Novo Nordisk-aksjen var før dagens handel ned 50 prosent så langt i år. Det er blitt pekt på både medisinske og kommersielle utfordringer som forklaring kollapsen.

– De har skuffet både klinisk og kommersielt ved ikke å skalere raskt nok, i tillegg til ikke å være aggressive nok på pris, sier Berg-Nielsen, en av forvalterne bak fondet Stolt Explorer.

I sommer var det et sjefsskifte i selskapet, som på et tidspunkt var Europas mest verdifulle. Mike Doustar tok over etter et verditap på rundt 70 prosent siden sommeren i fjor. Doustar har bakgrunn fra den kommersielle delen av Novo, noe Berg-Nielsen mener er svært positivt.

Samtidig har hovedkonkurrenten Eli Lilly tatt markedsandeler og hatt et fantastisk år på børsen. Aksjen er opp 40 prosent i år.

Forvalteren mener situasjonen i Novo har vist hvor viktig det er å skalere opp produksjonen raskt nok.

– På skolebenken lærer man at first mover er viktig, men i Novo har man sett at det også handler om å være først ute med å skalere opp, og ikke nødvendigvis bare å være først ute med produktet, sier forvalteren.

– Annus horribilis

– Det siste året har vært en form for annus horribilis for Novo, men bakteppet kan sammenlignes med situasjonen de var i rundt 2016, sier Berg-Nielsen.

Forvalteren viser til at det også i 2016 kom flere resultatvarsler, at administrerende direktør ble byttet ut, og at det var uro knyttet til om selskapet ville klare å beholde posisjonen sin i markedet. I likhet med nå kollapset verdsettelsen i selskapet den gang.

– I året etter gikk aksjen 48 prosent, sier forvalteren. 

Selskapet verdsettes nå omtrent på samme nivå som etter kollapsen i 2016, og handles til om lag 14 ganger inntjeningen. Berg-Nielsen sier at de nå har kjøpt seg inn i tro på at ny administrerende direktør og et nytt styre kan gjenta snuoperasjonen fra 2017 i året som kommer. 

Til sammenligning prises Eli Lilly til rundt 50 ganger inntjeningen de siste tolv månedene.

– Markedet har mistet troen på selskapet, noe den lave verdsettelsen i forhold til Eli Lilly klart illustrerer, og bevisbyrden er nå på ledelsen for å vise at det fortjener kvalitetstempelet, sier forvalteren.

Etterlengtede gode nyheter

Amerikanske legemiddelmyndigheter har gitt Novo Nordisk grønt lys for en tablettutgave av slankemidlet Wegovy. Til nå har behandlingen bare vært tilgjengelig som sprøyte.

Godkjennelsen omfatter en daglig pille med virkestoffet semaglutid, og selskapet tar sikte på full lansering i USA allerede tidlig i januar. Hovedkonkurrenten Eli Lilly forventes å lansere et tilsvarende produkt i mars.

Investorer tok imot nyheten med åpne armer, og aksjen steg nesten ti prosent på Københavnsbørsen.

Ikke nok å være først

Berg-Nielsen legger til at pillene er langt mindre krevende logistikkmessig enn det eksisterende produktet.

– Pillene krever blant annet ikke å være konstant nedkjølt under transport, og man slipper å bruke injeksjonssprøyte, som har vært en flaskehals i produksjonen, fortsetter han.

Holdningsendring hos ledelsen

Forvalteren trekker frem at dagens nyheter kan være positive på flere vis, og er uenig i at den lanserte prisen på pillene er for lav. 

– Noen snakker om at de kunne tatt en høyere pris på pillene, men jeg tenker det motsatte. Den lave prisen illustrerer en holdningsendring innad i Novo for å bli mer kommersielle, med mer konkurransedyktige priser, forklarer han.

Prisen på pillene blir 149 dollar i måneden for startdosen, og 250 dollar per måned ved høyere dosering.

Forvalteren forklarer at selskapet har innsett at det ikke holder med gode legemidler, men at det må ha et kommersielt fokus.

– Novo vant det regulatoriske race om piller - det er første del av en bevisserie for å gjenoppbygge tillit. Neste steg blir å vise at den kommersielle holdningen har blitt skapere og at evnem til å skalere hurtig er forbedret, sier Berg-Nielsen. 

Tidligere i år ble det kjent at selskapet har ansatt en ny direktør for investorrelasjoner, Michael Novod. Han har mer enn 20 års erfaring som aksjeanalytiker, hvor han blant annet har dekket Novo Nordisk. Han kommer fra stillingen som analysesjef for Nordea i Danmark.