Børsene, inkludert vårt hjemlige aksjemarked, starter også 2026 med nye rekorder, og investorene trosser dermed alt fra stadig mer geopolitisk uro til klart økte prisingsmultipler. 

At kinesiske nøkkeltall svikter – som at aktiviteten ved landets fabrikker faller måned for måned – hemmer heller ikke børsiveren. Ei heller at både amerikanske og europeiske statsgjeldsnivåer, ifølge Det internasjonale pengefondet IMF, ventes å stige kraftig i årene som kommer – med tilhørende fare for at globale renter skal adskillig opp på sikt.

Men skarpskodde analytikere og aksjestrateger hos Rockefeller Capital Management (RCM) – et av de største kapitalforvaltningshusene i USA, med blant annet ansvar for noen av landets største privatformuer – retter i en nylig publisert markedsrapport en advarende pekefinger mot den rådende teknologi- og AI-festen på Wall Street. Det er spesielt fire markedspunkter, alle titulert med forbokstaven O, som RCM mener kan varsle at teknologiselskapene på Wall Street er på vei inn i en boble som kan sprekke.

Boblesignal 1: Overvurderte   

Wall Street har lagt bak seg nok et sterkt børsår, med en opptur for den ledende referanseindeksen S&P 500 på rundt 20 prosent, til rekordhøye 7.000 poeng. Det amerikanske aksjemarkedet prises dermed skyhøyt, med en gjennomsnittlig P/E basert på neste års inntjeningsestimater på godt over 20. Dette er helt på høyde med nivåene fra dotcom-boblen ved begynnelsen av 2000-tallet. Teknologiselskapene leder an, støttet av en sterk AI-optimisme, og Nvidia-aksjen handles nå til en 2026-P/E på tett oppunder 50, for eksempel.

Men, advarer RCM, flere studier viser at når en sektor over en toårsperiode utklasser det øvrige børsmarkedet, øker sannsynligheten til over 50 prosent for at en børsboble er på vei – nettopp utløst av en for voldsom oppgang i én enkeltsektor. 

I løpet av de siste to årene har S&P 500 steget nær 50 prosent, mens eksempelvis AI-giganten Nvidia i samme periode har gått om lag 250 prosent. Også andre foretak innen teknologisektoren, som Meta, har gått adskillig bedre enn det brede USA-markedet siden januar 2024 – og bidrar også med det til at boblealarmen går hos RCM.

Boblesignal 2: Over-eierskap 

Amerikanerne fortsetter å pøse penger inn i aksjemarkedet, og da særlig i teknologisektoren, påpeker RCM. Andelen som amerikanske husholdninger har plassert av sine samlede finansformuer i aksjer, utgjør i dag rundt 52 prosent. Dette er langt høyere enn tilsvarende andeler målt under dotcom-boblen, og adskillig høyere enn eierandeler i EU (30 prosent), Storbritannia (15 prosent) og Japan (20 prosent).

RCM peker også på boblesignalet som ligger i at aksjehandelsvolumet på Wall Street nå har nådd et dagsvolum på rundt 18 milliarder aksjer, en økning på rundt 60 prosent målt mot nivåene fra 2020. Volumoppgangen løftes spesielt av en nær euforisk aksjeappetitt blant de mindre investorene, særlig etter The Magnificent Seven-papirene. Småinvestorene blir også stadig mer aktive i det langt mer risikofylte opsjonsmarkedet.

Boblesignal 3: Overinvesteringer

Nylig passerte teknologiinvesteringene som andel av USAs bruttonasjonalprodukt seks prosent, noe som er adskillig høyere enn under innmarsjen til IT-kollapsen i 2000. Fremveksten av AI-datasentre er særlig stor, påpeker RCM, ledet an av The Magnificent Seven-selskapene, som på bare to år har doblet sine samlede AI-investeringer til 380 milliarder dollar. Veksttempoet stopper ikke der, og RCM spår at nevnte teknologiselskaper vil foreta AI-investeringer i størrelsesorden 660 milliarder dollar i 2030. 

Men er det sikkert at de massive AI-investeringene vil kaste tilstrekkelig av seg økonomisk sett? 

Nei, slett ikke, mener RCM-analytikerne, som viser til at færre enn 15 prosent av amerikanske foretak sier de bruker AI – og i mange bransjer i USA er til og med AI-adopsjonsraten nå på vei ned.

Boblesignal 4: Over-forgjeldet 

Bare i fjor utstedte amerikanske teknologiselskaper nye obligasjonslån – kun rettet mot å finansiere AI-prosjekter som etableringen av nye datasentre – for rundt 200 milliarder dollar. 

Teknologiselskapene drukner i gjeld, advarer RCM, og viser igjen til blant The Magnificent Seven-selskapene som Amazon, Meta og Microsoft og at de nå har netto gjeld. Trioen spås likevel å levere sterke resultater fremover. 

Men med utsikter til store kapitalforpliktelser og tyngende renteutgifter knyttet til deres massive AI-investeringer, spår RCM-analytikerne at det kun er Google og Nvidia som fremover vil levere sterke nok kontantstrømmer til å støtte opp under sine selskapsverdsettelser på Wall Street.

Teknologigigantenes nær akselererende gjeldsbyrde representerer kanskje den største boblefaren, oppsummerer RCM, som frykter vidtgående nasjonale konsekvenser dersom det vokser frem usikkerhet i det amerikanske obligasjonsmarkedet om deres stadig mer forgjeldede balanser. 

At de fire boblene nå vokser frem samtidig – og med tiltagende styrke – pekes det også på, noe som gir klare føringer om at AI kan være en boble med betydelig sprengkraft på Wall Street.

Flere advarer 

Også blant internasjonale bankgiganter råder en tiltagende AI-frykt. Den pågående boomen i aksjemarkedet, drevet av AI, har gått så langt at man ikke kan unngå et stort fall på sikt, mener Bank of America. 

– Større boomer resulterer i større kræsj, og historien antyder at det er for sent å unngå en kollaps, skrev banken i en markedsrapport, publisert i fjor høst. 

David Solomon, toppsjef i den amerikanske investeringsbanken Goldman Sachs, heiser også det røde børsflagget. 

– Jeg vil ikke bli overrasket om vi i løpet av de neste 12 til 24 månedene ser et fall i aksjemarkedene. Det vil bli investert for mye AI-kapital som ikke vil gi avkastning, og når det skjer, vil ikke folk føle seg bra, uttalte han blant annet under høstens teknologikonferanse i Torino.

For øvrig viser Google-data at søkeordene AI og bubble nå er på kraftig fremmarsj blant amerikanerne. 

Et stille før stormen-signal, kanskje?