Kongsberg Gruppen la frem tall for tredje kvartal torsdag som var langt svakere enn ventet. Inntektene i kvartalet endte på 13,3 milliarder kroner, eller nesten 1,5 milliarder kroner under forventningene, ifølge Bloomberg.

Driftsresultatet (ebit) på 2 milliarder kroner, var også godt under hva analytikerne hadde sett for seg.

Torsdag formiddag var Kongsberg-aksjen ned nesten 16 prosent til 248,85 kroner. Kurskollapsen den seneste tiden har ført til at hele årets oppgang er visket bort.

Det er likevel ikke de skuffende kvartalstallene som sendte Kongsberg-aksjen i kjelleren, ifølge SB1 Markets-analytiker Ole-Petter Sjøvold:

– Isolert sett synes jeg ikke aksjen skal ned på disse tallene, sier han.

Analytikeren forklarer det med at den sterke ordreinngangen i kvartalet kompenserer for de svake tallene.

Estimatene skal opp

Kongsberg Gruppens ordreinngang var på 16,9 milliarder kroner i kvartalet, opp fra 12,9 milliarder kroner i samme periode i fjor. Hele konsernets ordrereserve var på 142 milliarder kroner ved utgangen av september.

– Når vi tar hensyn til ordredekningen frem mot årsskiftet, skal estimatene for fjerde kvartal opp. Det vil kompensere for missen i tredje kvartal, og føre til at estimatene for hele 2025 forblir omtrent uendret, sier Sjøvold.

Han får støtte av Pareto-analytiker Fabian Jørgensen, som går enda litt lengre.

HEVER ESTIMATENE: Pareto-analytiker Fabian Jørgensen. FOTO: Iván Kverme

«Et ebitda-avvik på 5 prosent i tredje kvartal er ubetydelig. Ordreinngangen og marginene var høyere enn konsensus, og den nåværende ordrereserven indikerer ifølge våre estimater en oppside i ebitda-estimatene på 1–2 prosent for 2025 og 3–5 prosent for 2026-estimatene,» hevder han i en analyse.

Fisjon trekker ned

Kongsberg Gruppen kom med to andre nyheter torsdag som fikk vel så mye oppmerksomhet som kvartalstallene. For det første skal selskapet splittes gjennom å skille ut og børsnotere Kongsberg Maritime (KM). Dette vil skje i løpet av første halvår 2026.

I tillegg er det klart Geir Håøy gir seg etter 10 år som konsernsjef.

– Det er to forhold ved utskillelsen som jeg mener trekker aksjen ned. Det ene er at det blir sett på som litt dårlig governance at det skjer nå. Hvis selskapet kun hadde jobbet med å maksimere aksjonærverdier, burde KM blitt spunnet ut i fjor, da utsiktene var langt bedre, sier Sjøvold.

Han peker på at en slik utskillelse kan ha tatt litt lengre tid enn planlagt i og med at staten, gjennom Nærings- og fiskeridepartementet, er den dominerende eieren i Kongsberg Gruppen med 50 prosent av aksjene.

Økt salgspress

Den planlagte utskillelsen av Kongsberg Maritime vil skje gjennom en fisjon, kombinert med en separat børsnotering.

Aksjene i det nye morselskapet til Kongsberg Maritime ("MAR") vil utstedes direkte til Kongsberg Gruppens aksjonærer på tidspunktet for gjennomføringen av fisjonen, uten innhenting av ny kapital eller salg av eksisterende aksjer.

– Det er mange investorer som eier Kongsberg Gruppen i dag for å få forsvarseksponering. Når MAR blir skilt ut, er det naturlig at de vil selge seg ut av den aksjen. I tillegg kan det være et betydelig overheng gjennom at staten potensielt også vil selge seg ned, sier Sjøvold.

Han anslår at rundt 7 prosent av dagens Kongsberg-aksjonærer er rene forsvars-ETF’er, som er der på grunn av forsvarsdivisjonen. Likevel mener han KOG-aksjens kursfall på rundt 15 prosent er for mye.

– Kongsberg Maritime har vært priset vel høyt som en del av Kongsberg-konsernet. Men etter dagens kursfall priset Kongsberg Maritime lavere enn sammenlignbare selskaper, sier Sjøvold.

– Kongsberg Gruppen burde vært handlet til rundt 270 kroner gitt prisingen på sammenlignbare selskaper. Når kursen nå handles rundt 250 kroner, prises det etter vår mening inn litt for mye negativt i Kongsberg Maritime, sier Sjøvold.