– Denne utviklingen har bekymret oss, særlig etter at vi kom tilbake fra USA, sier Olav Chen, allokeringssjef Olav Chen i Storebrand.
Han viser til oversikten over hvor stor andel av amerikanske inflasjonstall som ikke lenger observeres, men tvert imot beregnes av Bureau of Labor Statistics (BLS), den amerikanske statistikkprodusenten bak både inflasjonstall og sysselsettingsstatistikken for USA.
– Dette begynte allerede i mars, da 15 prosent av dataene måtte beregnes av BLS. Så har det økt videre, og var hele 40 prosent i september-tallene, sier Chen.
– Problemet begynte lenge før den nåværende «shutdown» av føderal sektor, som selvsagt gjør at en enda høyere andel av tallene må beregnes.
BLS har ikke fått tillatelse til å hente inn noen ansatte fra nedstengingen i oktober for å samle inn de totalt 80.000 prisene som normalt måtte til for å beregne inflasjonen.
Ingen PCE-tall
Kvaliteten på CPI-tallene er altså raskt synkende. Etter planen skulle et annet føderalt organ, Bureau of Economic Analysis (BEA) fredag ha publisert Personal Consumption Index-tallene, inflasjonsindikatoren Federal Reserve mener er mest dekkende.
Den som klikket seg inn på BEA-siden fredag ble møtt av et banner: «Due to a lapse in appropriations, this website is not being updated». Dermed mangler Fed fullstendig sin favorittindikator, og må basere seg på usikre tall for alternativet, CPI.
Etter rentemøtet onsdag sa Fed-sjef Jerome Powell at Fed vil «samle hvert fnugg av data vi kan finne og vurdere dem nøye».
– Om dette vil påvirke vårt rentemøte i desember? Man må tro det. Hva gjør du når du kjører i tåke? Du senker farten, utdypet Powell.
Men svake inflasjonsdata slår også direkte ut for investorene:
– Jeg er bekymret over kvaliteten på CPI-tallene. Det er en del av universet rundt TIPS, realrenteobligasjoner, som justeres etter de offisielle inflasjonstallene, sier Chen.
Stoler ikke på tallene
Under hans tur til USA for en drøy måned siden møtte han flere store investeringsbanker.
– Jeg fikk en støkk i meg da en rentestrateg fortalte om et markant fall i etterspørselen etter disse realrenteobligasjonene. Blant hans klienter, amerikanske investorer, svarte 10-15 prosent at de reduserte sin etterspørsel fordi de var usikre på nøyaktigheten i inflasjonstallene fremover.
Chen understreker at han ikke vil inn på konspirasjonslignende forklaringer.
– Men det er urovekkende hvis du kombinerer en høyere andel beregnede data med at BLS-sjefen fikk sparken av Trump, som i stedet satte inn en Trump-vennlig BLS-sjef.
Fikk sparken
Erika McEntarfer måtte gå på dagen i starten av august etter å ha lagt frem svært svake sysselsettingstall. E. J. Antony fikk hennes jobb, men oppnevnelsen ble trukket tilbake en måned senere, og BLS styrer nå under en midlertidig sjef.
Gjennom året har BLS mistet en høy andel av sine ansatte, etter et budsjettkutt på 8 prosent i vår. Dette fikk i juni BLS til å advare: «Innsamlingskuttene kan øke volatiliteten i regionale eller varespesifikke indekser»
– Hvis trenden med høyere andel beregnede inflasjonsdata fortsetter, er det ekstremt bekymringsverdig, mener Chen.
– Rammer TIPS
– Hele tilliten til inflasjonsmålingene kan komme opp. En ting er problemene under shutdown, men det er noe helt annet at andelen steg lenge før, mener han.
– Summen av alt Trump-administrasjonen gjør bidrar til at man blir ekstra påpasselig, særlig ettersom dette går rett inn i vår handel med realrenteobligasjoner, som også brukes for å trekke ut reelle inflasjonsforventninger fremover priset av markedene
Chen mener tilliten koker ned til frykten for høyere inflasjon eller en svakere dollar, eller en kombinasjon av dette.
– Vi har sett at dollaren har svekket seg, men trolig mest fordi det er økt valutasikring. Samtidig var det mye fokus på bratting av rentekurven, et mulig symptom på fallende tillit til institusjonene, men også på frykt for at USA vil inflatere seg ut av en ikke-bærekraftig gjeldsvekst, sier Chen.
– Dette er helt klart en snakkis.
Olav Chen