Et kraftig børsfall i USA, fallende oljepris og betydelig nedgang i Kongsberg Gruppen etter et nytt fredsforslag i Ukraina, lovet dårlig for Oslo Børs i morgentimene. Summerer man disse faktorene kunne Oslo Børs i teorien falt rundt fire prosent i dag, sier investeringsdirektør i Nordea, Robert Næss.

– At det «bare» ble minus 1,7 prosent, skyldes at store deler av fallet i USA var konsentrert i IT-sektoren.

Det var særlig de syv store amerikanske teknologiselskapene, kalt «Magnificent 7», i tillegg til Broadcom, som falt i USA i går. Når disse aksjene utgjør 27 prosent av en global børsindeks, påvirker det verdensmarkedet betydelig.

Mens verdensindeksen (MSCI World) er ned nesten fire prosent i dollar så langt i november, er aksjene i MSCI Minimum Volatility faktisk marginalt opp.

– Dette viser at det er de mest risikofylte aksjene som får juling, mens mer robuste selskaper holder seg godt. Walmart var eksempelvis gårsdagens store vinner med over seks prosent oppgang, sier Næss.

Nvidia 

Nvidia leverte svært gode tall, fremhever Næss, der både inntekter og marginer var bedre enn ventet. Utsiktene for fjerde kvartal var også sterke. 

– Ettersom de største kundene til Nvidia nylig har lagt frem både tall og investeringsplaner, var det egentlig få “bomber” i Nvidias rapport. Det som uroer markedet nå, er i stedet det gigantiske kapitalbehovet i AI-segmentet – særlig hos OpenAI.

OpenAI har selv antydet at de vil trenge rundt 13.000 milliarder kroner i kapital over de neste årene. Samtidig lanserte Google denne uken sin Gemini 3.0-modell.

– Gemini slår OpenAI på flere kriterier. I tillegg har Google oppgradert AI-mode i søk, slik at de fleste nå har tilgang til svært gode AI-modeller uten abonnement. Dette gjør det enda vanskeligere for OpenAI å finne en lønnsom forretningsmodell, mener Næss.

Kan bli krevende

OpenAI ligger an til å få rundt 1.000 milliarder kroner i negativ kontantstrøm over de neste fire årene. 

– De ser for seg en børsnotering innen et år, men med så omfattende investeringsbehov og fortsatt manglende inntjening kan dette bli krevende, ifølge investeringsdirektøren.

– Hvis OpenAI må redusere ambisjonene, vil de også måtte kutte i kjøpsforpliktelser overfor Nvidia, AMD, Broadcom og CoreWeave. Et slikt scenario vil samtidig redusere investeringspresset hos Google og andre konkurrenter.

Summen av dette gjør at markedet begynner å tvile på om Nvidia virkelig er på vei mot å bli verdens mest lønnsomme selskap allerede neste år – og i så fall om dagens prising er bærekraftig, mener han.

– Jeg tror de høyt prisede AI-aksjene fortsatt kan komme ned, men det behøver ikke å bli dramatisk for verken andre type aksjer eller det norske markedet, ifølge Næss.