preget av det store lånebehovet, samt av mistillit.
Gevinsten kan bli stor for den amerikanske staten:
– Ved å låne kortere, kan de spare et halvt prosentpoeng.
Jerome Powell
