Inflasjonen er fortsatt høyere enn Norges Bank har lagt til grunn. Samlet sett er likevel kjerneinflasjonen omtrent som sentralbanken ventet, bare 0,1 prosentpoeng lavere. Onsdagens inflasjonstall er dermed omtrent nøytrale på Norges Banks rentesetting, mener seniorstrateg Dane Cekov i SB1 Markets.

Onsdag viste SSB-tallene et fall i KPI-veksten fra 3,1 prosent (tidligere oppgitt som 3,3 prosent på grunn av en feil i beregningen av Norgespris) til 3,0 prosent. I november trakk strømpriser i regionene der Norgespris i praksis er uinteressant inflasjonen opp.

Kjerneinflasjonen falt fra 3,4 til 3,0 prosent. 

– Trekker opp

Selv om veksten i kjerneinflasjonen KPI-JAE i seg selv er viktigst, betyr det høye nivået på KPI-veksten et høyere bidrag inn i 2026, mener Cekov.

– Det har konsekvenser for sentralbankens anslag for husleier og KPI neste år, og trekker oppover, understreker han.

Analysesjef Kjetil Martinsen i Malling & Co peker på at månedsveksten i kjerneinflasjonen er tett på hva som må til for å nå inflasjonsmålet over tid, om man ser bort fra den ene, høye målingen i oktober. 

– Dette siste inflasjonstallet var sånn sett også litt lavere enn ventet og kan argumentere for en litt lavere rentebane neste uke, sammen med lavere vekst, høyere ledighet og utsikter til noe lavere lønnsvekst, skriver han i en kommentar.

Samtidig er tolvmånedersveksten fortsatt 3,0 prosent, og det vil få Norges Bank til å ta seg tid før et nytt rentekutt.

Politiske grep

Sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken Capital Markets viser til at tallene for kjerneinflasjonen er trukket ned av det nye kuttet i barnehageprisene.

– Den egentlige kjerneprisveksten er fortsatt høyere enn indikert av KPI-JAE, konkluderer han derfor.

– Slik administrativ justering av enkeltpriser er en endring i relative priser, ikke det generelle prisnivået. Virkningen på den målte årsveksten i KPI-JAE dør dessuten ut i august neste år, fortsetter han, og lander på at inflasjonstallene i seg selv ikke endrer utsiktene til rentekutt.

Likevel kutt

Cekov omtaler Norges Banks to rentekutt i år som «forsikringskutt». Derfor vil videre kutt avhenge av at inflasjonen faller klart, noe som vil ta tid, eller at realøkonomien svekkes, noe det ikke er klare tegn til nå.

– Vi venter imidlertid at Regionalt Nettverk torsdag vil melde om noe lavere vekst, og det vil i så fall støtte opp under Norges Banks anslag om ett rentekutt neste år, mener Cekov.