2025 har vært et år der mange investorer har ventet på at Europa skal «ta igjen» USA. Morgan Stanley tror imidlertid 2026 blir langt mer et år for aksjeplukking enn for en bred sektorrotasjon.

Samtidig mener banken at markedet bommer på rentebanen. I strategirapporten peker Morgan Stanley på at det bare er priset inn om lag seks basispunkter med ytterligere kutt frem mot juni 2026, før markedet deretter priser inn renteøkninger i 2027.

«Markedet tror ECB er ferdig med å kutte renten», skriver Paul R. Walsh i Morgan Stanley.

Banken venter fortsatt svak vekst og tror inflasjonen faller under Den europeiske sentralbankens 2-prosentmål allerede fra starten av 2026.

Det kan, ifølge banken, åpne for to nye rentekutt i mars og juni – og en terminalrente på 1,5 prosent.

Banker er favoritten

Blant aksjesektorene er Morgan Stanley klart mest positiv til bank. Sektoren har allerede levert kraftig, og banken viser til at SX7E-indeksen er opp over 70 prosent hittil i år. Likevel mener Morgan Stanley at oppsiden ikke er tatt ut.

Hovedpoenget er at markedet fortsatt ikke priser inn en mer normal konjunkturoppgang i bankenes inntjening.

Morgan Stanley peker på at sektoren handles til 9,8 ganger forventet inntjening i 2026, noe banken mener er lavt sett opp mot sterk kapitalgenerering, høye utbetalinger og mulighet for videre vekst.

Strategene skisserer samtidig et tydelig verdsettelsesløft: 

«Våre prognoser tilsier at en retur til elleve–tolv ganger P/E er rimelig, som innebærer 17–22 prosent oppside det neste året», skriver Walsh.

På overordnet nivå omtales banker som den foretrukne måten å posisjonere seg for en gradvis bedring i europeisk økonomisk aktivitet.

Intet syklisk comeback

Mange har håpet på en kraftig syklisk rotasjon i Europa, men Morgan Stanley advarer mot at strukturelle utfordringer kan overskygge den kortsiktige konjunkturoppgangen.

«Mange av Europas sykliske sektorer er sterkt eksponert mot vedvarende strukturelt press, og særlig økt konkurranse fra Kina», skriver banken.

Selv om sykliske aksjer ofte har gjort det bra inn mot årsskiftet, tror Morgan Stanley at 2026 blir et langt mer selektivt år.

«Det handler mindre om å satse på syklisk fremfor defensivt, og mer om å finne de riktige aksjene i begge leirer», skriver Walsh.

Forsvar må levere

Forsvarsaksjer trekkes også frem, men nå er det ikke lenger nok med gode historier. Morgan Stanley mener markedet i økende grad vil belønne konkrete bevis i form av ordre og inntjeningsløft.

«Forsvarssektorens fortelling skifter fra reprising til inntjeningsoppgraderinger, med fokus på ordre, gjennomføring og verdsettelse», skriver Walsh.

Banken anslår at europeiske forsvarsbudsjetter kan nå 3 prosent av bruttonasjonalprodukt innen 2030, noe som vil løfte totalen til over 700 milliarder dollar.

«Neste store katalysator i 2026 blir mer detaljerte landsbudsjetter, som kan drive ordre og estimatløft», heter det i rapporten.

Aksjeplukking blir avgjørende

I et slikt marked blir aksjeplukking avgjørende. Morgan Stanley skriver at de fortsatt er overvekt forsvar og trekker frem Rheinmetall som toppvalg, i tillegg til BAE Systems, Leonardo og Indra.

Et tredje spor er kraft. Banken venter at europeisk kraftetterspørsel går tilbake til vekst i 2026 og øker videre derfra, blant annet drevet av datasentre.

Blant foretrukne aksjer for eksponering mot kraftpriser og økende etterspørsel nevner Morgan Stanley RWE, Engie, Centrica og Drax, samtidig som det anbefales å unngå blant annet Fortum og Verbund.